曹仁超:金融改革难降服华尔街大鳄

恒生指数由2008年10月27日10676点升至2009年11月18日23099点，如调整前升幅38％　可见18378点，即恒指近期回落幅度仍然在调整范围内，并不是另一熊市开始。短期大市仍在19000点至23000点上落。上证综指下调幅度已超过前升幅50％，牛市中最大下调幅度可以是前升幅61.8％，即2269点才是决定A股牛熊市关键。5月21日的2481点是否牛市一期调整最低位？答案是不知道，因为牛市一期调整幅度可以是前升幅38％、50％甚至61.8％，目前仍未超过61.8％。

道指2000年已进入熊市

美国M3（联储局已没有正式公布）于过去三个月由44.2万亿美元下降至13.9万亿美元，相等于年率9.6％，上述跌幅媲美1929年至1933 年。IMF警告，明年美国公众负债将达GDP 97％，并担心2012年超过100％危险水平。目前超过八百万美国人处于失业或半失业状态。美国十年期债券又重返3.16厘，相等于2008年10月金融危机前水平，Sell In May每两年灵验一次，6月应否Go Away？香港楼价5月开始进入回落期（每上升七年、回落两年的地产周期又再生效），香港GDP高潮于今年第一季，升幅再次出现回落但不是 Double－Dip，只是升幅减慢。今年第一季美国GDP增长3.2％（去年第四季5.6％），根据Conference Board的领先指标，美国GDP增长已在放缓。

许多人以为‘减息楼价升、加息楼价跌’，但事实并非如此。香港楼价升幅最大时期是1976年至1981年，由每呎300元升至1200元，升幅达 300％，同期亦是本港利率大幅上升期；反之，香港楼价跌幅最大时期是1997年至2003年，亦是港元利率回落期。

联合国研究各地楼价升幅最大时期是，当地人均收入从每年3000美元上升至10000美元那段日子。近年中国正开始进入此阶段，难怪内地楼价升幅如此大；反之，如日本及美国等人均收入超过每年35000美元，楼价反而进入回落期。2009年香港人均收入已达每年30000美元，未来楼价如何？

过去十年美国利用美元贬值，令我们产生错觉，以为美股仍处牛市。如用金价画道指，可清楚见到道指自2000年起已进入熊市【图】。1999年一股道指可换四十四点八盎斯黄金，今天只能交换八点五盎斯黄金，可见跌幅有多大。即使以美元计，标普五百指数仍较2000年3月24日低30％，纳指低55％。美国已　经过Rubicon、进入The river of no return。政府正以‘不存在的钱’去支撑眼前经济，令美股出现Ｖ形反弹，消费者以为他们又可恢复过去三十年所养成的借钱消费习惯。但欧洲主权债券危机　告诉我们，政府不是万能的。

做Trader不做赌徒

Debt－Financed Everything！1980年以后，美国政府透过发债去保持经济繁荣，令今天联邦政府负债12万亿美元，相当于美国GDP 84％。上述情况可维持多久？当CDO（Collateralized Debt Obligations）变成有毒后，于2007年10月引发金融海啸。2009年3月由政府发债去购买有毒CDO，最终结果是否连政府亦毒发身亡？

中国乃新兴市场，近年却面对资金泛滥，情况同过去三十年香港相似，泡沫一个接一个形成及爆破。如何利用泡沫去壮大自己，以及逃避倒塌时所带来的损　伤？1980年至今的香港人既要逃避1981／82年、1987年、1989年、1994年、1997年、2000年及2007年的倒塌，同时要利用这些泡沫去壮大自己。

1971年自美元同黄金脱钩后，纸币购买力不断下跌。如何从中获利？七十年代揸金、1982年至1997年揸楼、1998年至2007年揸股、 2009年揸资源股、今年又如何？应该学做Trader不做赌徒（太多人做了赌徒仍不自知，例如2000年买科网股、2007年买金融股或 Accumulator）。

内地股市已有一亿二千四百万个投资户口，是全球最多投资户口的股市。内地股市总值相等于GDP 53％或总货币31％，市价是账面值二点五倍，以过去中国股市水平来看，已进入偏低期。2009年8月中央为对付房地产泡沫而抽紧银根，结果内地楼价未跌，但股市先大跌，理由是内地股市表现有点似科网股，由于流通量少，散户人口众多，一旦出现上升往往是非理性，一旦回落同样出现你沽我沽。2007年10 月内地股市由6000多点跌至1700点后，内地有钱人对股市戒心十分大，这次他们宁可投资房地产而不再投资股票，因为2007年10月至2008年11 月股市下跌70％，楼价才回落30％。内地股市缺乏富户支持。2003年至2007年A股升幅大于道指，但2010年十分有趣，内地A股跑输道指。上述代表什么？因为中国GDP升幅大于美国很多，A股跑赢道指十分正常，跑输才不正常。

