Sunday, September 27, 2009
Friday, September 25, 2009
Beyonics posts FY09 net profit of $4.2m on turnover of $1.57b
Mainboard-listed Beyonics Technology, one of the leading integrated manufacturing services providers, today announced its financial results for the financial year ended 31 July 2009 (FY2009).
Beyonics says the group recorded a profit attributable to equity holders of $0.8 million in Q4 FY2009 after incurring a loss of $2.6 million in Q3 FY2009. Revenue in Q4 FY2009 was 17.2% lower than that in Q4 FY2008 but 13.6% higher than that in Q3 FY2009.
Group revenue for the financial year ended 31 July 2009 (FY2009) increased by 11.3% to $1.57 billion compared to the previous financial year (FY2008) of $1.41 billion mainly due to a full year’s revenue contribution of the Seagate PCBA business compared to only 7 months’ contribution in FY2008.
Revenue from the Electronic Manufacturing Services (EMS) division increased by 16.7% to $1.44 billion in FY2009 from FY2008 mainly due to the Seagate PCBA business.
Revenue from the Precision Engineering Services (PES) division decreased by 26.1% to $131.3 million in FY2009 from FY2008 mainly due to the sharp economic downturn which resulted in a significant contraction in the hard disk drive and automotive industries.
Despite higher group revenue, gross profit for FY2009 decreased by 38.4% to $32.7 million from FY2008 mainly due to lower revenue and lower capacity utilisation from the PES division.
Group profit attributable to equity holders of the company for FY2009 decreased by 75.5% to$4.2 million. Accordingly, basic earnings per share (EPS) for FY2009 decreased to 0.78 cents from 3.17 cents in FY2008.
Inventories, trade debtors and trade creditors balances were lower as at 31 July 2009 due to the lower manufacturing activities in the last quarter of FY2009.
The group’s continuous focus on working capital management resulted in a higher cash and bank balances and lower bank borrowings as at July 31, 2009.
Net assets value per share as at July 31, 2009, increased to 55.86 cents, compared with 53.87 cents as at 31 July 2008.
Beyonics says the group recorded a profit attributable to equity holders of $0.8 million in Q4 FY2009 after incurring a loss of $2.6 million in Q3 FY2009. Revenue in Q4 FY2009 was 17.2% lower than that in Q4 FY2008 but 13.6% higher than that in Q3 FY2009.
Group revenue for the financial year ended 31 July 2009 (FY2009) increased by 11.3% to $1.57 billion compared to the previous financial year (FY2008) of $1.41 billion mainly due to a full year’s revenue contribution of the Seagate PCBA business compared to only 7 months’ contribution in FY2008.
Revenue from the Electronic Manufacturing Services (EMS) division increased by 16.7% to $1.44 billion in FY2009 from FY2008 mainly due to the Seagate PCBA business.
Revenue from the Precision Engineering Services (PES) division decreased by 26.1% to $131.3 million in FY2009 from FY2008 mainly due to the sharp economic downturn which resulted in a significant contraction in the hard disk drive and automotive industries.
Despite higher group revenue, gross profit for FY2009 decreased by 38.4% to $32.7 million from FY2008 mainly due to lower revenue and lower capacity utilisation from the PES division.
Group profit attributable to equity holders of the company for FY2009 decreased by 75.5% to$4.2 million. Accordingly, basic earnings per share (EPS) for FY2009 decreased to 0.78 cents from 3.17 cents in FY2008.
Inventories, trade debtors and trade creditors balances were lower as at 31 July 2009 due to the lower manufacturing activities in the last quarter of FY2009.
