美股下跌2.4% 跌幅创两个月之最

美国股市周一收盘创两个月以来的最大跌幅，美国铝业(Alcoa)和美国银行(Bank of America)拖累道琼斯指数。此外，Walgreen第三财政季度利润不及预期，这也令股市承压。

道琼斯工业股票平均价格指数收盘跌200.72点，至8339.01点，跌幅2.4%；该指数在过去六个交易日中有五日下跌，累计下跌了460.25点，跌幅为5.2%。

标准普尔500指数跌28.19点，至893.04点，跌幅3.1%。

纳斯达克综合指数跌61.28点，至1766.19点，跌幅3.4%。三大指数均创下4月20日以来的最大点数跌幅和百分比跌幅。

阻力与支持点
支持点= 8277 ; 8167; 8056
阻力点= 8462 ; 8541; 8606

ATR走势预测
预计下周波动范围8045-9083

王冠一:贼过兴兵 改革金融

美国总统奥巴马今天将会公布重组金融市场监管架构方案的细节，改革主要围绕三大环节，主要是金融机构监管、市场监管及评级机构监管等。

奥巴马政府经济团队成员的财长盖特纳和国家经济委员会主席萨密斯认為，挑起环球经济及金融危机的源头有四，包括环球储蓄及消费失衡、过度使用难以理解的金融產品、金融机构槓桿过大，以及金融监管及条例失效等。

针对上述弊病，奥巴马政府提出了数点银行改革方案，考虑内容有：赋予联储局权力，更严格地监管「一级控股金融机构」(Tier 1 financial holding companies)，避免金融体系出现系统性风险，这些大型金融机构将会面临更高的资本要求；创立一个由财政部领导的金融服务监管委员会，协助填补监管方面的空白，促进政策协调，并识别新风险；由联邦存款保险公司(FDIC)负责处理经营不善的大机构，确保清盘时纳税人可得到适当保障；设立消费產品安全委员会，负责批核金融產品。

新监管制度会把大部份原本不受约束的证券化產品纳入监管范围，发行人会被要求保留至少5%「不对冲」股权，确保他们把资產证券化时，会充份考虑风险。另外，把按揭组合、信用卡贷款组合及其他產品綑绑后证券化的发行人须加强汇报，增加透明度，因為挑起今次金融危机的部份原因，是这些机构降低放款标準，以加快產品证券化的步伐。

至於评级机构亦会被加诸限制，避免出现利益衝突。假如它们受僱於机构為其產品进行评级，便会受约束，例如把结构性產品与非结构性债务產品分开处理。重组方案并没採纳把证监会与商品期货交易所合併的建议，只建议废除储蓄管理局，并成立金融產品安全委员会，负责审批產品是否适宜一般投资者。

市场早已认為监管机构架牀迭屋，给予金融机构钻空子，选择由监管手法最宽鬆的机构来管自己的机会。奥巴马政府千方百计重整金融体系，但「你有张良计，我有过墙梯」，这些金融机构大部份皆属老狐狸，要收服他们又谈何容易。早前的压力测试同样是雷声大雨点小，最终不但要放宽会计準则，容许「以市价入帐」，更接受银行讨价还价，以减少测试结果所带来的衝击，避免打击市场信心，影响复苏步伐。

由此可见，美国银行业积习难改，政府又投鼠忌器，要进行大手术，又谈何容易！

王冠一: 抽身而退 时机未届

為下月峰会作準备的八国财长会议(G8)顺利落幕。最令人关注的是，会后声明提及，随着股票市场复苏、消费者及企业信心回升，以及金融市场明显改善，有需要开始订定「退出策略」(exit strategy)，研究如何从应急支出计划及银行救助计划中抽身而退，又要求国基会协助研究如何减少预算赤字及政府对金融机构的干预，当然大前提是要避免危机复燃。