美国股市的V形反弹于今年4月完成，恒指估计仍于2009年11月高位至2010年5月低位之间徘徊。最后摆向哪一方向？便看A股如何完成牛市一期寻底后才知道。2009年8月A股最先回落，到11月恒生指数才回落，两者相差三个多月，至于美股要到2010年4月才开始回落，令A股已成为领先指标，美股反而成为落后指标。估计中国通胀率高峰期于今年第三季出现，美国CPI升幅于4月已放缓，5月已结束长达十八个月的美国Zero Coupon债券回落期，即是说债券投资者认为未来美国通胀率又再次回落（而非上升）。三十年期长债于5月份上升15.2％，代表十九只商品的CRB指数于2010年至今则回落11.3％。我们已进入低通胀、低利率、低GDP增长率及高失业率期（尤其是年轻一代）。

2008年发生金融海啸后，中国政府决心把中国经济由出口导向转为内需带动。2008年11月在政府大量投资基建带动下，引发一线城市楼价狂升，因未来十至十五年中国将产生二亿到四亿中产阶级人口，所产生的住屋需求压力十分大。1978年前，中国是没有房地产市场的，1978年至1998年的内地地产交易　十分有中国特色，真正以西方地产交易方式进行交易，由2003年才开始。可以说内地房产刚完成第一个七年上升期（2003年至2010年），估计有两年调　整期才进入另一个七年上升期，情况有如1967年到1997年的香港，本港楼市亦是以‘七上二落’方式上升。

各位还记得人们去年在争拗何时银行加息吗？去年我老曹强调，加息时间表较一般人估计迟出现，而且幅度不大。理由是MZM（Money of Zero Maturity）自2009年3月起并没有上升；M2自2009年3月至今，升幅亦极之有限；至于M3由2008年年中开始至今更大幅回落，由17万亿　美元下降至12.5万亿美元，减幅达26％（2001年至2004年那段日子只减少18％），即美国2008年至今面对另一次信贷收缩期，情况较 2001年那次严重。单单依赖政府的量化宽松政策仍不足以对抗，情况有如热空气遇上冷气流形成风雨交加后，最后冷气流才是主流。

第二次衰退期未出现

上次出现利率倒转（短息较长息高）期是2006年，一年后的2007年便出现金融海啸。利率倒转至今仍未出现，代表第二次衰退期在可见将来仍不会出现，未　来日子仍是Not too good，not too bad（好也好不了，坏也坏不了）。2008年金融海啸期间，格蛇仍不肯承认因为他的宽松货币政策，制造了金融危机前的环境。去年3月美国政府利用宽松政策制造出来的短暂经济繁荣期，却令很多人相信全球经济已复苏，再没有人谈论今天的标普五百指数仍较十年前低。2000年初标普五百指数内的科网股平均 P／E是未来十二个月纯利的九十倍，较当年标普五百指数平均P／E高出二点五倍。今天科网股平均P／E只有十六点五倍，反较标普五百指数平均P／E低　 10％。今天年轻新一代不少并不知道Atari游戏机（食鬼游戏发明者）是什么，至于Lotus 1－2－3（软件）及Q1（个人电脑生产商）又有多少人知道是什么？取而代之是Apple、Google及Facebook。十年人事几番新。

分析员都知道股市、衍生市场、债券、外汇、黄金及房地产是互相影响，一个地区或国家的市场又可影响其他地区或国家市场的表现。但每一个分析员只拥有有限度的前景展望能力（最精明的分析员亦只能估计未来三个月方向，没有一个人可拥有三百六十度视野），甚至政府亦没有神仙棒可指挥一切。我们只能用智慧取代贪念与恐惧，制订投资策略总胜过做盲头乌蝇。作为投资者必须严守纪律、捕捉机会、逃避风险、不可死牛一边颈（勇于认错）、随形势改变而改变自己看法、收起自己的傲慢与偏见，以及一旦形势不利及时止蚀离场，有时更要逆向思维，因大部分专家的分析皆受市场气氛影响──见好睇好、见淡睇淡。

