<转> 十年太长 只争朝夕

作者:王冠一

2009年已到尽头，意味千喜年头十年快将结束，又是时候作一总结和检讨。

过去十年可算是美国的黑色岁月，其间因科网及楼市泡沫爆破，经歷了两次衰退(若非各国携手狂掷金钱救市，现时身处的衰退其实是不折不扣另一次大萧条)、於911恐袭后又卷入两场战争(伊拉克和阿富汗)、安然和世界通讯又相继爆丑闻，最终因次按挑起信贷危机，令华尔街全军覆没─雷曼倒闭、美林及贝尔登遭吞併，大摩及高盛则转型至控股银行，连美国图腾的通用汽车亦要申请破產保护令。种种黑天鹅事件，相信没有多少人能估计得到。

在踏入千喜年之前，不少传媒均邀请专家向读者推介投资组合，而回看所作的推介，却是惨不忍睹。《华盛顿邮报》最多人推荐的股份包括美国在线、思科系统、高通(Qualcomm)、世界通讯、朗讯科技和德州仪器等，大部份属於高科技股，於科网泡沫爆破后，这些新经济股严重创伤，部份如世界通讯更已人间蒸发，整个组合至今仍损失2/3的本金。财经杂誌《Money Magazine》所选出的最佳投资组合成绩较佳，亦远远跑输大市，至今跌幅约两成。至於《华尔街日报》周日版的The SmartMoney建议的组合，幅面损失亦接近五成，当中除了世界通讯外，推介的北电网络亦已演没。

三大指数自然以纳指的表现最差劣，於2000年3月见顶后，於科网泡沫爆破后一度挫逾五成，至今年12月初為止，仍累跌46%。标普500帐面跌幅约為25%，即使把期间收取的股息计入，仍要损手约8%，较30年代大萧条的十年还要惨淡。道指的跌幅约為10%。若把通胀因素加入考虑，实际损失约為30%，多於上世纪70年代石油危机加上高通胀那十年的23%。

若数表现较佳的股份，相信不会有多少人估到十年后会由能源股及原材料股跑出，这两个板块分别上升144%和68%，紧随其后的则是公用股的59%升幅，其间油价由当时的每桶30美元升至最高147美元、金价由低於300美元攀升至最高1226美元，铜价於2003年至2008年更劲升5倍，主要受惠於中印等新兴市场掘起，令需求大增。

表现最差的股份，由电讯股和科技股叮噹马头，过去十年分别下跌53%和48%，而金融股可算是大上大落，於次按爆破前仍是佔最大比重的板块，但一场信贷风暴被打至体无完肤，最终更沦落至表现第三差的板块，跌幅為27%。

股市过去十年的表现，令以為长期持有股票(buy and hold)必定赚钱的投资者亦信念动摇，亦重新评估持有现金或避险资產的价值，以致黄金亦打破「十年黄金变烂铜」的魔咒。预测大市走势，一向是吃力不讨好的事，高盛的著名分析师科恩(Abby Cohen)十年前亦指股市市盈率合理，科网股亦不存在估值过高问题，结果自然是大跌眼镜。可见投资市场往往只争朝夕，十年后发生何事，确实天晓得。





◎曹Sir金句
愈想赚钱的人愈没钱赚（财不入急门）。做股票要耐得住寂寞，不跟风，自己做功课，完成功课后等候安全价才出击，坚守止蚀不止赚原则。

新马股票杂谈

如留意近期媒体讯息,不难发现SIA是大部分分析员大力推举的股票.
在技术面看来,股价突破14.5之后,必有一波涨势.
由于股价处于高位(高危区),预计股价在16.00前会面临上涨阻力.
就看当时股价的走势如何化解.
我不建议股友做这波短期突破交易,主要是短期预期回报太低.
如有坚强的耐性可把目光放在中长期,目标在21.00.

至于早前看好的JAYA HLDG,只要股价稳守0.535,中期走势依然看好.
如是短期交易0.575兼是重要支持位.
这小波涨势的阻力在0.69.
当股价出现回调时,再观察调整幅度再做判断.
对于强势股,股价必沿则均线护航往上攀升.

回看马股,短期强势股有D&O,ADVENTA,HOHUP,KPJ和LBS等等.
这5只有些早已进入成熟期.

LBS目前状态不错,今日上涨力道减弱了.
以前一波上涨周期做评估,目前这波涨势周期不会只有一个月.
此股如拿来做短线太对不起自己.
如没出现不健康的调整,应把目标放在中期.
中期目标上看0.75.

总体来看,马股目前存活在50日均线之上的股票百分比继续增加.今天是43.9%.
如这个状况能持续到明年,加上DJI有了更大的突破走势,那股市首两季的表现会更好.

◎曹Sir金句
当富豪们花一亿几千万元购入所谓现代艺术品之时，通常亦係股票市场见顶日子。

＜转＞年底拍债 难有惊喜

作者是 王冠一

美股於上周的三日半市全数录得升幅，连同前周五，已是连升5个交易日。上周除了新屋销售数字较预期远逊外，其他数据均理想有进展，反映经济正步入坦途。由於过去纪录显示，若圣诞前股市向好，圣诞后至踏入新一年之间的股市，表现会更强劲，故上周已收於今年高位的美股，在本周的4个交易日料将更上层楼。

本周美国数据不多，但仍具一定份量，尤其是消费者信心及最新一周新申领失业金人口数字是优是劣，仍会对美股表现举足轻重，反而Case/Shiller楼价及芝加哥採购经理指数的影响力会较弱。市场真正焦点应该落在今日开始一连三日拍卖的1180亿美元二、五及七年期公债，过去两次拍债，反应均欠理想，令今次拍债面对的压力更大，尤其今次是破天荒首度於年底最后一个星期拍债，不少基金及投资者仍在休假中，18家包销商可能要大举接货，孳息必然会被挟高，令已经歷27年牛市但长期升浪几已肯定於今年断缆的债市，雪上加霜。