G8一致认為，现阶段仍不是抽离应急措施的适当时候。法国财长拉加德认為，各国应该审慎从事，不要过早制订退出策略；美国财长盖特纳亦指现时退出刺激方案為时过早，但重申政府应确保财政在日后重返可持续水平，并透露奥巴马政府将寻求在2011年开始缩减预算赤字。

记得联储局主席伯南克曾经指出，即使採取的措施是為了应对衰退及金融稳定的威胁，但若不开始著手计划回复财政平衡，便难以维繫金融市场的信心。事实上，美国的巨额赤字已令主要债权国感到不安，中国寻求美国保证投资安全，俄罗斯更扬言会减持美债，改投国基会发行的债务，上周四更宣布已减持了100亿美元的美债，消息成為美债孳息飆升的导火线之一。

不过，身為美债第二大债主的日本，财务大臣与谢野馨上周五表示会继续买入美债，信心绝不动摇，言论适时為美债注入了强心针。俄罗斯财长库德林於G8会议中亦表示，短期内不打算大幅改变外汇储备的投资结构，进一步紓缓了外间对美债的忧虑。

面对百年难遇的金融危机及衰退，不少国家均被迫大洒金钱救市，即使保守如德国，去年预算接近平衡，赤字仅佔GDP比重0.1%，但今年财赤预料会高达GDP的3.9%，明年更会攀升至GDP的5.9%，高出增长及稳定条约规定上限3%接近一倍。由於德国於上世纪初曾饱受通胀煎熬，自然对通胀畏如蛇蝎，力挺及早收紧前所未见地宽鬆的银根。

纵使不少市场人士大唱经济已开始复苏，但从各国对收紧银根仍然口惠而实不至的取态看来，冠一对经济最多是已经见底，距离复苏的道路仍然漫长的看法，纵不中亦不远。到开始有国家收紧放水措施，便是增长风险小於通胀风险之时，届时大家亦有需要重新修订投资策略。

道指两日点数跌幅创3月以来之最

DJI收盘跌107.46点，至8504.67点，跌幅1.25%；
周一和周二的累计点数跌幅仅次于截至3月30日的两个交易日。
DJI今年以来累计下跌3.1%，
上周五曾一度升至2008年收盘点位上方。

DJI再次失守一个支持点8548点.
下个支持在8462.
短期内突破8950的机会已减小.

HSI的支持在17710.强支持在17414点.
STI的支持在2260.预计今日会被击破.
下道强支持在2220.
KLCI的支持在1060.较强支持在1050点.

今日的单日走法多会开低收高.
以中期格局来看,目前指数调整幅度大于我之前的预测.
短期要再突破前期的高点,需要消耗一些时间.

新加坡海峡指数(STI) & DJI简析

本周海峡指数(STI),进行了健康调整.
全周以2377点收市,微跌19.28点.
全周波动幅度达102点.成交量则继续萎缩.
均线系统继续保持健康上涨趋势.

阻力与支持点
支持点= 2314 ; 2300 ; 2260
阻力点= 2440 ; 2550 ; 2650

STI如能稳固守在2260之上,走势继续看好.
2650点是本波段的目标点,会消耗多少时间达成,难于预计.
只要走势有健康的调整,时间不会太长.
相反的如指数失守2260点支持,消耗的时间会长一些.

ATR走势预测
预计下周波动范围2243-2511

DJI方面,全周微涨36点.
8950点是当前阻力,要突破并不难.
而指数距离9000点的目标已越来越小.
试探性突破是必然的,可否站稳9000点是关键.

阻力与支持点
支持点= 8740 ; 8634 ; 8548
阻力点= 8950 ; 9130 ; 9350

ATR走势预测
预计下周波动范围8292-9306

大马综合指数
预计下周波动范围 1123-1057

香港横升指数
预计下周波动范围 17650-20130


总结:
在整体的走势看来,区域股市很快会有新的突破.
但股友忌再追高,特别是二三线(没基本面支持)的股项.
祝大家投资愉快.