The group’s continuous focus on working capital management resulted in a higher cash and bank balances and lower bank borrowings as at July 31, 2009.
Net assets value per share as at July 31, 2009, increased to 55.86 cents, compared with 53.87 cents as at 31 July 2008.
财经评论:美国和美元的鸡蛋关系
●南洋商报
本报专栏作家Mark Gongloff先生在《假如美元输了，谁又会赢？》一文中指出了一个不容回避的事实：美元是全球储备货币，外国政府绝对有理由来支撑美元。
换句话说，美元只要不丧失其全球储备货币地位，想让它持续下跌真的不容易。要想科学地解释这一点，当然需要对国际资本流动情况作精密的分析。本文只是笔者的一个通俗解读。
美元要成为全球储备货币，美国的美元流出量必须持续超过美元流入量才行。以往，鉴于美国私营和公共部门的低储蓄率，美国一直是资金的净流入国。为了保持美元的净流出，美国只能长期保持巨额贸易逆差。
而在美联储维持审慎货币政策的情况下，美国的巨额贸易赤字只能靠政府举债来填补，因此美国的贸易赤字和财政赤字是一对连体儿，无法单独消除其中的一个。
要想在美联储维持审慎货币政策的前提下保持美元的全球储备货币地位，只能靠美国政府常年实行扩张性财政政策大举支出。
表面上这造就了美国经济增长速度长期快于其他主要工业化国家，实际上却是美国经济在透支子孙后代的繁荣。这条路当然不可能无限期走下去，于是爆发了因美国住房市场崩盘而引发的本轮经济危机。
金融危机爆发后美国的贸易逆差显著降低，而美国的投资避风港地位又导致全球资金继续大量流入美国，如此一来其他国家岂不要闹“美元荒”吗？美元的全球储备货币地位势必受到威胁。
大量注入低成本资金
别急，美联储“恰好”在此时及时调转船头，开始实施激进的货币政策，向金融体系大量注入低成本资金。
于是，美元的全球储备货币地位又转危为安：美元取代日圆成为融资套利交易中最热门的借入货币，投资者借入低成本美元，将其兑换成其他货币后投入海外高收益率资产，从而保证了美元能继续源源不断净流入其他国家手中。
可以说，在本轮金融危机爆发前，美国要先从其他国家借入美元，然而才能以贸易逆差的形式向外输出美元，形像点说，就是先借来蛋，鸡才能下蛋；而金融危机爆发后，美联储改为直接印钞票向海外撒美元，这回是鸡直接下蛋了。
如此说来，美国此前几十年岂不是白走了许多冤枉路？但要知道，美国保持当前这种“直接下蛋法”需要有两个前提：美国利率持续保持在极低水平以及美国保持其刺激性财政政策。
一旦全球经济回暖，美国势必要上调利率并逐步退出刺激性财政政策，届时美元将不再是融资套利交易中的最热门借入货币，美国的“直接下蛋法”将难以为继。
美须加速经济增长
综上所述，只要美国经济增长能继续快于其他主要工业化国家（不管是否透支子孙的繁荣），或是全球经济持续处于低迷状态，美国都能保持美元的全球储备货币地位；而在美国为维持美元的国际储备货币地位就必须持续加大财政开支的现实情况下，美国的长期经济增长速度又很难低于其他主要工业化国家。
也就是说，美国要维持美元的全球储备货币地位，必须让自己的经济增长速度快于其他主要工业化国家；而其他国家为了不让手中储备的美元成为废纸，又必须通过投资美元资产来帮助美国实现比其他主要工业化国家更高的增长速度。
在这里，美国经济就是鸡，而美元的国际储备货币地位就是蛋，持有大量美元储备的国家为了“保蛋”，只能继续硬着头皮“喂鸡”，这就是美元难以持续下跌的真正原因。
本报专栏作家Mark Gongloff先生在《假如美元输了，谁又会赢？》一文中指出了一个不容回避的事实：美元是全球储备货币，外国政府绝对有理由来支撑美元。
换句话说，美元只要不丧失其全球储备货币地位，想让它持续下跌真的不容易。要想科学地解释这一点，当然需要对国际资本流动情况作精密的分析。本文只是笔者的一个通俗解读。
美元要成为全球储备货币，美国的美元流出量必须持续超过美元流入量才行。以往，鉴于美国私营和公共部门的低储蓄率，美国一直是资金的净流入国。为了保持美元的净流出，美国只能长期保持巨额贸易逆差。
而在美联储维持审慎货币政策的情况下，美国的巨额贸易赤字只能靠政府举债来填补，因此美国的贸易赤字和财政赤字是一对连体儿，无法单独消除其中的一个。
要想在美联储维持审慎货币政策的前提下保持美元的全球储备货币地位，只能靠美国政府常年实行扩张性财政政策大举支出。
表面上这造就了美国经济增长速度长期快于其他主要工业化国家，实际上却是美国经济在透支子孙后代的繁荣。这条路当然不可能无限期走下去，于是爆发了因美国住房市场崩盘而引发的本轮经济危机。
金融危机爆发后美国的贸易逆差显著降低，而美国的投资避风港地位又导致全球资金继续大量流入美国，如此一来其他国家岂不要闹“美元荒”吗？美元的全球储备货币地位势必受到威胁。
大量注入低成本资金
别急，美联储“恰好”在此时及时调转船头，开始实施激进的货币政策，向金融体系大量注入低成本资金。
于是，美元的全球储备货币地位又转危为安：美元取代日圆成为融资套利交易中最热门的借入货币，投资者借入低成本美元，将其兑换成其他货币后投入海外高收益率资产，从而保证了美元能继续源源不断净流入其他国家手中。
可以说，在本轮金融危机爆发前，美国要先从其他国家借入美元，然而才能以贸易逆差的形式向外输出美元，形像点说，就是先借来蛋，鸡才能下蛋；而金融危机爆发后，美联储改为直接印钞票向海外撒美元，这回是鸡直接下蛋了。
如此说来，美国此前几十年岂不是白走了许多冤枉路？但要知道，美国保持当前这种“直接下蛋法”需要有两个前提：美国利率持续保持在极低水平以及美国保持其刺激性财政政策。
一旦全球经济回暖，美国势必要上调利率并逐步退出刺激性财政政策，届时美元将不再是融资套利交易中的最热门借入货币，美国的“直接下蛋法”将难以为继。
美须加速经济增长
综上所述，只要美国经济增长能继续快于其他主要工业化国家（不管是否透支子孙的繁荣），或是全球经济持续处于低迷状态，美国都能保持美元的全球储备货币地位；而在美国为维持美元的国际储备货币地位就必须持续加大财政开支的现实情况下，美国的长期经济增长速度又很难低于其他主要工业化国家。
也就是说，美国要维持美元的全球储备货币地位，必须让自己的经济增长速度快于其他主要工业化国家；而其他国家为了不让手中储备的美元成为废纸，又必须通过投资美元资产来帮助美国实现比其他主要工业化国家更高的增长速度。
在这里，美国经济就是鸡，而美元的国际储备货币地位就是蛋，持有大量美元储备的国家为了“保蛋”，只能继续硬着头皮“喂鸡”，这就是美元难以持续下跌的真正原因。
Wednesday, September 23, 2009
Monday, September 21, 2009
新加坡海峡指数简析
STI上周的走势并没被DJI激励而走高.
全周微跌33点,按月计算还是微涨55点.
在中期均线保持上升势头的状况下,我继续保持看涨.
支持与阻力参考
阻力点3077>2911 >2778
支持点2590>2518>2459
STI 9月预计波动范围 2294-2892
STI 本周预计波动范围2535-2761
以整个波段涨势来看,STI在2900-3000范围内会有一定的阻力.
如STI走势(接近2900)和DJI的走法相近(接近11000),
股友可考虑逐步减仓.
建议减仓,并不意味着"熊市"的到来,而是策略上运用.
DOW JONES指数简析
DJI上周再次突破阻力点9699点.
全周涨214.8点.与ATR比对看来涨势合理.
目前距离10000点也只是临门一脚.
在中期均线保持上升势头的状况下,我继续保持看涨.
支持与阻力参考
阻力点9996 < 10453 < 11019
支持点9703 > 9584 > 9487
DJI 9月预计波动范围8416-10576
DJI 本周预计波动范围9428-10212
建议股友把目标放在中期,赚取更大的盈利.
这是我过去的一直坚持的建议.
股友可考虑DJI指数在11000前逐步减仓.
Sunday, September 20, 2009
股价的三重支撑
股价的能涨与否主要可能来来自於三个因素来支撑.
如果稍微多瞭解这三重支撑,我想可以减低许多受重伤的机会.
资金,题材,基本面
通常有题材的股票,总是会吸引许多市场投资人的关注.
也因為有题财可以炒作,往往这类股票当大户锁定拉抬的时候,
往往可能短短的时间,就会一飞衝天,记得曾经听过一句话.