美元於上周初仍气势如虹，但强势於上周三新屋销售数据发表后即时逆转，不过回吐幅度甚為有限。由於本周美债孳息预期仍会进一步攀升，估计可為美元带来强力支持，故美元上周尾段转弱，切不可一厢情愿地视為美元反弹势头已告一段落，尤其日本於圣诞假日公布的数据表现普遍差劣，包括失业率回升，核心CPI又连挫9个月，反映通缩仍挥之不去，日本政府仍将為日圆转弱开绿灯。

欧元回升，是希腊通过缩减预算开支，紓缓了市场对欧洲多国主权债务出现违约风险的忧虑，但提出灭赤议案并不代表问题已经解决，更何况希腊问题只是冰山一角，其他饱受财赤困扰的欧洲国家，问题仍将陆续曝光，故欧元尚未完全脱险，趁反弹时高沽，胜望弥高，相信本周高位不会超出上周高位的1.4437美元太多。

圣诞过去，意味2009年将尽，2010年快要开步，在此谨祝《am730》读者们新年胜旧年，身体健康，在投资路上一帆风顺。


◎曹Sir金句
每一个投资者都希望坐股市尾班车走（赚尽每一分钱）。可惜当尾班车开走时，经常仲有大批人留在月台上，未有及时上车。

新马股市杂谈

新加坡云顶国际,今日已经突破阻力1.20.
有追踪的短线股友相信都会买入.
如果已经买入可以参考早前我写的分析.
目标范围在1.45-1.50.
买入后可要耐心持有数周做个短期交易.
目前能容忍短期调整范围在1.15之上.
预测本周波段范围在1.10-1.31

另一只可以考虑适度买入股项是JAYA HLDG.
今日股价已突破7月阻力点(0.535).
只要股价能稳守0.535之上,突破下个阻力0.685机率很高.
一但股价成功突破0.685,第3波涨势成形,目标价上看0.99.
目前走势只适合激进股友介入,保守股友可静待突破成形后再入场买入.

至于马股,目前强势股占马股比例不到5%.
好事是存活在50日均线之上的股票百分比已经逐步增加.
从12月22日开始,百分比是35.7%,截至目前已增加至40.5%.
如以中短期交易为基础,目前可以开始留意均线系统开始逐步挺进的股项.
看了看今日20只活跃股,没一只看上眼.
对于没有什么耐性的股友,就考虑买强势股预期的短期回报多在10%-30%.
而介于50-100%的强势股也都有,买中还须一些眼光和运气.
要寻找黑马等待获取100%以上的股票,就一定要有耐性了.

周日有时间我就会放些马股数据供股友参考.
截至2009年有多少%股票是涨幅超过100%
和去年2008年比较又有什么差别?更透彻了解顺势交易与时机的重要性.
涨幅超过100%股票之中,那个价位区股票比重较高?
2009年跑赢综合指数的股项是多少%?
看了数据,可以说2009年是股友最容易赚钱的一年,如有股友在2009年还是面临巨大亏损,
那就要从新检讨本身的交易策略是否出问题.

◎曹Sir金句
唔係所有投资都会增长，割掉亏损几时都要做，情况有如农夫需要清除田里杂草，让禾稻长得更好道理一样。

黄金泡沫明年爆破？

《信报》投资者笔记：......2009年主题系点样令经济复苏？2010年主题系政府点样退市，以及哪一行业受惠、哪一行业受害？

上周睇淡美股嘅分析员佔总数9％，系二十二年内最低，系咪意味2009年美股反弹市接近完成？过去一年基金所持现金比重由15％降至8％，参考过去歷史，一旦出现上述情况，未来一年股市平均回落15％。展望2010年，自1981年开始至2009年1月利率回落期所引发的资產泡沫，依家正一个接一个爆破；2006年系房地產、07年系股市、08年系油价、09年债券，估计2010年系黄金，因為长达二十八年嘅go-go时期进入完结篇；美国正步入类似1990年日式衰退期。今年在美国政府嘅量化宽鬆政策下，股市大幅反弹，金价曾高见1200美元，咁情况令明年无论股市或金价皆缺乏上升空间，因我地已步入「慢动作衰退」。

今年联储局已向银行系统注资10万亿美元（其中2万亿美元畀房利美及房贷美），但银行却无法将它们借出去，只用嚟购买债券、股票甚至黄金，令上述投资项目今年大幅升值，如最终发现经济无法复苏，担心上述项目价格又再沉沦。

12月5日至7日在北京举行嘅工作会议上，强调由2008年11月开始嘅政策将延续到2010年，即明年中国政府的货币政策同今年相若，理由系今年内地CPI仍未见大幅回升。大家应明白，增加货币供应只会產生资產泡沫，只有就业率大幅上升才会產生通胀压力（即CPI上升）。明年内地经济面对适度从紧的货币政策，上述政策其实早从今年8月开始，形成今年8月份起港股与A股走势背驰，因港股继续受美元贬值刺激而上升，A股则受适度从紧的货币政策影响而个别发展。
(节录)

◎曹Sir金句
成功与失败、赚钱与亏损往往只係一线之差，一切由小小一个洞察力（insight）开始，就係过去三十年我老曹一再强调要洞烛先机，而唔係勤力过人。

祝大家,平安夜快乐! 
 

新加坡云顶国际

还有一个月即将开幕的"新加坡云顶国际",股价会否随着赌场开幕而水涨船高?

云顶国际在9月时做过right issue之后,股价就一直没有起色.横盘走势已持续多时.12月有2周更是在小幅度的范围波动.直到16日出现突破趋势线的短线走势,17日再突破一个月来无法冲破的阻力1.15.短期走势,渐露曙光.
截至目前闭市价,股价还稳守1.15支持.
在短线看来,这个支持相当重要.

用月线图观察波段走势,目前云顶国际运行波段已是第5波段的高处,目标价在1.19,基本上已经达标.
如股价突破1.20,走势稳建,也不排除会出现较长的延伸走势.如是延伸走势,目标价在1.45(这只是假设).
股友如入场买入,做短期就如"赌博"或许还可一试.中长线买入持有就暂时别考虑.