1997年8月以后，我们已不能正正经经地做一位投资者，只能做Trader，聪明点更成为市场内的Punter。Rentier已取代投资者地位，理由是香港在改变中、美国在改变中、中国在改变中及全球在改变中。一个透过美国大量消费，再透过杠杆把作用放大，去带动全球经济增长的游戏正在结束，利用房地产涨价去创造财富效应的环境正在结束（The Beginning of the end）。最先是日本，然后是香港，2006年是美国、2007年是英国……去杠杆化的威力引发2007年10月到2008年的环球金融海啸，2009年　在全球政府力托下，经济出现小阳春，2010年4月起面对‘欧猪五国’问题，我们又一次面对创造中的破坏。

过去二十年我们面对一个又一个的债务危机。从日本泡沫爆破、墨西哥危机、亚洲金融风暴、长期资本管理公司出事、科网股泡沫爆破、美国信贷危机……每一次皆透过联储局降低利率去度过。2008年年底利率见0.25厘后已减无可减，2009年3月美国政府只有推出7000亿美元量化宽松政策，2010年 5月面　对‘欧猪五国’危机，欧盟推出7500亿欧罗的‘TARP’。结果又如何？

奉公守法及量入为出的好人成为金融海啸下的受害者；反之，华尔街内的年轻神童（或‘搞屎棍’）却赚到盘满钵满。美国早前通过的金融改革方案可以改变上述情况吗？政治家是不会认真对付华尔街内的神童，因为他们是政治捐款者。高盛证券等在方案通过后股价不是已止跌回升吗？

[沿图观市]综合指数(FBMKLCI)

综合指数在本周四出现大阳烛,收复了周二和周三的部分跌幅.
无论如何,综指全周还是下跌16.56点.
前周的分析文章提过主要的C浪目标位置1253点.
周四1243低点已完成目标位.C浪已结束?
目前还不便做结论,唯有等待新浪现形,形态显现再与指标配合做确认.

当前综指反弹阻力位在1283,1295,1307
如这波反弹力度达至1307点以上视为强势反弹.
如这反弹力度低于1283点视为弱势反弹,C浪也有可能还未结束.
跌势很大机会持续探底.
而短期支持点在1243,1228,1216

如股友是以综指走势作为买卖股票的依据,那选择的股票走势类形大至上也要和综指接近.
技术面的系统化归类股票就是:
1.跑赢大市(多半都是强势股)
2.落后大市(多半都是弱势股)
3.与大市同步

如持有的类别是落后大市的类别,跌幅又比指数还大.
股友不得不趁大市回弹进行减仓.

大马股票市场宽度:

目前股价高于50日均线比列是18.7%.
和前5个交易日的20.4比较退低1.7%.
5月3日的比例为47.9%
不难看出,5月分已淘汰了很多股票.

更细腻的挑选分析(均线必须保持前进势头),股价同时高于10日均线和50日均线的股项比列是0.3%.
和前5个交易日的0.6%对比,继续退低.
如此的数据,我建议股友继续保持场外观望,直到局势明朗.
没必要做捕风捉影的交易活动,目前市况是随便买随便亏.
当然激进和拥有风险承担能力的股友可尝试入场,这也许是新的上涨势的开始(心理素质须很强).

我本身会在6月开始会陆续分阶段买入以中国为主要投资项目的基金.
买入投资中国领域基金,大致上可避免我再浪费时间去做烦杂基本分析,我对中国股票熟悉度和获取讯息管道也有限.
投资这板块,纯粹是往未来经济体趋势铺路,这是一个长期性的投资,眼光须放远一点.

[沿图观市]新加坡海峡指数

近期全球股市都吹东南风,跌势告急,多国指数全部破位.
海峡指数也同样不可幸免,2666支持位已破.
今日的反弹市就是让还持票的股友出逃的好时机.
在高位买入并持票至今的股友,已失去止损的优势,也不适合惊慌抛售.
唯有趁反弹市逐部出逃,留得青山在不怕没材烧.
止损在预设计划前就要遵守,果断执行,否则我不会在股市里生存至今.

当前的周线图分析,反应中期走势的13周均线已明示转向下.
所以在日线图出现的任何反弹大都不会持久.
一般情况是等强势的反弹后,静待指数或股价回跌后的第2次反弹再评估是否值得入场.

海指当前的阻力位在2742,2800,2844.
支持位在2651,2582,2433

2433是比较强的支持位,也是高位(3038)回调20%的位置.
而2582是回调15%的位置
从高位计算目前海指已回调12.7%.
幅度比前一波大1.34倍.