Brett Arends:重回股市太晚了吗？

作者Brett Arends是《华尔街日报》网络版专栏作家，他的专栏《投资回报》帮助投资者分析最新时事并做出相应投资决定。

上
周我收到了一位女性充满绝望情绪的电子邮件。她在3月份的恐慌气氛下抛出了所有股票，将资金投入到债券中。从那以后她就看到股价一天天涨起来，而与此同时，美国国债等债券的价格却在不断走低。她不知道该怎么办。于是问我：现在卖出债券再转投股票是不是太晚了？

我相信许多人也处于这种左右为难的状态。有数据显示，许多普通投资者在股市探底时抛出了他们的股市基金，转投债券。现在他们感到自己错过了发财机会，都觉得心神不宁。

现在，他们该做些什么？下面是我的一些建议。

--首先，不要惊恐。一些人对股市的看法是错误且十分危险的。股市不是一艘正在离港的轮船、一列正在离站的火车，或是一辆正在加速驶离的汽车。所以，你不必飞奔赶过去，以免市场消失不见踪影。放松点。股价涨得越高，股票的投资价值就越低。股市总会有好的投资机会的。

--不要觉得你必须一下子采取一个巨大的行动。你可以分阶段进行，比如每次只对投资组合的20%进行调整。大动作就是大赌博，这类举动很少是必要的。

--在当前这类形势下，那些写财经评论的人经常推卸责任，建议读者去“与值得信赖的理财顾问谈谈”。这固然不错，但如果你真的有一位值得信赖的理财顾问，你可能就不会是今天这种处境了。而且找到一位好的理财顾问也并非易事。他们拥有CFP、ChFC、CLU或AAMS等理财师资格是必要条件。但专业资格并不能保证能力优秀。找到一位好的共同基金经理比发现一位好的理财顾问要容易。别信你亲戚或高尔夫球友的推荐。理财顾问应该有拿得出手的过往业绩。

--比如说，质量良好的“市场中立”型、“资产配置”型和“绝对回报”型共同基金便能为你做出许多正确的投资决策。这些基金的经理人可以无视基准股指的涨跌和其他干扰，灵活决定将资金投向那些他们认为的最佳获利机会。如果他们觉得没有什么好东西值得投资，这些人通常会把钱留在手里不动。许多这类基金通过衍生金融产品来对冲市场风险。值得关注的共同基金包括Hussman Strategic Total Return (HSTRX)、Federated Market Opportunity (FMAAX)、Leuthold Core (LCORX)、FPA Crescent (FPACX)以及BlackRock Global Opportunity (MALOX)。(这些基金在牛市时的表现可能弱于大盘，而在熊市时的表现却可能强于大盘。)购买这类基金有可能为你解除烦恼。

--一些评论人士也有可能告诉你说，“专注于你的长期目标”，考虑你的“风险承受力”。显然，这是常识。比如说，你不应该把未来几年要用到的钱投入股市。但除此之外，这类投资秘方可能并不像一些人向你宣传的那么有用。一个10年期投资组合和一个30年期投资组合实际上有着类似的目标：以最小的风险获得尽可能大的投资回报。在我看来，无论一个人的“风险承受力”有多大，他都不想赔钱。

--对任何建议你更大胆投资以追赶大盘业绩的人都要保持警惕。有一条常被提及的理论说，尽管市场有波动，那些大举投资更高风险资产的人自然也能获得更高的长期回报。根本不是这么回事。按照这个理论，重视保本产品的巴菲特(Warren Buffett)应该赚不了什么钱才对，而实际情况却是表现稳定的价值型股票几十年来的表现实际上要好于成长型股票。最佳的投资回报并不是如有魔力般地来自那些最具波动性的投资产品。它们来自于购买被低估的投资产品然后耐心持有。

--什么是被低估的投资产品？唉，这个问题没有完美答案。但就像我的同事茨威格(Jason Zweig)上周六指出的那样，头脑冷静的投资大师、波士顿基金公司GMO的董事长格兰瑟姆(Jeremy Grantham)说，即使在经过股市这三个月的上涨后，高质量的美国蓝筹股依然有良好的价值和低水平的风险。但市场最近掀起了吸纳垃圾股的热潮，这些股票成了被遗忘的角落。不幸的是，除此之外股市中几乎没有什么看上去便宜的股票了。可选择的股票看来确实十分有限。