支持与阻力参考
阻力点 1.26 < 1.38 < 1.50
支持点 1.07 > 0.99 > 0.929

◎曹Sir金句
我老曹1968年年底入行至今快三十九年矣，请问股市几时有「理性」过？股价从来唔係偏高就係偏低，往往在Boom & Bust之间来回摆动。

道琼工业(DJI)简析

道琼工业指数本周呈现跌势,全周跌142.61.
截至目前,12月分DJI指数只微跌16点.
在周线图看来,指数在12月波动并不大,指数只在281点范围起落.
预测合理月波动范围是871点.
在指标方面,已察觉指数走弱之兆,但还未完全确认是跌势.

如把图表再放大至月线图,大致上可以评估指数上涨的周期.
这个评估是以前一波涨势周期(14周)做计算基础,而预计目前运行的波段涨势周期范围在23周,如是长波则是36周.
基本上目前运行的波段涨势已延续了23周,又非常恰巧的指数在黄金分割率阻力区10500-10600区遇阻.
股友不得不防走势有变质的可能.
如指数失守10000点心理支持水平,是变质之迹象.
反之如指数成功突破10500-10600阻力区,那指数将有可能运行着36周涨势周期.
那指数就还有一段行情可涨.

预测道琼工业指数12月分波动空间
9473-11216
预测本周波动空间
10038-10619
中期支持与阻力参考
阻力点 10611 < 11207 < 11944
支持点 9943 > 9588 > 9302


香港恒生指数
预测12月分波动空间
19227-24416
预测本周波动空间
20075-22277

大马综合指数
预测12月分波动空间
1185-1333
预测本周波动空间
1245-1289

新加坡海峡指数
预测12月分波动空间
2475-2990
预测本周波动空间
2726-2878

◎曹Sir金句
今天股票市场再唔係行人路（让各位漫步），而係竞技场—斗智兼斗眼光的地方。

王冠一:风云人物 实至名归

联储局议息结果无甚惊喜，会后声明与11月那一份几乎一式一样，同样是指经济续有起色，通胀未构成威胁，亦保留了「维持低息多一段日子」这重要一句。新加入的内容，是加入了「劳工市场恶化已紓缓」作為补充，同时增添了会如期撤走临时放水措施的新段落。



在金融海啸期间，為了维持金融市场的信贷流通，联储局推出了多项临时应急措施，為金融市场注入了逾万亿的资金，虽然会上有人提出延长这些临时措施，但最终仍遭否决。这些临时措施会如期在明年初届满后撤走，反映联储局对信贷市场有能力自行站立具信心。

明年2月1日届满的临时放水措施主要有四种，包括资產抵押商业票据、商业票据资金设施、初级经纪信贷设施和定期证券借贷设施等，联储局亦会有其他的退市安排，例如与外国央行商讨终止双边货币掉期的安排。一些让银行竞投的信贷机制，定期拍卖设施(Term Auction Facility,TAF)将於明年初撤走，定期证券借贷工具(Term Asset-Backed Securities Loan Facility,TSLF)方面，用新发行商业按揭抵押证券担保的部份会在明年6月底才完结，其他所有抵押品担保的则在明年3月底结束。

伯南克在联储局议息的同一日，获《时代》周刊选為今年风云人物(Person of the Year)，表扬他能吸取大萧条的教训，力挽狂澜，成功避免环球经济陷入另一次大萧条。

不过，伯南克於参议院银行委员会审批其提名之际当选风云人物，时间上似乎过於巧合，当中是否存在不可告人的枱底交易，例如换取国会可以调查联储局过度膨胀的资產负债表，啟人疑竇。虽然不少经济学者力撑伯南克连任，指若不是他推出层出不穷的新招，经济不会与大萧条擦身而过，而是堕入深渊，但伯南克是否实至名归，仍属见仁见智，起码已有两名参议员表明会对伯南克连任的议案投反对票，包括共和党前总统候选人的麦凯恩(John McCain)及民主党的麦格利(Jeff Merkley)。他们认為，伯南克未能及早察觉危机，在处理危机时亦过度集中於救华尔街。

无论如何，伯南克再连任4年，应该不会有太大阻力，联储局亦不会在经济复苏获得保证前，贸然加息，因為伯南克已在不同场合表示过，美国於上世纪30年代出现大萧条，最大原因便是当时的联储局於经济稍有起色时，经不起外间压力而过早加息，以致经济再度往下沉。

伯南克是专门研究大萧条的专家，小布殊委任伯南克接掌联储局，可算是其任内最大的功绩，因為若由其他人担任救市大旗手，后果如何？实在难料。










◎曹Sir金句
赚大钱需要的环境，就係股价在合理价（normal range）之外上下摆动，情况有如河流在暴雨之后暴涨一样澎湃，但堤坝面临河水暴涨带来威胁，一旦崩堤便成灾。

王冠一:花旗富国及早还款 免受制肘

继美银於本月初向财政部偿还所有「问题资產紓困计划」(TARP)的欠款后，本周再有两家银行宣布退出TARP计划，先是花旗公布向政府偿还200亿美元TARP欠款的详情，而在美股收市前，富国亦匆匆表示已获财政部同意偿还TARP借贷的安排。至此，美国四大银行均与TARP划清界线，而财长盖特纳亦欣然宣布，為救银行所作出的投资，已收回逾75%，并為纳税人带来可观利润。财政部发言人透露，TARP投入的2450亿美元，已取回逾1850亿，单单今个月便收取900亿。

虽然种种数字显示，花旗的财政状况难以用「健康」二字形容，但花旗仍想尽办法还款，主要原因是急於摆脱政府向受助机构所施予薪酬方面的种种限制。花旗的投资银行业务规模不小，薪酬若受制肘，未能挽留及招聘顶尖人才，便难以与高盛及大摩等同业争雄。