港指方面,也出现破位走势.
下跌趋势依然持续,预计支持位在18712-18500.
短期阻力在19780,20278,20682

中国上证指数已会稳,但还在谨慎观察中.

曹仁超:小心,小心!

道氏理论大师Richard Russell（今年已八十有五但仍精力充沛）曾在今年5月8日警告‘美股有麻烦’，更在上周三再次发出警告︰道指如跌穿5月7日低点10221点超过 1.5％，将引发一场更劲的跌市出现。
艾略特波浪国际（Elliott Wave International）投资通讯主席Robert Prechter认为，1982年至2000年是美股超级大牛市，2000年起已进入熊市，2003年至2007年的小牛市是信贷泡沫所造成，透过美元兑 黄金贬值及低利率去产生错觉；2009年3月到2010年4月又是另一只小牛，方法如出一辙。以前那只熊由1966年至1982年共十六年，看来未来美股 将面对更大回落期。他认为，一个超巨型的头肩顶正 在形成中【图】。此所以上周四我老曹突然写文章叫 大家小心之理由。


今天高频炒家（high－frequency traders）的成交额已占全日总成交40－70％交易，一个户口可以单日买卖10亿美元股票去赚取差价利润，这些买卖盘对股市造成的波幅十分大。
巨熊中的小牛
欧洲各国处理欧猪五国危机的手法，同2007年至今的美国十分相似：
一、杀死信差。
 2007年5月美国Countrywide房贷公司出事，政府话 冇事；
2009年11月欧猪五国主权债券出事，欧盟亦话冇事。
二、赖投机者造淡。
 2007年10月美股大跌，乃投机者搞事，宣布立法禁止抛空……。
2010年4月欧洲股市下跌，德国亦宣布立法禁止抛空。
三、用钱浸死佢。
 2009年3月美国推出7000亿美元量化宽松政策，2010年5月欧盟推出 7500亿欧罗挽救计划。
最后结果如何？丑妇终须见家翁，美股今年5月又开始下跌。

美国4月份CPI回落0.1％，是2009年3月以来首次（3月份升0.1％），主因是能源价格回落（尤其石油及天然气共跌1.4％）、食物价格升 0.2％。核心通胀仍升0.9％，亦是六十年代以来最细升幅。房屋回落0.7％，衣物回落0.9％……。
很多人不信九十年代开始的日式衰退已在2007年 10月登陆美国，不少人仍担心七十年代式恶性通胀因各国滥发货币而重演。4月份美国领先经济指标自去年3月以来首次回落，担心由去年3月开始的熊市大反弹 今年4月完成。

标普五百大企业中，占三分一企业收益40％来自欧洲及英国，在欧罗、英镑齐跌形势下，今年第二季业绩点计？一旦纯利看跌，美股又如何保持上升？

Boom or Bust、富贵与贫穷，全在一念之间，例如2007年10月、2008年11月、2009年11月所作的决定，将影响阁下今后的财富……。从1971年 起，我们皆活在泡沫之间，例如过去十年海南省楼价上升四倍（香港楼价1997年8月至今只是上上落落），去年8月我们刚经历杜拜房地产泡沫爆破……。一念 贫穷、一念富贵。2007年10月开始全球进入去杠杆化周期（deleveraging vicious cycle）。
以美国为首的西方经济进入一浪低于一浪期，反之中国进入雄起期。不过，初生婴儿通常不太漂亮，在成长过程中必大上大落，例如1967至97 年的香港。内地A股刚经历过类似1973年香港的情况，今天水平大约在1976年的香港；反之，内地楼价却似1981年的香港。和香港不同的是，八十年代 开始那段香港繁荣期，刚好是美国利率回落期；中国却相反，未来面对是美国利率上升期，因此中国未来之路艰辛难行。