要怎麼让散户去投资一间他们可能完全不懂,也没有实质的获利但却让他甘心的去追涨这类股票?
答案就是编一个美丽且大都没办法实现的愿景.
加上拉他几根涨停版,就有用了,履试不爽,有题材,就有炒作的空间.
当然这种股票很危险的就是,当大户赚够了,手中筹码也丢给散户时.
美丽的愿景将变成恐怖的传说,传说永远都只是过去式而不可能是未来式.
而此时这种没基本题材股,又没有当初支撑他股价狂飆的资金,题材也没人care了,
俗话说 "题材是靠不断的资金炒出来的",题材跟资金总是相辅相成,有题材没资金进去.
股票就跟莲花一样,眾人远观没人敢褻玩焉,有资金而没题材,大户也不好拉,有题材.
加上有资金进去,就会让眾人跳进莲花池裡..而出淤泥而不染,為什麼出淤泥而不染,
因為他们会跳进这种美丽的陷阱.阿阿..是"愿景" 时, 本身就以等同淤泥而身陷万劫不复之中.
当你手中的股票的支撑是靠这两个要素来做支撑,那麼请小心,因為这两个支撑往往是相辅相成的,
其中一个消失,通常另一个也会跟著消失,当股价没了这两个支撑,就会像掉进无底深渊,怎麼上去就可能怎麼下来.
其中最稳固且重要的支撑还是基本面的支撑,基本面短时间不一定可以带来资金,
也不一定拥有题材,因為题材可能是一时的,但基本面是较长久累积出来的,也就是公司的体质和竞争力.
这种支撑通常会来的较為稳固,稳定,且不会一夕消失,对於投资人也不会较有,一时资金退潮,
马上搁浅而死"的疑虑,最近看了郭大侠在上节目,郭大侠一直坚持的就是长期投资,只投资基本面好的公司买进并长期持有,
郭大侠表示他买股票多年来,他的集本帐户簿一本都还没用完,前后没买超过二十支股票而且他有多坚持呢?
看到主持人问他同不同意其他来宾的一些波段操作方式之类的,
他非常坚持的说"不认同", 一般通常上电视来宾,都会稍微"顾及其他来宾面子"
即使不认同,通常嘴巴不会说,但这就是郭大侠的坚持,也是股神华伦巴菲特的坚持,
只选择基本面好的公司,买进持有并长期投资,因為题材会改变,类股会轮动,这些变化都是相当快速的,
散户跟著法人后面追,永远是相对输家,因為他们都知道,只有基本面是股价最重要的支撑,
因為当股市没有了资金,没有题材,基本面就是最后一道防线.
也是三重支撑中最底部的支撑,没有基本面的股票,等同於是赌博,
因為你没办法知道拉抬的资金何时闪人,但我们都知道,基本面再好的股票,
如果没有资金来拉抬,他也是相当难上涨的,
可是俗话说,有能力的人永远都不会寂寞,差别只在於何时遇到伯乐,
而有好的基本面的股票,要等到股票飆涨也不用等到真永远,因為市场有许多的伯乐,
随时都在找寻具有投资价值的标的(没有投资价值的标的就是得靠资金与题材炒作)
但基本面是股票最重要的支撑,但仅管如此,他还是会有超跌的可能,就是当面临系统性风险时,
他会超跌,这时就是相当好的投资时机点.长期持有基本面好的股票有什麼优点?
一.他获利能力佳,你可以获得不错的配股配息
二.股价相对有支称
三.风险相对较低,较不易有主力闪人,股价一场空的现象
四.不一定涨很快,但通常较為抗跌
因此持有基本面好的股票,可以更為放心,因為资金跟题材不是不来,只是时间早晚的问题而已
当资金和题材与基本面三重支撑都存在时,这股价长线涨幅通常会相当惊人.
因為这类股票获利都不错且稳定,当资金开始注意到这隻基本面好的股票时,
股价也会随著他的盈餘而上去,长线涨幅惊人,
当然短线的投资人会较注重的是资金对股价的支撑,
因此会较注重筹码面而题材面常常是一涨就带动整个相关类股,如果在题材面发酵时,
有基本面的股票也相对会在类股中翻涨的较快,资金在追逐题材时,
基本面虽然佔作手的考量比率较弱(通常是题材為主要考量) 但当整个题材类股都在涨时,
同样的题材类股,基本面较佳的,通常会涨幅会较大,因為多了一重支撑,股市越多支撑,
股价就会涨的越高,但有了基本面做為支撑,股价才能稳固,涨的多且涨的稳才是最重要的,
涨的快但随时可能崩盘是相当危险的, 因此要股市三重支撑中,
还是要先挑选基本面為佳的公司為主最近台股的某些类股,已经超涨涨的太过头了,
财经节目还是不停的在看好,要小心这种只有资金和题材的股票,当资金和题材都没有时,
你投入的资金可能也会跟著没有了...
如果稍微多瞭解这三重支撑,我想可以减低许多受重伤的机会.
资金,题材,基本面
通常有题材的股票,总是会吸引许多市场投资人的关注.
也因為有题财可以炒作,往往这类股票当大户锁定拉抬的时候,
往往可能短短的时间,就会一飞衝天,记得曾经听过一句话.
要怎麼让散户去投资一间他们可能完全不懂,也没有实质的获利但却让他甘心的去追涨这类股票?
答案就是编一个美丽且大都没办法实现的愿景.
加上拉他几根涨停版,就有用了,履试不爽,有题材,就有炒作的空间.
当然这种股票很危险的就是,当大户赚够了,手中筹码也丢给散户时.
美丽的愿景将变成恐怖的传说,传说永远都只是过去式而不可能是未来式.
而此时这种没基本题材股,又没有当初支撑他股价狂飆的资金,题材也没人care了,
俗话说 "题材是靠不断的资金炒出来的",题材跟资金总是相辅相成,有题材没资金进去.
股票就跟莲花一样,眾人远观没人敢褻玩焉,有资金而没题材,大户也不好拉,有题材.
加上有资金进去,就会让眾人跳进莲花池裡..而出淤泥而不染,為什麼出淤泥而不染,
因為他们会跳进这种美丽的陷阱.阿阿..是"愿景" 时, 本身就以等同淤泥而身陷万劫不复之中.