根据安排，花旗将发行普通股筹170亿美元，若反应理想，筹款上限可增至255亿，另外亦会发行股权单位筹集35亿，以便向政府赎回透过TARP资金持有的200亿美元信託优先股，另外，花旗将於明年1月向僱员发行17亿美元的普通股，以取代现金薪酬，并在首季发行优先股多筹30亿，加强资本实力。花旗亦会终止与政府之间的3010亿损失摊分协议，并取消向政府发行71亿美元信託优先股当中的18亿。虽然行动会出现合共101亿美元的税前损失，但每年可节省17亿利息开支及5亿分期摊还支出，可算是除笨有精。截至今年底，政府投放於花旗的TARP投资，将可取得31亿股息及利息回报。

在花旗公布还款计划后，美国四大银行之一的富国，其后亦匆匆公布偿还TARP欠款的安排，包括发行新股筹集104亿，以及透过资產筹集15亿，以加强资本实力。根据第3季末的数字，富国的一级普通股资本比率只有5.2%，低於美银的8.5%和花旗的9.0%，甚至较业务性质最接近US BanCorp的6.8%為低。比率偏低，主要是去年收购美联银行后，為美联的资產大幅减值。今次决定发行新股，推翻9月称不想摊薄现有股东权益的说法，是為了满足官方的要求。盖特纳已一再重申，政府不希望银行偿还TARP后，会出现资本不足的情况。发行新股筹集逾百亿元后，富国普通股资本比率将会达到6.2%，令政府更加安心。

虽然富国一直声称，其投资银行及资本市场部门规模不大，即使薪酬受制肘，亦没有太大问题，但人才流失便难以在市场与同业竞争；在其他银行相继还款后，富国成為唯一未偿还TARP欠款的大银行，更加容易会被标籤，从而影响其品牌，令商银业务的客户流失至美银及摩通等对手，故匆匆公布还款安排，自然有其原因。

富国一直强调没有资金问题，更曾用「愚蠢」去形容政府的压力测试，称250亿TARP贷款只是政府强行注资，如今成為四大中最后一间摆脱TARP计划的银行，已令不少人大跌眼镜。

◎曹Sir金句
人人皆知掷银币最后结果一定係50％公、50％字。非理性投资者可以不断掷银仔，加上严守止蚀唔止赚，令赢面提升至75％；反之，理性投资者因担心输而唔掷，最后忍唔住手才掷，输的机会同样係50％。
 

MAHSING和BONIA简析

在产业股方面,今年让我资金大增的是SUNRISE.MAHSING目前的走势格局和SUNRISE一样,差别只是成交量和幅度问题.
MAHSING在9月尾(预算安前)就开始出现套利盘,走势开始变弱.截至目前月线图已经确认是调整波,而重要支持点则在1.64 ,1.53和1.40.

股价在1.64最好能得到支持,这对下波上涨走势有更好的基础,调整波周期也会短些.如股价失守1.53,慎怕会托长调整波周期8到13个月.如此死守这只股已经没多大意议.

中线阻力价在1.88,2.00,2.11,2.21.
截至目前的走势,依据不同强弱走势,预测下波目标价在2.24,2.59,3.15.

BONIA走势和MAHSING比较又强些.调整幅度不大,而且合理.股价横盘走势已经维持了5个月左右,预计调整周期会在8个月之内.这只股可以留意,拥有潜在爆发力,就不知是大涨或大跌.但指标偏于看涨.
依据不同强弱走势,预测下波目标价在1.27,1.45,1.75.

支持价在0.97,0.91,0.855
阻力价在1.2,1.33,1.44

马股在2009前会不会出现大调整,我也不知道.今天我又做了50均线测试,存活在50日均线指上的股票只有39.1%.
而综指还是继续涨,这就是橱窗粉饰.




◎曹Sir金句
投资二线股策略係Double或亏损15％离场，但唔好感情用事。胜败乃兵家常事，千万不可有输唔起心态。

综合指数(FBMKLCI)和海峡指数(STI)简析

综合指数本周波动幅度并不大,全周跌10.2点.
截至目前,12月基本上是没有起落.
在指标方面,中期走势则显示走弱.短线虽走强,但成交量并没显著增加.

截至目前,股价处于50日平均线之上的股票占了所有股票(不包括凭单类和新股)百分比.
3月12日=23.1%
6月23日=49.7%
8月19日=56.7%
10月21日=57.6%
11月20日=51.2%
12月7日=42.3%
12月8日=43.2%
12月9日=41.8%
12月10日=42.3%
12月11日=40.3%

以上面数据来分析,不难发现大部分股票都是弱势股.
选股功夫不够,随时都会亏损.
对于老手,目前的走势正是观察,等待和吸纳心水股的时机.

预计接下来这周波动幅度在1238-1282.
12月预计波动范围在1185-1333.

中线支持在1226,1188,1158,1127
中线阻力在1277,1335,1408,1525

海峡指数(STI)
本周海峡指数(STI)波动幅度也并不大,全周涨9.73点.
截至目前,12月累积涨幅是68.63.
中期均线系统继续保持上涨趋势.
技术指标,中短期走势则显示走弱.

在我附上的日线图,可察觉海指多次在尝试突破阻力.
一般分析都解释说如果成功突破2808,接下来走势被受看好.12月多会有橱窗粉饰活动.
我个人的看法是,在STI还没突破2900之前,最好就不要再加码买入.STI从3月至今都没有一个较大的调整,中期运行的是第一个上涨波.
以黄金分割率来评估,2900极有可能是第一波的目标点.随之到来的是调整波.股友要在乐观中保持谨慎.2009年新加坡股市表现已很优越.橱窗粉饰活动,在新加坡股市幅度预计不会大.

预计接下来这周波动幅度在2719-2881.
12月预计波动范围在2476-2987.