--最后，也别完全放弃债券。这就像不要因股价下跌就完全放弃投资股票一样。而要看一看你手中的资产。中、短期和通货膨胀保护型债券不易受到通货膨胀率大幅飙升的负面影响。如果拿不准该投资哪类债券，投资Bill Gross管理的债券基金Pimco Total Return Fund应该是不错的选择，它是世界上规模最大的债券基金。

王冠一: 涂脂抹粉 难除隐忧

美国政府本周将会公布首批获准偿还「头痕资產紓缓计划」(TARP)贷款银行的名单。根据报道，政府从9家银行收回的贷款多达667亿美元，规模将较预期的250亿美元多出1倍，意味9家在压力测试中过关的银行，会在偿还TARP贷款的申请上全数获政府开绿灯。

银行争相申请及早还款，一方面是想解除政府加诸身上的种种束縳，例如為管理层的薪资及派息政策设置限制，另一方面亦是想显示实力，向外界展示银行财政没有问题。因為获准偿还TARP的银行，除了要通过压力测试外，还要过三关，包括透过发行新股集资、在没有政府作担保下成功发债，以及消除监管者对其资金不足的疑虑，故此张证书比任何宣传更加值钱。

奥巴马政府乐於為合资格的银行开绿灯，并不单单因為可以取回已借出的贷款，投放於其他用途，例如帮助更多业主，又或者拯救其他陷於水深火热的行业，更大的好处是国民知道有部分银行可以及早走出今次金融危机，对银行体系稳定的信心增强，将令其救经济工程事半功倍。

不过，即使银行於压力测试结果公布后，至今已透过配售新股集资逾430亿美元，仍有不少分析家质疑银行的体质，认為5家最大银行首季录得盈利，只不过是及时更改会计準则所致，而採用较宽鬆的测试标準，亦令更多银行於压力测试中得以顺利过关，故两者被形容為「為猪隻涂上口红」(put lipstick on a pig)的涂脂抹粉手段。

以之前5季惨蚀超过370亿美元的花旗為例，假如没有会计制度之助，首季盈利不但不会录得16亿美元盈利，更会出现25亿美元亏损，另一家富国盈利得以破纪录，亦明显受惠於所持债券毋须按市价入帐(mark-to-market)，可以用购入价持有至到期日(hold to maturity)。

至於压力测试中联储局所釐定的最恶劣情况下，次按撇帐率為21%至28%，但至今供款过期30日的比率已接近4成，专家估计坏帐率可能高达55%。

假如经济转佳，楼价又止跌，银行的隐忧或可消失於无形，否则，现时把银行损失扫入地毡底的做法，只是把问题拖后，迟早再度浮面。

ING投顧分析:亞股底部墊高，下一波大漲前有賴基本面支撐

金融海嘯再見了嗎?!年初迄今MSCI新興亞洲指數表現令人驚喜，漲幅達25.32%，優於MSCI全球新興市場指數的漲幅24.85%(Bloomberg 統計至2009/5/15，美元計價)。

ING投顧分析，本波段股市翻多主要有三大因素：

(1) 投資人風險胃納提高，啟動資金行情，推動亞股上漲。

(2) 新興亞洲各國經濟成長動能不墜。即便受金融海嘯拖累經濟成長，所幸各國史無前例的寬鬆貨幣加財政政策救援，經濟最差狀況可望於上半年暫時告終。

(3) 股市跌幅太超過，熊市反彈收復投資人信心，基本面改善更延續市場偏樂觀的氣氛；企業盈餘成長動能若能上修，企業投資價值再現，亞洲股市投資機會將優於其他投資標的。 