当你手中的股票的支撑是靠这两个要素来做支撑,那麼请小心,因為这两个支撑往往是相辅相成的,
其中一个消失,通常另一个也会跟著消失,当股价没了这两个支撑,就会像掉进无底深渊,怎麼上去就可能怎麼下来.
其中最稳固且重要的支撑还是基本面的支撑,基本面短时间不一定可以带来资金,
也不一定拥有题材,因為题材可能是一时的,但基本面是较长久累积出来的,也就是公司的体质和竞争力.
这种支撑通常会来的较為稳固,稳定,且不会一夕消失,对於投资人也不会较有,一时资金退潮,
马上搁浅而死"的疑虑,最近看了郭大侠在上节目,郭大侠一直坚持的就是长期投资,只投资基本面好的公司买进并长期持有,
郭大侠表示他买股票多年来,他的集本帐户簿一本都还没用完,前后没买超过二十支股票而且他有多坚持呢?
看到主持人问他同不同意其他来宾的一些波段操作方式之类的,
他非常坚持的说"不认同", 一般通常上电视来宾,都会稍微"顾及其他来宾面子"
即使不认同,通常嘴巴不会说,但这就是郭大侠的坚持,也是股神华伦巴菲特的坚持,
只选择基本面好的公司,买进持有并长期投资,因為题材会改变,类股会轮动,这些变化都是相当快速的,
散户跟著法人后面追,永远是相对输家,因為他们都知道,只有基本面是股价最重要的支撑,
因為当股市没有了资金,没有题材,基本面就是最后一道防线.
也是三重支撑中最底部的支撑,没有基本面的股票,等同於是赌博,
因為你没办法知道拉抬的资金何时闪人,但我们都知道,基本面再好的股票,
如果没有资金来拉抬,他也是相当难上涨的,
可是俗话说,有能力的人永远都不会寂寞,差别只在於何时遇到伯乐,
而有好的基本面的股票,要等到股票飆涨也不用等到真永远,因為市场有许多的伯乐,
随时都在找寻具有投资价值的标的(没有投资价值的标的就是得靠资金与题材炒作)
但基本面是股票最重要的支撑,但仅管如此,他还是会有超跌的可能,就是当面临系统性风险时,
他会超跌,这时就是相当好的投资时机点.长期持有基本面好的股票有什麼优点?
一.他获利能力佳,你可以获得不错的配股配息
二.股价相对有支称
三.风险相对较低,较不易有主力闪人,股价一场空的现象
四.不一定涨很快,但通常较為抗跌
因此持有基本面好的股票,可以更為放心,因為资金跟题材不是不来,只是时间早晚的问题而已
当资金和题材与基本面三重支撑都存在时,这股价长线涨幅通常会相当惊人.
因為这类股票获利都不错且稳定,当资金开始注意到这隻基本面好的股票时,
股价也会随著他的盈餘而上去,长线涨幅惊人,
当然短线的投资人会较注重的是资金对股价的支撑,
因此会较注重筹码面而题材面常常是一涨就带动整个相关类股,如果在题材面发酵时,
有基本面的股票也相对会在类股中翻涨的较快,资金在追逐题材时,
基本面虽然佔作手的考量比率较弱(通常是题材為主要考量) 但当整个题材类股都在涨时,
同样的题材类股,基本面较佳的,通常会涨幅会较大,因為多了一重支撑,股市越多支撑,
股价就会涨的越高,但有了基本面做為支撑,股价才能稳固,涨的多且涨的稳才是最重要的,
涨的快但随时可能崩盘是相当危险的, 因此要股市三重支撑中,
还是要先挑选基本面為佳的公司為主最近台股的某些类股,已经超涨涨的太过头了,
财经节目还是不停的在看好,要小心这种只有资金和题材的股票,当资金和题材都没有时,
你投入的资金可能也会跟著没有了...
Tuesday, September 15, 2009
Selling pressure on S'pore property shares could persist
SINGAPORE: The selling pressure on property shares could persist in the near term after the Singapore government announced on Monday that certain property measures would be undertaken to ensure a sustainable property market.
According to a CIMB-GK Research report on Sept 15, it anticipated values to re-emerge from the measures. Property shares fell by 6%-11% on Monday after the measures were announced.
"We retain our positive views on City Developments and Ho Bee with unchanged target prices of S$11.76 (20% premium to realised net asset value or RNAV) and S$1.59 (parity to RNAV) respectively," it said.
CIMB-GK Research said CityDev had been very aggressive in the past year in pushing out property launches to very favourable take-up rates.
It expected the forward cash flows to remain solid. Impending launches in 2H09 such as the Hong Leong Garden site and The Quayside Isle at Sentosa Cove also targeted the genuine upgrader and niche market respectively.
As for Ho Bee, it said the share price performance was tied to a potential re-rating of Sentosa and this segment was largely unaffected by the removal of Interest Absorption Scheme (IAS).
The research house also said Keppel Land, with a larger exposure to Singapore offices than residential PROPERTIES [], should also be less affected by this news.
"We retain our Neutral position on the sector simply because of our negative view on heavily weighted CapLand, as we anticipate some resistance in take-up rates for its up-coming launches such as The Interlace and Farrer Court given the massive scale of these projects," it said.
On Monday, Singapore's National Development Minister Mah Bow Tan said certain property measures will be undertaken to ensure a sustainable property market.
Among the three measures were:
1) Releasing more land by reinstating the confirmed list of the government land sales (GLS) programme from the first half of 2010;
2) Non-extension of the January 2009 budget assistance property measures when they expire and;
3) The abolition of the IAS and interest only housing lans with immediate effect for properties still uncompleted. This measure was applicable only to new uncompleted projects. The IAS will still be allowed for launched developments.
However, CIMB-GK Research said the announcement did not come as a surprise, as the government had earlier hinted at its discomfort with rising speculation in the sector.
It said the reinstatement of the confirmed list in 1H 2010 and non-extension of the January 2009 budget assistance had been touched on by the government and should be non-events.
"The removal of the IAS is the main focus in this set of cooling measures. We believe the move is a pre-emptive strike at the formation of any property bubble given that banks have become more aggressive in offering mortgages of late," it said.
CIMB-GK Research while the abolition of the IAS would have a negative impact on demand and sentiment, we believe the impact will not be as severe as that of the removal of the Deferred Payment Scheme (DPS) two years ago.