中线支持在2488,2291,2131
长线阻力在2970,3327,3906

◎曹Sir金句
千变万变最后离不开真实，就是P/E八到十二倍是偏低、十二倍到十八倍合理、十八倍到二十二倍偏高，一旦超过二十二倍，便必须企业纯利保持高增长（例如连续几年每年纯利上升30％或以上），而上述情况通常不能够维持超过三年，亦是泡沫由形成到爆破很少超过三年的理由。

王冠一:欧洲危机 影响深远

杜拜要求债权人冻结债务半年事件，据杜拜报章报道，渣打、汇控及RBS等债权银行已接受延期还债的建议。由於杜拜的经济规模不大，涉及债务重组部份更只有260亿美元，对环球金融体系料不会构成系统性风险，反而欧洲方面受到的掀连有多广，更加值得重视。

本周多家评级机构均有新动作。标準普尔周一把葡萄牙和希腊的信贷评级列入负面观察名单；周二则有惠誉把希腊的债务评级由A-降至BBB+，成為欧元区16国首个评级跌至B级的主权国家，另一评级机构穆迪亦提出警告，称英美两国若不制止财赤恶化，极可能在2013年失去其最高评级的三条A；周三则标準普尔再度出招，把西班牙的信贷评级列入负面观察名单之列，意味两年后极可能会将其评级调低。

早於金融海啸爆发之初，市场已极度不看好欧洲经济，不少投资机构更揪出一些负债相对GDP比率偏高的国家，押注於购买其信贷违约掉期(CDSs)，期望这些国家一旦支持不住而出现违约时，便可从中牟取巨利。这些高危国家当中的葡萄牙、爱尔兰、希腊和西班牙，因国家首个英文字母而被标籤為「问题猪」(PIGS)，其他於高危名单上的国家尚有意大利、匈牙利、波兰和波罗的海三国，而美国、英国和日本国力较强，财政相对稳健，但亦备受质疑。

事实上，危机随着评级机构的动作而已经曝光的希腊和西班牙，其预算赤字相对GDP的比重高达12.7%和11.2%，希腊已表示会大削开支四分一，但即使成功，预算赤字佔GDP逾9%，仍属偏高，亦是马城修约规定比率不多超过3%的3倍有多。

另一个危机不下於希腊和西班牙的国家是爱尔兰，其预算赤字亦高佔GDP的12.5%。為了避免蹈希腊和西班牙的覆辙，爱尔兰政府迅速提出一份削减40亿欧元开支的预算案，措施包括削减7.6亿福利开支、9.8亿日常开支、减省9.6亿的投资项目，以及削减公共服务机薪资合共10亿欧元。欧洲议会对此表示无任欢迎，但付出代价的却是公共机构的员工。為免招来肥上瘦下的指责，年薪28.5万欧元的爱尔兰总理Brian Bowen亦身先士卒，减薪两成。其他部长级高官早前已自愿减薪1成，现时则加码至15%。

百年一遇的金融风暴，令不少国家被迫推出振兴经济措施，加上税收因国民收入下降而大减，财政难免受到沉重打击，但各国仍须设法令财政回复至可持续的较健康水平。希腊的信贷评级被降至BBB-，其发行的债券可能不获欧洲央行纳為可接受的抵押品，日后要举债更加困难，令情况雪上加霜。

因此，杜拜只是小风波，危机会否蔓延至欧洲各国并大幅扩散，才是投资者务须密切事态发展的真正战场。

◎曹Sir金句
可以改变你一生命运的係二线股（明日的蓝筹股），唔係今天的蓝筹股，策略係「狠、忍、准」，一旦睇得准，便要忍，一如鲨鱼（死咬住唔放）般狠！

曹Sir:明年料进入牛皮市

《信报》投资者笔记：......明年最大风险仍係美元动向，如美元继续偏弱，明年股市将反覆向上，反之亦然。估计明年美元仍未有条件加息，各位可留意电讯股及消费股，并相信台湾股市明年有较出色表现，尤其台湾银行股。我老曹投资策略自今年8月开始再次以保守先行。至于内地股市，今年4月起我老曹极之看好，但明年则有所保留，因为：一、中国M2已係GDP 192%，货币泛滥情况进入令人担心嘅水平；二、内地大城市楼价已係城市人均收入二十倍（或以上），响上述比重下，未来内地大城市楼价易跌难升；三、全球十大银行，中资已佔其三，情况有D似1989年12月日本嘅情况（中资银行在海外业务比重唔多，但目前市值却咁大）。今年股市狂升，係建基于两大因素 ︰1、睇好中国；2、睇淡美元。到咗出年，上述两大因素中长线仍啱，但短期可能面对调整。

船停泊在港口内係最安全，但上述唔係造船嘅目的，船必须扬帆出海经历风浪，然后安然无恙返回海港。资金亦一样，放在银行虽然安全，但唔係长远之计，因此我地必须留意各种资讯，并建立个人投资策略，一如船必须出海而唔係永远停留在港口道理一样。至于几时出海？请留意天气报告，更须明白小心驶得万年船嘅道理。去年海上风浪太大，资金都係留在银行好D；今年在各国政府量化宽鬆政策保护下，各位不妨出海；至于明年又到咗小心驶得万年船嘅日子，股市大幅反弹一年之后，通常进入牛皮市，嗰D受中东及东欧影响嘅银行股，各位宜暂时避开。

2005 年7月人民币开始缓步跑，即慢慢咁升值。不过自去年7月开始，人民币滙价一直维持在6.83兑1美元。由于今年3月至今，美元贬值15％左右，令中国出口产品在国际市场上重新恢复竞争优势，导致中国与美国、欧盟、印度等贸易伙伴磨擦加剧，甚至巴西、俄罗斯等亦加入不满人民币嘅行列。自1971年美元危机后，「三头马车」理论逐渐流行（当年係指德国、日本及美国；今天则指欧盟、中国及美国）。家吓各国外滙储备中，美元只佔62％，其餘係欧罗及日圆等，相信未来日子人民币将佔另一席位。

◎曹Sir金句
投资亦一样有时赢、有时输、有时略有损失，但不能全军尽墨。三十岁前要博，六十岁后要稳。年轻时资金少、智慧唔多，只有勇气多，因此要博；年纪大左、资金多左、智慧多左，反而勇气少左，因此要稳，因为已经输唔起。

道琼工业(DJI)指数简析

道琼工业(DJI)指数本周微涨79点.
周五早段也创了高点10516.7，但在美元上涨下令美股掉头回落,收窄了涨幅.