黄金市场的气氛正在改变，金矿股与金价的关系于5月14日是46.6％，再上一周是32.2％（最高是2008年8月，达89.6％）；这次金价上 升与金矿股表现并不配合。从2000年金价252美元至今过去十一年，金价已上升390％，有点高处不胜寒感觉；能否见1350美元？我老曹信心不大。波 浪大师Bob Pretcher指出，5月14日睇好黄金指数一度见98％，意味金市目前已太多好友矣。
第二次世界大战后，在美国领导下，西欧各国建立一个类似美国的经济体系。在冷战威胁下，他们被迫‘同舟共济’，并以德法为首，因而孕育出欧盟的前 身，更计划成为一个经济强大但政治分裂的联盟。随着苏联解体，威胁结束，这些国家又组成欧洲中央银行，计划货币一体化去抗衡美元独大的局面，然后将南欧及 北欧国家拉进来以扩大欧罗区，下一步计划将中欧各国亦拉进来，组成一个欧洲经济联盟但政治各自独立的‘怪物’（在人类史上从未出现过）。德国人一向严守纪 律，例如2009年财赤不超过GDP 3％，负债少于GDP 60％，通胀率今年仍是1.5％。但南欧人又如何？北欧人又如何？还有中欧人又如何？二十七个成员国能够透过自律而令欧罗区长存？
欧罗区火烧连环船
德国同法国不能单靠提供借贷或抽税去支持其他欧盟国的负债及财赤，何况法国负债率已达GDP 80％、财赤接近GDP 8％，情况不见得较欧猪五国好。单凭一个德国，撑得起整个欧盟吗？何况希腊人民不满整个挽救模式，不断示威抗议。德国GDP中有48％来自进出口业务，其 中45％产品是出口到这些南欧国家，如南欧国家经济出事，德国经济可以独善其身吗？如希腊没有加入欧罗区，希腊是不会因利率下降而出现如此巨大的财赤。到 今天，解决方法非常简单，只要希腊货币独自贬值便可。今天的问题是欧罗将十几个国家货币连在一起，一旦着火，好易产生火烧连环船的后果。主权国债务危机将 发展成为信贷收缩。

至今为止，许多人仍然‘赌’、‘博’不分。何谓赌？何谓博？
一、经研究后对一些不确定因素作投注就是‘赌’。例如精研马经后去买马的行为就叫做赌’。　
二、对没有任何把握的事，完全依赖运气去决定而下注就叫做‘博’，例如买六合彩。
投资包含赌和博两种成分，但和赌、博最大分别是，投资涉及风险 管理的部分　是‘赌’，但‘博’则无法管理风险。例如止蚀不止赚只可运用于投资策略上，而不能用于赌、博上。沟上不沟落、宁买当头起、莫买当头跌、追随趋 势直到它结束为止等等，都可应用于投资上，而无法运用于赌、博上。透过策略运用，投资者可减低风险，令赢面上升至55％、输面降至45％，持之以恒便可累 积财富。
至于赌，由于赛马会需营运开支及政府抽博彩税，变成赢面只有45％、输面55％，持之以恒终必损失。至于博则一切靠运气，但幸运女神是最顽皮的家 伙，她往往在你最兴高采烈时离开，能够成功者只是极少数。
在没有制定策略前，盲目投资其实同赌博差不多；反之，如你精研马匹状态，将赢面由45％提升到50％，赌马亦可以变成一项很有趣的娱乐。至于博，因 赢面只有35％，只有极少数人可以胜出，还是少参与为佳。

[沿图观市]综合指数(FBMKLCI)

综指在周五出现极为不利的跌空下杀走势,1292支持点宣告失守.
综指全周下跌53.57点,周成交量则持续萎缩.
回看30只成分股的走势,以3日均线高于18日均线做了简单的强弱评估.
周五只有10%的股票存活,与前周五63.3%,有极大差别.
这些数据配合图形顶部和底部有很大参考价值.

截至本周走势,指数短期支持在1272,1253,1224.
1253是主要关键支持点(C浪预测目标点位置).
预计接下来这周指数在1272点未被击穿前会有一波反弹.
如是弱波反弹,指数将试探1253点支持.
如是强波反弹,1272点将视为重要巩固位置.
而反弹阻力在1297,1307,1315

如反弹力度能达1323水平,则视为强势反弹.
股友可配合3日和21日均线做确认.

大马股票市场宽度:
目前股价高于50日均线比列是20.4%
和前5个交易日的35.8%比较继续萎缩.
截至目前数据是2010以来最低.

更细腻的挑选分析(均线必须保持前进势头),股价同时高于10日均线和50日均线的股项比列是0.6%.
和前5个交易日的1.5%对比,是继续萎缩.
市场上能让交易者做交易的股项几乎很少.
交投气氛偏淡,只有投机者会借着大跌市玩抢反弹.
对于趋势交易者迩言,暂时都是在旁观势.
目前市场能玩的都只是蝇头小利,伴随风险偏高.