"This is because while there has been some rise in property speculation, the magnitude appears much lower than in 2007," it pointed out.
While the IAS was similar to the DPS, there was one fundamental difference. A buyer would need to secure a bank loan at the point of purchase, from a bank chosen by the developer. This means that the credit profile of the buyer will already have been screened by the banks.
The buyer who opts to resell his or her property before completion will need to pay a penalty to cancel the loan, typically at 5% of the loan quantum. These factors essentially make it harder for speculators to operate in this cycle compared with 2007 under the DPS.
Thursday, September 10, 2009
Saturday, September 5, 2009
Thursday, September 3, 2009
Tuesday, September 1, 2009
Meir Statman---我们为何会犯投资错误?
我那时都在想些什么？
如果过去一年半来投资者有过扪心自问的一个问题，那么一定就是这个问题。他们会说，如果我不那么做，该有多好啊。如果，如果，如果，就好了。
然而，问题是虽然我们知道自己犯了投资错误，并且发誓不会重蹈覆辙，但是大多数人根本不明白他们究竟犯了什么错，或者更重要的是，他们为何会犯下这些错误。我们当时为何会那样想，那样认为，那样决策？今天回过头来看，当时我们怎么会做出那么愚蠢的事？只有了解这些问题的答案，我们才能改善自己的财务未来。
这正是行为金融学的用武之地。大多数投资者都是明智的人，既未失去理性，也不愚蠢。但是，行为金融学告诉我们，我们也是常人，脑子里经常充满想法和感情。而这就意味着有时候我们聪明，有时候愚蠢，这都是正常现象。
因此，诀窍就在于学习如何提高聪明行为相对愚蠢行为的比例。既然我们无法把自己变成像电脑一样的人（感谢上帝），我们就必须找到可以帮助我们在内心想法和感觉诱惑自己变得愚蠢的时候做出明智行为的工具。
让我举个例子来说明。投资者通常会把他们购买的股票放在真空里孤立地进行判断，有别于他们投资组合里面的其他股票。我们很高兴兑现每只股票的“帐面”盈利，但是每当兑现亏损的时候，我们却会一拖再拖。为什么？原因是，虽然我们对帐面亏损的懊恼如芒在刺，但是我们总是可以安慰自己，希望这只股票能够及时大幅反弹，扭亏为盈。相反，如果我们卖出股票，兑现亏损，所有的希望都会落空。我们会切身感受到后悔带来的剧痛。因此，我们竭尽所能，就是为了避免那种痛苦──包括在我们应该出售股票后的很长时间里还坚持持有。确实，我最近就碰到一位投资者迟迟不愿兑现所持Worldcom股票的损失，直到他的证券经纪商致函通知他，那只股票现在分文不值。
John Weber
成功的专业交易员也和我们一样受到同样情绪的左右。但是，他们有两种方法来克服。首先，他们了解自己的弱点，因此时时保持警惕。其次，他们有自己的“卖出约束”机制，迫使他们在明知后悔之痛肯定会袭来的时候及时止损。
那么，我们被误导的想法和感觉到底是如何妨碍自己成功投资的呢──更不用说增加我们的压力水平了？此外，一旦我们意识到那些认知性、情绪化的错误，我们应该汲取哪些教训呢？以下是我们总结出来的八条规律。
一、高盛比你快。
有一个古老的故事，讲的是两个徒步旅行者遇到一只老虎。其中一个人说：跑也没用，因为老虎跑得比我们都快。另一个人说：这不是老虎是否跑得比我们快的问题，而是我是否比你快的问题。说着说着，他就跑掉了。由于电脑化高频率交易的使用，高盛(Goldman Sachs)这样的全球专业证券交易商的速度已经得到大幅提升。你真的能跑过他们吗？
我们这些个人投资者认为市场竞赛就是个人跟大盘的竞赛，这再正常不过了。我们希望通过在恰当的时候投资赢过大盘。这似乎并不很难。但是，我们在与高盛等专业交易商的竞赛中简直太慢了。
那么，这在实际操作中意味着什么呢？最显而易见的一点就是，个人投资者不应该根据小道消息（或者谣言）就频繁交易，从而陷入与速度飞快的专业交易商的竞赛。
相反，只要购买并持有一个分散化的投资组合就可以了。老一套？是的。很明显？是的。大家都是这么做的？很不幸，没有。太多时候，认知性错误和情绪化挡了我们的路。
二、未来不是过去，事后聪明不是深谋远虑。
2007年金融机构和金融市场濒临崩溃不是很明显的事情吗？嗯，对我来说并不明显，对你而言恐怕也不明显。事后聪明的错误导致我们认为我们原本可以提前预见趋势，而实际上那只是我们事后才看到的趋势。而这让我们对于将来一定会出现怎样的趋势过于自信。
想看看自己预见的质量？不妨写下你对于明日股票价格的预测。这么做，坚持一年，然后检查一下自己预测的准确性。你有可能发现自己的预见远远不及后知后觉那么准确。
一些预言者表示，我们现在正处于新的牛市，其他人则表示，这只有熊市当中的一次强劲反弹。我们事后会知道哪一方的预言者说得对，但是我们无法提前预见。