在日线图看来，指数在周一和周二走高,之后的三个交易日都是走弱的。
周线图方面，均线系统是继续保持向上格局，唯有指标已出现疲弱迹象。
我之前10月的文章预测的目标点在10529.如是强波目标点则在12056.
DJI在１０５００-１０６００这个阻力区会挣扎一段时间。
如巩固失败，那会出现较大幅度的回调。
如成功突破这区域(超过我预测目标点的５％)，那指数朝下个目标点12056前进的机率大增.
目前DJI就处于这个重要的分水岭。
DJI指数虽不段创新高，但却与指标和成交量是背离的.
如股友选择在目前的状况入局风险偏高。

预测12月分波动空间
9480-11209

预测本周波动空间
10089-10689

中期支持与阻力参考
阻力点 10612; 11207; 11944
支持点 9943 ; 9588 ; 9302

市场讯息
美国上月份非农业职位减少1.1万份，远较市场预期的减少13万人少，是07年12月美国经济步向衰退后最小的减幅。失业率亦从10.2%的26年半高位，回落至10%。数据反映美国劳工市场最坏的时候可能已经过去。

金价显着下跌4%,失业率回落至10%水平，以及失业人数只有1.1万人，引发市场揣测联邦储备局或会提早加息，防范通胀及资产泡沫，因此美元滙价随即大幅上升，幅度更是13个月以从最大，同时引发金市出现大量沽盘。

基本上失业率从10.2%回落至10%。是好消息。但市场并没有如此解读。
美国总统奥巴马回应称，对数据感到审慎鼓舞，但良好发展势头不会解决实际的失业人数高企问题。他预期未来一段时间，失业率仍会有升有降。这是废话！
短期内美元走强，对美股走势带来阻力。
美股，黄金和石油都会出现调整，这都是合理现象.
长期来看，美元持续走软是趋势，原产品，黄金，股票，房产等投资者该如何抉择？


◎曹仁超投资金句
食有时，睡有时；投资有时，不投资亦有时。
每年一定有一个购买点及一个沽售点。
今时今日只有耐心等候购买点出现，不然只是盲动。

《华尔街日报》迪拜的泡沫是怎样吹起来的？

2008年10月金融危机在全球大部分地区肆虐之际，迪拜最大国有开发商的首席执行长却公布了其最新的超级项目：一项耗资380亿美元、包括一座近三分之二英里高摩天大楼的建筑开发项目。

当时Nakheel的首席执行长奥唐纳(Chris O'Donnell)在新闻发布会上说，我可以肯定，你们大部分人都在问，我们为什么要推出这个项目，如果你们没有疑问的话，就有问题了。他对与会者说，尽管在修建这座大楼的年月里经济会起起落落，需求会继续大于供应。

他说，市场基本面太强劲了，不会发生崩溃。

之后，迪拜的住宅房地产价格暴跌了近50%。开发商大幅裁员，取消开发项目。这座摩天大楼的破土动工仪式很早以前就宣布搁置了。长达一年的支出削减上周达到高潮，迪拜政府出人意料地宣布将争取重组迪拜世界(Dubai World)的260亿美元债务。迪拜世界是政府很多港口、基础设施和房地产公司的控股公司。

在这场动荡背后是世界上最严重的楼市泡沫之一。在阿联酋，约有价值4,300亿美元的建筑项目被取消。阿联酋位于沙漠地区，人口只有450万人，面积尚不及美国的南卡罗来纳州。据地区项目追踪杂志《中东经济文摘》(Middle East Economic Digest)估计，其中大部分取消的项目都在酋长国迪拜。

宽松的信贷、投机者泛滥而缺乏监管的市场、以及迪拜官员们的鼓吹，这些因素都助长了泡沫的增大，包括世袭的酋长马克图姆(Sheik Mohammed bin Rashid Al Maktoum)。

马克图姆对迪拜的设想──一个向世界敞开胸怀、宽容而现代的都市，它的很多信念和繁荣──长期以来一直令保守的阿拉伯邻国恼怒不已，包括阿联酋保守的首都阿布扎比的一些官员。不过对其他人来说，迪拜则是一种象征──如果一个现代的阿拉伯国家接纳了西方及其金融体系的话，可能实现怎样辉煌的成就。美国总统奥巴马6月份在开罗对穆斯林世界发表演讲时，特别提到迪拜是经济发展发挥成效的地方。

迪拜高耸的摩天大楼是该国自豪感的象征。在本周的国庆游行中，身着传统阿拉伯长袍的男人们推着载有迪拜标志性建筑模型的彩车。其中有将于下个月开始运营的世界最高的大楼迪拜塔(Burj Dubai)、帆船形状的迪拜帆船酒店(Burj Al Arab)和设有室内滑雪道的阿联酋购物中心(Mall of the Emirates)。

哈马迪(Ahmed Al Hammadi)观看着国庆游行说，我们的领导人能够实现这一切。至于眼下的债务危机，他说，我们会以更强大的姿态走出危机。

官员和开发商们为这种飞速的建设速度寻找理由，说这是因为迪拜紧邻亚洲和欧洲、不用交税、民风宽容，还是这一地区的商业枢纽。鉴于迪拜对追逐大型项目似乎毫无限制，外国企业高管、建筑师和房地产经纪商纷纷涌入这里。国际债务和房地产投资者也听信了这个美梦，直到全球金融市场冻结、世界大部分地区跌入了衰退。之后，买家开始寻求救助，雇主裁员，企业暂停扩张计划。