美国道指方面,周五微弱反弹.
指数短期阻力在10301,10420,10538.
短期支持在9869,9531,9203.
强支持区在9500-9400范围.
周五道指轻易就可击穿10000点,10000点支持并不可靠.
截至目前走势,道指还未出现转强之势.

[沿图观市]新加坡海峡指数和大马综合指数

新加坡海峡指数今日的跌幅的确很大,下跌68点.
市场的悲观气氛浓厚,指数直接击破2800心理支持位.
在今年一月分,指数也出现过大调整.
指数调整期一个月,调整幅度9.5%后止跌回弹.
这次的调整波段,由高点(3038)计算,目前指数调整已有8.6%左右.
一般调整幅度会在10%范围内.
预计短期支持范围在2775-2727.
结合周期推算,指数在接下来4个交易日后,股友可以开始留意指数是否已经走稳.并考虑买入些许优质蓝酬股.
二三线和垃圾股不被考虑在内.

2666点是极为重要的支持位,如不慎失守.
这回的调整波就不会是单纯的10%调整幅度而已.
死守股票的股友还是要面对事实,做出止损动作.

反观阻力位置,短期阻力在2822,2851,2898

大马综合指数方面,今日走势已完全确认调整势的来临.
如指数接下来反弹波疲弱,指数有机会测试1292底部.
由于马股调整市来得比其他国家指数慢,就算区域股指大反弹,股友暂时也不要过于心急入市吸购股票.

我并不喜欢横盘调整市,期待马股大调整的来临,会不会来无法预知.

王 冠 一:一面放火 一面扑火

希腊的主权债务问题餘波未了。為了避免风波蔓延，欧盟伙同国基会於上周日推出规模达7500亿的稳定欧洲机制，欧洲央行不惜出尔反尔，推翻不会购买成员债券的承诺，而联储局同时亦再度重啟与5家央行进行货币掉期的机制，无限量提供所需美元。事后传闻多多，有指德国要求让德国央行行长韦伯於明年接替特里谢出任欧洲央行行长，作為同意稳洲稳定机制的交换条件，亦有传法国总统萨尔科齐拍枱并以退出欧元区要胁，德国才肯就范通过机制。有关传闻是真是假无法确定，属於得啖笑，。

救市方案推出，对市场的安抚作用仅曇花一现。欧元反弹1天后重陷跌轨，本周一更曾跌至1.2234美元的4年新低；欧猪五国的信贷违约掉期 (CDS)曾经回落，但周一又见上升─希腊由上周五收市的600点升至625点、葡萄牙由242点升上255点、西班牙亦由179点升上255点；而银行同业拆息亦见升势停不了，3个月LIBOR高见0.46%，乃去年8月7日以来的新高，较2月低点的0.252%升幅达八成。虽然美国无限量供应所需美元，拆息仍居高不下，反映雷曼后曾经肆虐的银行担忧交易对手风险事件，又再重现。

欧盟各国财长召开会议讨论欧洲债务危机。欧洲央行透露，已於上周吸纳了165亿欧元区国债，据悉所买的全是希腊、爱尔兰、葡萄牙、西班牙和意大利等欧猪五国的债券。市场本担忧欧洲央行买债会增加货币供应量，从而在日后引发通胀，但欧洲央行表示，消毒过程已準备就绪，将以高达1%高息利诱银行存放1周定期，以便在市场吸走与购债数额相约的资金。此种一面放火一面扑火的招数能否奏效，令人怀疑，不过市场相信，要向市场发出强烈讯息，165亿欧元微不足道，最少亦要购买700亿欧元国债，才会有较理想效果。

对於欧元近期的弱势，欧元集团主席容克表示不感忧虑，担忧的反而是欧元下跌速度会否过急。他强调，欧元仍是可靠的货币，欧元成立以来的11年，区内价格维持稳定，他深信欧洲央行仍会确保通胀受控，而今次危机唤起了各国对经济管治(economic govermance)的重视，可说是塞翁失马，焉知非福。

市场现时最关注的，是接受经援国家被要求加大削赤力度即使可行，亦会拖慢增长步伐，令经济长时间陷於低迷，而大规模救市行动加上欧洲央行於二手市场回购国债，亦会令货币供应量骤增，最终或会挑起通胀，反之，救市力度若不足，则只能推迟希腊违约的时间表，亦难以防止欧债风波蔓延至西班牙及葡萄牙等其他南欧国家。

市场反应已清楚告诉我们，要解决欧债问题难以一蹴即就，市场看淡欧元的情绪高涨，欧元短期仍是易跌难升，反弹空间极其有限。