当我听到自己的脑子回绕着股市肯定会大涨或者大跌的声音，我就会激活自己的“隔音”设备，而不是上网交易。你可能也希望在自己的脑子里装上这种设备。
三、今天咽下后悔的苦药，明天享受自豪的快乐。
情绪是有用的，即便当它们如芒在刺的时候。后悔听信了愚蠢评论的痛苦教会我们更加谨慎地做出判断。但是，某些情绪误导我们做出愚蠢的行为。我们在事后发觉，如果我们在2007年卖出全部股票的话、那么我们的投资组合就不至于如此，这时候我们会感到后悔的痛苦。鉴于我们承担着在2007年不卖出股票的决策带来的责任，后悔的痛苦会尤其剧烈。我们通常想要通过将责任转嫁到财务顾问身上减轻自己的痛苦。我们会说，“我不愚蠢。我的财务顾问很愚蠢。”财务顾问则会强烈地想要反驳，正如那位在卡通片中的顾问所说：“如果我们一直表现诚实的话，是你们决定要遵从你们花钱买到的我们的推荐。”
实际上，责任属于坏运气。好好听取你妈妈的建议：“不要为了溢出的牛奶哭泣。”
我想要告诉大家什么？不要关注责备、后悔和昨天，开始想想今天和明天。不要让后悔引导你继续持有你本应卖出的股票。相反，考虑卖掉2007年那些亏损的股票，利用所得资金买入相似的股票。你今天会感受到后悔的痛苦。但是，明年四月，当那些已实现亏损转化为抵税额的时候，你会感受到自豪的快乐。
四、投资成功的故事和中彩票的故事一样会误导大众。
你看没看过彩票的商业广告里有人在嘀咕“又没中”并且将彩票厌恶地撕掉的场面？当然不会。你看到的都是微笑的赢家拿着巨额支票的场景。
推销彩票的机构总是把输赢的天平彻底倾斜，使我们牢牢记住少数几个赢家，而掩盖了数百万的输家。于是，一旦我们相信，比如“我将会中大奖”，我们通常会寻找证实、而非可能颠覆我们想法的证据。因此，我们认为我们喜欢的彩票号码将会中大奖，因为它已经好几年没有出现在中奖名单里了。或者，我们试图通过梦境、占卜、幸运饼猜想下一组中大奖的号码。但是，我们却没有注意到几乎没有人曾经中过大奖，而且那些彩票号码几十年也不会在大奖中出现的证据。这就是“证实”错误的杰作。
有关彩票号码的事实也同样适用于投资。投资公司也是通过宣传他们在某个时期业绩如何优秀来打破天平的平衡。于是，证实错误误导我们继续关注在2008年表现出众的投资品种。
那些克服证实错误的彩票玩家的结论是：中奖号码都是随机的。那些克服证实错误的投资者的结论是：投资差不多也是随机的。不要追逐去年的投资赢家。你预测明年投资赢家的能力不会比你预测下周彩票中奖号码的能力好到哪里去。一个包括许多投资的多元化组合可能让你在一年甚至十年里沦为输家，但是一个只有几个投资的单一组合可能让你永远不得翻身。
五、恐惧和狂欢都不是良好的投资指引。
盖洛普的一项调查曾经问过：“你认为现在是投资金融市场的好时机吗？”2000年2月，股市一片上扬，当时78％的投资者表示“现在是投资的好时机。”结果却显示，那简直是个糟糕的时机。2003年3月，市场一片恐慌，只有41%的投资者表示“现在是投资的好时机。”结果却显示，那简直是天赐良机。我猜想，很少有投资者认为2009年3月，再次一片恐慌的时候，是投资的好时机。现在看来，他们错了。学习恐惧和狂欢的教训，利用理性抵御它们的诱惑，应是个有益的尝试。
六、财富使我们快乐，但财富增加使我们更加快乐。
约翰(John)今天发现他的财富从500万美元减少到300万美元。简(Jane)发现她的财富从100万美元增加到200万美元。约翰比简更加富有，但是简有可能更加快乐。这个简单的见解就是卡恩曼(Daniel Kahneman)和特沃斯基(Amos Tversky)期望理论(Prospect Theory)的精髓。来自财富的快乐更多源于财富的增加，而非财富的绝对水平。财富增加带来快乐，财富减少带来痛苦。这就是我们今天感受到的痛苦，无论我们的财富是从500万美元减少到300万美元，还是从5万美元减少到3万美元。
我们要想收复投资亏损还需等待一段时间，但是我们可以更快地收复失去的快乐，只要你换一种思维方式。约翰认为，既然他的财富从原来的500万美元缩水到300万美元，他现在是个失败者。但是，如果约翰将300万美元与他离开大学时背负的巨额债务相比，他可能还是个赢家。如果他将自己与身家只有200万美元的邻居相比，他就是个成功者。
换言之，财富都是相对的，记住这一点并无坏处，至少对你的身心健康有利。站在损失比你掺重的别人身旁、送上你的祝福不会为你的投资组合增加一分钱，但是它会让你想起你并不是一个失败者。
七：我只是损失了孩子们的遗产。
另外一个教训就是快乐。精神会计──在脑子里对盈亏加加减减──是经常误导我们的一种认知行为。但是，你也可以利用精神会计指引自己朝着正确的方向前进。
比方说，你的投资组合从2007年高点缩水30%，甚至是在最近的股市反弹后。你觉得自己象个失败者。但是，如果不是与具体的目标联系在一起，无论是购买一台电视机，积攒退休金，还是为孩子或者喜欢的慈善机构留下一笔遗产，那么金钱毫无意义。
股市崩盘与车祸相似。我们会自我检查。有人流血吗？我们可以驾车到车库吗，还是我们需要一辆拖车呢？我们在股市崩盘后也必须自我检查。假设你将投资组合分为不同的精神账户：退休金，子孙的大学教育，孩子们的遗产。现在，你可以认为糟糕的市场已经毁掉遗产账户，使教育账户缩水，但是退休金账户还是毫发无损。你仍然有钱食宿，你甚至还有钱买辆新车环游全国。你可能想要将财富缩水与保险杆贴纸的新版联系起来：“我只是丢掉了孩子们的遗产。”
因此，以下是我的建议：问问自己，市场是破坏了你的退休前景，还是只是打击了你的自我。如果市场是破坏了你的退休前景，那么你就必须更省点，少花点，或者晚点退休。但是，不要担心你的自我。它还是会及时膨胀到原来的大小。
八、美元成本平均法并不理性，但是相当聪明。