●　新興亞股底部確立？後市上漲空間可期 
回顧今年前兩季度的股市表現，3月9日是全球股市本波熊市反彈的起漲點，究竟3月9日是不是今年股市的底部呢？ING投顧認為，機會很大。以馬首是瞻的美國S&P 500指數來看，3月初，花旗集團(Citi Group)是否國有化的話題鬧得沸沸揚揚，市場幾乎呈現信心潰散狀態，花旗股價也一度跌破每股1美元，S&P 500指數來到今年以來最低點的676點位置。由於信心全無，當時看壞指數將下探500點的投資專家不在少數，理由不外美國金融業前景黯淡、銀行國有化陰影揮之不去、經濟數據仍差、投資信心保守等。 

然而，S&P 500指數就在美國聯準會主席及財政部長等人出面表示國有化可能性甚微，搭配會計制度改變後的金融股財報優於市場預期，經濟數據逐漸轉佳，美國房市漸露曙光等利多簇擁，開始反轉向上。美股在3月初出現底部訊號後，資金先是測試市場水溫，減少賣超，去年以來跌幅甚鉅的美國金融股股價拾級而上，努力收復跌幅，科技股也在財報優於預期之下與金融股連袂帶漲美股。

在新興亞洲股市，資金則從美股底部出現的隔週(3/16)開始，連續八週淨買超新興亞股，這是金融海嘯以來僅見，也是投資人信心回籠的鐵證。 

ING投顧認為，亞洲現階段的經濟狀態與企業前景，較去年第四季已大幅改善，也比3月初轉趨樂觀，雖然亞洲各國經濟前景仍有不少挑戰，畢竟多數亞洲國家仍是仰賴出口為主的經濟體，由於目前經濟成長主要靠政府財政支出支撐，要回復到2007年之前的繁榮光景，仍有賴全球景氣復原，歐美消費需求回升，才能把衰退的出口表現帶回金融海嘯之前的水準。 

ING投顧分析，投資信心轉佳已帶動這波熊市反彈，惟未來股市漲勢若要延續，基本面的支撐不可或缺。換言之，企業盈餘的成長動能以及各產業景氣回升的情形，才是亞股能否開創另一波段漲勢的重點。 

●　底部反彈以來漲幅已高 多頭氣勢有賴基本面支撐方能延續 
從底部反彈以來，MSCI亞太(不含日本)指數漲45.24% 、MSCI新興亞洲指數漲46.08%(Bloomberg 統計2009/3/9~2009/5/15)都逼近五成。資金連續買超亞股是最大功臣(圖一)。以價值面來看，根據Morgan Stanley統計，MSCI亞太(不含日本)指數本益比也從12倍上升至16.5倍，企業盈餘成長動能則從負9.7%上修至負4.8%(資料來源/日期：Morgan Stanley Research；2009/3/9~2009/5/15)。

投資人可能有所疑惑，股市大幅反彈之後，價值面已不再便宜(表一)，未來反彈行情能否延續？若能，有什麼條件趨動指數持續走高？又將延續到何時？

若從總體經濟角度來看，亞洲各國第一季經濟成長率陸續公佈，市場最注目的中國第一季經濟成長率僅6.1%，較預期低，也較去年第四季的6.8%為低。然而，除了進出口數據仍下滑之外，多項經濟數據已翻多。例如，中國採購經理人指數(PMI)連續四個月上升，並回升至50以上；第一季銀行新增貸款已達去年全年額度；零售銷售數據亦持續增溫等等。即便第一季經濟成長沒有意外驚喜，但是經濟學家對中國去年底提出之「兩年四兆計畫」多持肯定態度，上修中國2009年經濟成長率預估值的券商亦不在少數。 

ING投顧認為，只要中國這個成長引擎動能仍在，亞洲各國的經濟成長不至於大幅衰退，因為亞洲區域內貿易可望抵銷部分歐美需求下滑的衝擊。從第一季各國公佈的經濟成長數據來看，韓國、台灣景氣多已在去年第四季落底，至於東南亞的新加坡、馬來西亞、泰國，經濟成長率都交出1998年亞洲金融風暴以來最差成績單，但是股市表現卻不像經濟成長那樣呈現疲態，研判經濟成長雖不佳，至少較預期表現來得好。 