结果是造成了惊人的房屋积压。在贯穿迪拜摩天大楼间的超级高速公路Sheikh Zayed的沿线，数十座新近完工的建筑的外立面上都挂着“出租”的广告牌。据国际房地产经纪公司高力国际(Colliers International)的数据，新建筑的空置率在41%。

上周，迪拜政府大出市场意料地宣布将把迪拜世界的债务偿还延期6个月甚至更长；本周二早间又说，将开始针对迪拜世界债务的分阶段重组计划，包括与Nakheel有关的60亿美元债务。迪拜政府说，重组将包括对“去杠杆化选择”的评估，包括资产出售。迪拜世界说，已经开始与银行进行磋商，并在“有建设性的”基础上推进。


国际证券市场在恐慌过后恢复了正常，但这一事件带来的影响并不只限于金融领域。迪拜债务事件似乎为迪拜和阿联酋首都阿布扎比之间撕开了一道新裂痕。知情人士说，阿布扎比的联邦官员非常愤怒，因为关于迪拜决定寻求延期偿债一事，他们一直蒙在鼓里。这一裂痕可能会给美国在波斯湾的一个重要盟友带来冲击，因为迪拜是伊朗企业的再出口枢纽和海外金融中心，被视为美国孤立伊朗举措的关键。

迪拜和阿布扎比官员近日来已经强调了团结。不过，虽然阿联酋联邦政府今年早些时候为迪拜公司推出了100亿美元的救助计划，但他们目前尚未介入为迪拜世界提供援助。

迪拜的增长开始于上世纪八十年代初，当时面临着石油资源逐渐萎缩的局面，马克图姆和他父亲努力推动经济多样化。迪拜建造了奢华的海边酒店，以吸引来自印度、亚洲和中东的富有游客，以及来自欧洲和俄罗斯的旅游团。2002年，马克图姆允许外资进入迪拜部分房地产开发项目。仅凭藉着一本宣传册以及一张平面图，购房者就开始将大笔存款投入数年内都难以交付的迪拜联排别墅、公寓以及别墅项目。

2006年，马克图姆将数家政府企业合并到了迪拜世界控股公司中，由苏拉耶(Sultan Ahmed bin Sulayem)出任董事长。相应地，苏拉耶从澳大利亚请来了奥唐纳负责Nakheel，奥唐纳原本在澳大利亚领导着一家增长迅速的房地产基金。

苏拉耶和奥唐纳拒绝对本文置评。Nakheel一位发言人没有回复记者通过电子邮件发送的问题，马克图姆的发言人同样如此。

Nakheel当时势头很猛，准备推出棕榈岛开发项目的第一期项目朱美拉棕榈岛(Palm Jumeirah)，并正在规划接下来两个项目。2006年9月，在一个另外占地914公顷被称为朱美拉公园(Jumeirah Park)的住宅项目，65.4万美元起售的别墅在一天之内就售罄。来自国际银行和当地银行的贷款达到了购买价的97%。

为了帮助融资建造所有这些工程，奥唐纳转向了债券市场。2006年11月的一个投资者见面会称迪拜是一个“有利的介入点”，能够吸引来自从印度到埃及的广阔中东地区的商人；其预计当时不到120万人的迪拜人口将在14年内增加200万人。

投资者争先购买Nakheel发行的伊斯兰债券。受强劲需求推动，发行方随后将债券发行规模提高到了35亿美元。

汤森路透(Thomson Reuters)提供的数据显示，2006年迪拜房地产行业通过债券和银团贷款筹集了49亿美元。2008年，迪拜房地产业的借款规模飙升到了304亿美元。

2007年，迪拜世界的一家分公司购买了豪华邮轮“英国女王伊丽莎白二世号”(Queen Elizabeth 2)，计划将这艘邮轮停靠在朱美拉棕榈岛，将其改造成一家豪华酒店。那时，房地产市场的裂缝正在形成。当地官员们此前很少出台可能限制投机活动的地产开发管理规定。由于担心房地产市场已经增长过热，他们也开始这么做了。2008年初，迪拜政府开始对一些大型房地产和金融机构展开了一系列高规格腐败案调查。

不过警方、法院以及这些公司本身很少透露调查信息。由于缺乏透明度，打击腐败不但没有安抚投资者，反而令他们感到担心。

迈阿密律师迪亚茨(Michael Diaz)说，投资者完全不信任这一体系；他在迪拜设有办事处。迪拜和阿联酋官员们说，他们已经采取措施改进司法体系。

2008年4月，当地警方拘捕了迪拜一家主要房地产商的美籍黎巴嫩首席执行长。等到媒体报导之后，该公司才披露了此事。该首席执行长否认有不当行为。

随后警方又拘捕了包括Nakheel在内的迪拜一些最大公司的高管。Nakheel一位发言人没有回复记者通过电子邮件发送的关于调查案的质询。

就在这些拘捕事件围绕着不确定性之际，全球其他地区爆发的危机也波及到了迪拜。全球信贷市场在2008年底冻结后，国际投资者不再购买迪拜房地产。一些投资者已经停止了分期付款。Nakheel和其他公司进行了裁员，取消或推迟了数十个开发项目。

KNM简析

The Edge刚发了篇分析文章.
KNM’s fair value reduced to 65 sen
详细文章可查询以下网址.
http://www.theedgemalaysia.com/business-news/154908-knms-fair-value-reduced-to-65-sen.html

载搞前KNM闭市报0.715.全周下跌0.045.
0.69支持点岌岌可危.在指标看来,0.69在接下来的交易日会被击破的机率很大.
下道支持点在0.61.如失守0.50最后一道防线,那股价探底反弹走法很可能发生.

阻力点则在0.78,0.84,0.89.
目前还不是买入KNM的时机,暂时保持观望.

HSBC and BANK of China 简析(回复ZJ提问)

基本上这2只股长线都是属于上升趋势.
中线则些许走弱,但还没到达悲观的地步.
至于短线走势也已反弹走强.
这2只股我都不建议股友做短线,
因为这样会错失赚取更大利润的机会.
所以我下方的分析都是把目标放在中长期.