假设你足够明智或者幸运，在2007年10月市场顶点的时候卖出所有股票。现在会怎么样？今天，似乎一切都很明显，你不应错过机会，在3月中旬重新进入市场，但是，你确实错过了那个机会。后知后觉使你的头脑混乱，后悔则加深了你的刺痛。也许你应该重新入市。但是，万一你刚刚入市，市场就跌破3月低点，那又如何？后悔的刺痛岂不是更加痛苦？
美元成本平均是一个减少后悔的好办法──而且能让你的头脑更加清晰，以便做出明智的投资决策。比方说，你有10万美元想要投资股市。不妨把这笔资金分成1万美元的10等份，在未来10个月里，每到第一个星期一就投资1万美元。你会将后悔减到最低限度。如果你投资第一笔1万美元，市场就出现下跌，那么你还有9万美元可以聊以自慰。如果市场上涨，那么你对自己投资的1万美元就大可放心了。此外，这种严格的“第一个星期一”的投资规则消除了责任，减轻了将来的后悔之痛。你没有做出在第六个月、也即市场崩盘之前投资1万美元的决定。你只是遵守了既定的规则。钱是没了，但是你的精神几乎没有受到任何打击。
要知道，事情原本可能会糟糕得一塌糊涂。
如果过去一年半来投资者有过扪心自问的一个问题，那么一定就是这个问题。他们会说，如果我不那么做，该有多好啊。如果，如果，如果，就好了。
然而，问题是虽然我们知道自己犯了投资错误，并且发誓不会重蹈覆辙，但是大多数人根本不明白他们究竟犯了什么错，或者更重要的是，他们为何会犯下这些错误。我们当时为何会那样想，那样认为，那样决策？今天回过头来看，当时我们怎么会做出那么愚蠢的事？只有了解这些问题的答案，我们才能改善自己的财务未来。
这正是行为金融学的用武之地。大多数投资者都是明智的人，既未失去理性，也不愚蠢。但是，行为金融学告诉我们，我们也是常人，脑子里经常充满想法和感情。而这就意味着有时候我们聪明，有时候愚蠢，这都是正常现象。
因此，诀窍就在于学习如何提高聪明行为相对愚蠢行为的比例。既然我们无法把自己变成像电脑一样的人（感谢上帝），我们就必须找到可以帮助我们在内心想法和感觉诱惑自己变得愚蠢的时候做出明智行为的工具。
让我举个例子来说明。投资者通常会把他们购买的股票放在真空里孤立地进行判断，有别于他们投资组合里面的其他股票。我们很高兴兑现每只股票的“帐面”盈利，但是每当兑现亏损的时候，我们却会一拖再拖。为什么？原因是，虽然我们对帐面亏损的懊恼如芒在刺，但是我们总是可以安慰自己，希望这只股票能够及时大幅反弹，扭亏为盈。相反，如果我们卖出股票，兑现亏损，所有的希望都会落空。我们会切身感受到后悔带来的剧痛。因此，我们竭尽所能，就是为了避免那种痛苦──包括在我们应该出售股票后的很长时间里还坚持持有。确实，我最近就碰到一位投资者迟迟不愿兑现所持Worldcom股票的损失，直到他的证券经纪商致函通知他，那只股票现在分文不值。
John Weber
成功的专业交易员也和我们一样受到同样情绪的左右。但是，他们有两种方法来克服。首先，他们了解自己的弱点，因此时时保持警惕。其次，他们有自己的“卖出约束”机制，迫使他们在明知后悔之痛肯定会袭来的时候及时止损。
那么，我们被误导的想法和感觉到底是如何妨碍自己成功投资的呢──更不用说增加我们的压力水平了？此外，一旦我们意识到那些认知性、情绪化的错误，我们应该汲取哪些教训呢？以下是我们总结出来的八条规律。
一、高盛比你快。
有一个古老的故事，讲的是两个徒步旅行者遇到一只老虎。其中一个人说：跑也没用，因为老虎跑得比我们都快。另一个人说：这不是老虎是否跑得比我们快的问题，而是我是否比你快的问题。说着说着，他就跑掉了。由于电脑化高频率交易的使用，高盛(Goldman Sachs)这样的全球专业证券交易商的速度已经得到大幅提升。你真的能跑过他们吗？
我们这些个人投资者认为市场竞赛就是个人跟大盘的竞赛，这再正常不过了。我们希望通过在恰当的时候投资赢过大盘。这似乎并不很难。但是，我们在与高盛等专业交易商的竞赛中简直太慢了。
那么，这在实际操作中意味着什么呢？最显而易见的一点就是，个人投资者不应该根据小道消息（或者谣言）就频繁交易，从而陷入与速度飞快的专业交易商的竞赛。
相反，只要购买并持有一个分散化的投资组合就可以了。老一套？是的。很明显？是的。大家都是这么做的？很不幸，没有。太多时候，认知性错误和情绪化挡了我们的路。
二、未来不是过去，事后聪明不是深谋远虑。
2007年金融机构和金融市场濒临崩溃不是很明显的事情吗？嗯，对我来说并不明显，对你而言恐怕也不明显。事后聪明的错误导致我们认为我们原本可以提前预见趋势，而实际上那只是我们事后才看到的趋势。而这让我们对于将来一定会出现怎样的趋势过于自信。
想看看自己预见的质量？不妨写下你对于明日股票价格的预测。这么做，坚持一年，然后检查一下自己预测的准确性。你有可能发现自己的预见远远不及后知后觉那么准确。
一些预言者表示，我们现在正处于新的牛市，其他人则表示，这只有熊市当中的一次强劲反弹。我们事后会知道哪一方的预言者说得对，但是我们无法提前预见。
当我听到自己的脑子回绕着股市肯定会大涨或者大跌的声音，我就会激活自己的“隔音”设备，而不是上网交易。你可能也希望在自己的脑子里装上这种设备。
三、今天咽下后悔的苦药，明天享受自豪的快乐。
情绪是有用的，即便当它们如芒在刺的时候。后悔听信了愚蠢评论的痛苦教会我们更加谨慎地做出判断。但是，某些情绪误导我们做出愚蠢的行为。我们在事后发觉，如果我们在2007年卖出全部股票的话、那么我们的投资组合就不至于如此，这时候我们会感到后悔的痛苦。鉴于我们承担着在2007年不卖出股票的决策带来的责任，后悔的痛苦会尤其剧烈。我们通常想要通过将责任转嫁到财务顾问身上减轻自己的痛苦。我们会说，“我不愚蠢。我的财务顾问很愚蠢。”财务顾问则会强烈地想要反驳，正如那位在卡通片中的顾问所说：“如果我们一直表现诚实的话，是你们决定要遵从你们花钱买到的我们的推荐。”
实际上，责任属于坏运气。好好听取你妈妈的建议：“不要为了溢出的牛奶哭泣。”
