王冠一: 抽身而退 时机未届

為下月峰会作準备的八国财长会议(G8)顺利落幕。最令人关注的是，会后声明提及，随着股票市场复苏、消费者及企业信心回升，以及金融市场明显改善，有需要开始订定「退出策略」(exit strategy)，研究如何从应急支出计划及银行救助计划中抽身而退，又要求国基会协助研究如何减少预算赤字及政府对金融机构的干预，当然大前提是要避免危机复燃。

G8一致认為，现阶段仍不是抽离应急措施的适当时候。法国财长拉加德认為，各国应该审慎从事，不要过早制订退出策略；美国财长盖特纳亦指现时退出刺激方案為时过早，但重申政府应确保财政在日后重返可持续水平，并透露奥巴马政府将寻求在2011年开始缩减预算赤字。

记得联储局主席伯南克曾经指出，即使採取的措施是為了应对衰退及金融稳定的威胁，但若不开始著手计划回复财政平衡，便难以维繫金融市场的信心。事实上，美国的巨额赤字已令主要债权国感到不安，中国寻求美国保证投资安全，俄罗斯更扬言会减持美债，改投国基会发行的债务，上周四更宣布已减持了100亿美元的美债，消息成為美债孳息飆升的导火线之一。

不过，身為美债第二大债主的日本，财务大臣与谢野馨上周五表示会继续买入美债，信心绝不动摇，言论适时為美债注入了强心针。俄罗斯财长库德林於G8会议中亦表示，短期内不打算大幅改变外汇储备的投资结构，进一步紓缓了外间对美债的忧虑。

面对百年难遇的金融危机及衰退，不少国家均被迫大洒金钱救市，即使保守如德国，去年预算接近平衡，赤字仅佔GDP比重0.1%，但今年财赤预料会高达GDP的3.9%，明年更会攀升至GDP的5.9%，高出增长及稳定条约规定上限3%接近一倍。由於德国於上世纪初曾饱受通胀煎熬，自然对通胀畏如蛇蝎，力挺及早收紧前所未见地宽鬆的银根。

纵使不少市场人士大唱经济已开始复苏，但从各国对收紧银根仍然口惠而实不至的取态看来，冠一对经济最多是已经见底，距离复苏的道路仍然漫长的看法，纵不中亦不远。到开始有国家收紧放水措施，便是增长风险小於通胀风险之时，届时大家亦有需要重新修订投资策略。