BANK of China
股价如能继续保持在3.4的支持位,要突破4.98机率很大.
以前波的波动幅度估算,第三波的合理目标点在4.68,强波则在5.60.
由于股价在载搞前都没有出现任何巨大的调整,
如股价能成功突破4.98(可考虑加码,但买入量需比你之前买入量少)
那5.60将是中线目标点.
由于股价运行一般是5浪结构,目前(长线)属于第三浪,
目标点达到后会有较大的调整(第4波).
之后的第5波的走势会更上一层楼.
如果股价的调整都很健康,我建议ZJ股友,长线持有.
您目前的保本价可定在4.10-4.00范围.
长线而言,以你3.70的入场价,要让资金番倍是可能的.

HSBC的走势和BANK of China都很类似.
与前一波的波动对比,98.85算是合理目标点,强波目标则是122.
股价在载搞前都没有出现明示的调整.股价有机会再走高.
你的止损价80-79.
中期支持在84,80,75.

区域指数简析

截至目前礼拜三,区域股市普遍都已回弹.
我在此给予比较简短的看法.
香港恒升指数(HSI)
恒指的基本反弹点(22299)已接近满足.
上周大跌形成的跌空缺口也已回补.
预计接下来2个交易日,恒指继续攀升的概率偏低.
曹SIR研究部也在早前发出了一些研究数据供参考.
研究部计算了按市值计首百隻港股偏离50天线的幅度与排名。上周一此表中只有三成股份的股价位于50天线以下，但截至上周五却上升至五成半。故此，首百大市值港股的结构已经与以往数周不同，持货的投资者或要加倍留意。

如果从成交量方面着手，投资者会得到什麽启示？有见及此，研究部计算了过去数月的一个月（此文定义为二十二日）滚动升市及跌市平均成交量。9月初至10月中旬港股升市平均成交量均大于跌市平均成交量，但此趋势于本月开始模糊，到近日跌市平均成交明显增加，反映大市上升动力渐小，下跌动力渐大。

一浪高于一浪的股份比例愈来愈少，说明投资者必须非常精于选择行业及股份才能获利。

综合指数(FBMKLCI)方面,上周在表中只有54.7%股份的股价位于50天线以下，但截至本周三已上升至57.7%。对比10月高峰期是42.3%.目前看来,大部分股项还在不段往下走.如是顺势交易,您是要买还是卖?

新加坡海峡指数(STI)方面,看似又要尝试突破2803点.目前看来机会是有的,但还需要大市配合.我继续把本周波动范围定在2678-2846点.12月走势偏于横摆波动或下调的走势较大.

道琼工业(DJI)指数方面,走势和美元汇率较为密切.之前预测的目标点在10529,而载搞前高点位(10501),距离越来越近.
12月预测波动范围在10011-10609点.

◎ 曹仁超投资金句
-所谓兵贵神速，股市用兵应速战速决，有机会便全力进军，在最短时间内赚取最大利润。严格来说，牛眼投资法建议投资者挑选极具增长潜力的二线股份，那么无论牛市或熊市，我们的目光都应放在3至6个月内。

曹SIR:政府主权基金无力还债

2008／09年各国政府负债上升45％；家吓全球政府总负债50万亿美元。下一个金融危机係政府主权基金无力偿还欠债，因为全球只有一个政府可透过印银纸减债，佢就係美国，其他政府唔得。越南政府上周宣布越南盾贬值3.3％（黑市价係18488越南盾兑1美元，即过去十二个月贬值12.6％，最低曾见19450越南盾兑1美元）。今年首十一个月越南出口跌11.4％，直接投资减少73％。看来越南经济几麻烦（2007年过热后遗症）。

纠正错误嘅正确方法係承认及改正。日本人死唔认错嘅性格係造成日股自1990年至今超级大熊市嘅背后原因。2007年10月开始嘅美国次按危机，联储局够胆向日本银行学习，先减息后採用量化宽鬆政策，企图掩饰过去所犯嘅错误，最后结果係点？担心好似家吓嘅日本，即年纪大咗、负债多咗。响美元贬值及利率只有0.25厘环境下，今年3月起联储局成功製造了一次虚假繁荣；至于呢段日子可维持几耐？相信连联储局自己都唔知。自印度央行吸入二百公吨黄金后，全球对美元信心正在崩溃。中国政府正逐步收紧信贷，例如要求银行把资本充足比率上调至13％（西方银行只有8％）及从8月份起逐步收紧信贷（去年11月中国係最先放宽信贷国家之一）。家吓美国政府总负债达12万亿美元，一年利息负担2020亿美元，其中1.6万亿美元响明年3月31日前必须清还。如政府发长债还短债，可令美国政府每年负担多400亿美元利息，呢个情况可维持几耐？家吓美国已有一千零七十万个家庭资不抵债（其中一半以上物业市价较贷款少20％），即明年仍有大量家庭面对破产威胁。

联储局透过低利率及美元贬值协助美国银行修补佢地嘅资产负债表及鼓励投资者去冒险，係今年股市上升嘅理由。九十年代日本银行亦曾经咁做，截至2007年10月，日圆利差交易涉及资金估计达1万亿美元，然后响去年所有参加日圆利差交易者损失惨重，继而引发金融海啸。今年起美元利差交易取代日圆利差交易地位，令不少投资项目升值90％（借入美元买股票、黄金、石油甚至债券）。美元利差交易把股市、金价及油价推到几高？事后先知，但要小心去年日圆利差交易事件重演（赚十年钱，唔够一年蚀）。自1971年美元同黄金脱鈎后，美元进入漫长嘅回落期。由1970年至1979年回落（共十年）后，1980年至1985年美元滙价係上升嘅（共五年），然后又再回落至1995年（十年），再反弹至2000年（又係五年）。从2000年起计，美元滙价又再回落至今年共十年。明年起美元会唔会进入另一个五年反弹期？