我想要告诉大家什么？不要关注责备、后悔和昨天，开始想想今天和明天。不要让后悔引导你继续持有你本应卖出的股票。相反，考虑卖掉2007年那些亏损的股票，利用所得资金买入相似的股票。你今天会感受到后悔的痛苦。但是，明年四月，当那些已实现亏损转化为抵税额的时候，你会感受到自豪的快乐。
四、投资成功的故事和中彩票的故事一样会误导大众。
你看没看过彩票的商业广告里有人在嘀咕“又没中”并且将彩票厌恶地撕掉的场面？当然不会。你看到的都是微笑的赢家拿着巨额支票的场景。
推销彩票的机构总是把输赢的天平彻底倾斜，使我们牢牢记住少数几个赢家，而掩盖了数百万的输家。于是，一旦我们相信，比如“我将会中大奖”，我们通常会寻找证实、而非可能颠覆我们想法的证据。因此，我们认为我们喜欢的彩票号码将会中大奖，因为它已经好几年没有出现在中奖名单里了。或者，我们试图通过梦境、占卜、幸运饼猜想下一组中大奖的号码。但是，我们却没有注意到几乎没有人曾经中过大奖，而且那些彩票号码几十年也不会在大奖中出现的证据。这就是“证实”错误的杰作。
有关彩票号码的事实也同样适用于投资。投资公司也是通过宣传他们在某个时期业绩如何优秀来打破天平的平衡。于是，证实错误误导我们继续关注在2008年表现出众的投资品种。
那些克服证实错误的彩票玩家的结论是：中奖号码都是随机的。那些克服证实错误的投资者的结论是：投资差不多也是随机的。不要追逐去年的投资赢家。你预测明年投资赢家的能力不会比你预测下周彩票中奖号码的能力好到哪里去。一个包括许多投资的多元化组合可能让你在一年甚至十年里沦为输家，但是一个只有几个投资的单一组合可能让你永远不得翻身。
五、恐惧和狂欢都不是良好的投资指引。
盖洛普的一项调查曾经问过：“你认为现在是投资金融市场的好时机吗？”2000年2月，股市一片上扬，当时78％的投资者表示“现在是投资的好时机。”结果却显示，那简直是个糟糕的时机。2003年3月，市场一片恐慌，只有41%的投资者表示“现在是投资的好时机。”结果却显示，那简直是天赐良机。我猜想，很少有投资者认为2009年3月，再次一片恐慌的时候，是投资的好时机。现在看来，他们错了。学习恐惧和狂欢的教训，利用理性抵御它们的诱惑，应是个有益的尝试。
六、财富使我们快乐，但财富增加使我们更加快乐。
约翰(John)今天发现他的财富从500万美元减少到300万美元。简(Jane)发现她的财富从100万美元增加到200万美元。约翰比简更加富有，但是简有可能更加快乐。这个简单的见解就是卡恩曼(Daniel Kahneman)和特沃斯基(Amos Tversky)期望理论(Prospect Theory)的精髓。来自财富的快乐更多源于财富的增加，而非财富的绝对水平。财富增加带来快乐，财富减少带来痛苦。这就是我们今天感受到的痛苦，无论我们的财富是从500万美元减少到300万美元，还是从5万美元减少到3万美元。
我们要想收复投资亏损还需等待一段时间，但是我们可以更快地收复失去的快乐，只要你换一种思维方式。约翰认为，既然他的财富从原来的500万美元缩水到300万美元，他现在是个失败者。但是，如果约翰将300万美元与他离开大学时背负的巨额债务相比，他可能还是个赢家。如果他将自己与身家只有200万美元的邻居相比，他就是个成功者。
换言之，财富都是相对的，记住这一点并无坏处，至少对你的身心健康有利。站在损失比你掺重的别人身旁、送上你的祝福不会为你的投资组合增加一分钱，但是它会让你想起你并不是一个失败者。
七：我只是损失了孩子们的遗产。
另外一个教训就是快乐。精神会计──在脑子里对盈亏加加减减──是经常误导我们的一种认知行为。但是，你也可以利用精神会计指引自己朝着正确的方向前进。
比方说，你的投资组合从2007年高点缩水30%，甚至是在最近的股市反弹后。你觉得自己象个失败者。但是，如果不是与具体的目标联系在一起，无论是购买一台电视机，积攒退休金，还是为孩子或者喜欢的慈善机构留下一笔遗产，那么金钱毫无意义。
股市崩盘与车祸相似。我们会自我检查。有人流血吗？我们可以驾车到车库吗，还是我们需要一辆拖车呢？我们在股市崩盘后也必须自我检查。假设你将投资组合分为不同的精神账户：退休金，子孙的大学教育，孩子们的遗产。现在，你可以认为糟糕的市场已经毁掉遗产账户，使教育账户缩水，但是退休金账户还是毫发无损。你仍然有钱食宿，你甚至还有钱买辆新车环游全国。你可能想要将财富缩水与保险杆贴纸的新版联系起来：“我只是丢掉了孩子们的遗产。”
因此，以下是我的建议：问问自己，市场是破坏了你的退休前景，还是只是打击了你的自我。如果市场是破坏了你的退休前景，那么你就必须更省点，少花点，或者晚点退休。但是，不要担心你的自我。它还是会及时膨胀到原来的大小。
八、美元成本平均法并不理性，但是相当聪明。
假设你足够明智或者幸运，在2007年10月市场顶点的时候卖出所有股票。现在会怎么样？今天，似乎一切都很明显，你不应错过机会，在3月中旬重新进入市场，但是，你确实错过了那个机会。后知后觉使你的头脑混乱，后悔则加深了你的刺痛。也许你应该重新入市。但是，万一你刚刚入市，市场就跌破3月低点，那又如何？后悔的刺痛岂不是更加痛苦？
美元成本平均是一个减少后悔的好办法──而且能让你的头脑更加清晰，以便做出明智的投资决策。比方说，你有10万美元想要投资股市。不妨把这笔资金分成1万美元的10等份，在未来10个月里，每到第一个星期一就投资1万美元。你会将后悔减到最低限度。如果你投资第一笔1万美元，市场就出现下跌，那么你还有9万美元可以聊以自慰。如果市场上涨，那么你对自己投资的1万美元就大可放心了。此外，这种严格的“第一个星期一”的投资规则消除了责任，减轻了将来的后悔之痛。你没有做出在第六个月、也即市场崩盘之前投资1万美元的决定。你只是遵守了既定的规则。钱是没了，但是你的精神几乎没有受到任何打击。
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