總體經濟之外，ING投顧認為，各產業企業展望及盈餘成長動能，將是接下來驅動股市續漲的重要關鍵。由於本波股市反彈主要集中在金融與地產類股，接著是原物料相關類股接棒演出，但上述類股短線漲幅已大。ING投顧分析，亞洲各國都處於景氣恢復期，基本面尚未全面翻多，政府大力推動的公共建設相關類股可望受惠，成為下一波領漲標的。科技類股因去年底去化庫存比預期更好，訂單能見度提高，第一季財報表現不俗，多已反映在股價上，接下來端視第三季傳統旺季是否能如期發酵，才能確立科技類股景氣確實觸底反彈。此外，中國政府致力擴大內需，鼓勵民眾消費，相關零售通路類股也有利基題材，股價將有機會再度反應。 

亞洲整體企業盈餘動能經過過去一整個季度上修之後，由負翻正的機會頗高。ING投顧建議，如果上半年亞股的漲勢來自於資金行情推升的熊市反彈，下半年的實質反彈勢必要建立在具有基本面支撐的企業獲利動能上。因此，除了避開部分出口表現仍差的大型出口類股之外，建議投資人將防禦型的生技醫療、電信等類股逐漸調整至科技、原物料等景氣循環類股，以掌握景氣翻多時，下一波股市上漲的機會。 

王冠一: 分析道指換馬波動

道指換馬 去舊迎新

美國道瓊斯工業平均指數宣布換馬，由下周一開始，旅行者(Travelers)和思科(Cisco)將會加入成為新的成分股，取代遭剔除的花旗集團和通用汽車。有關替換其實並不令人奇怪，早於3月6日冠一已以「明日黃花、股價雙殘」為題，點出了市場對保留這兩隻股價低於5美元股份，令道指成份股的代表性變得名不副實的質疑。

花旗股價於3月5日曾跌至0.97美元，當時通用汽車的股價報2.72美元，如今道指自低位反彈逾35%，兩者股價互易，通用汽車周一收報0.75美元，花旗則反彈至3.69美元收市，但同樣身處低於5美元的深切治療部，被撤換屬理所當然。反而當時另外三隻股價同樣低於5美元的股隻，美鋁回升至9.83美元，仍未脫危險期，但美銀及通用電氣則分別反彈至11.21和13.86美元，總算已被移往普通病房繼續進行觀察。

以思科取代通用汽車，相信市場不會有異議，因為思科對市場的影響力早已蓋過通用汽車，在今日的科技年代，思科此家全球最大網絡設備生產商，亦好應該在道指成分股中佔一席位，更何況美國經濟風雨飄搖之際，思科去年仍錄得逾80億盈利，名列美國20大最賺錢企業榜上。令人欷歔的反而是美國過往多次衰退皆由製造業主導復蘇，汽車製造業更是功不可沒，但通用汽車卻在今次衰退中與克萊斯勒齊齊走上破產末路，更失落了道指成份股的崇高地位。

花旗被旅行者取代，亦是令人傷感。不過十年前，花旗銀行與Travelers合併，打造了一家銀行超市，規模更長居全球首位。其後Travelers於2002年脫離母公司花旗，專注於保險業務，成就居然超越業務放眼世界的金融超市。更諷刺的是花旗為了與保險劃清界線，於前年金融風暴前把傘子標誌回售給Travelers，後者有大傘好遮蔭，自己卻在金融海中險告沒頂，最終失去坐擁12年的成份股地位。

成份股被剔出後獲欽點重新加入，過往不乏例子，雪佛龍於90年代被剔出，去年再獲青睞，1896年道指始創12成份股中現時碩果僅存的通用電氣，期間更曾三出三進。當然，通用汽車申請破產保護改組後規模大減，再獲垂青機會不大，反而花旗集團仍有望東山再起。問題是，銀行業前景雖比汽車製造業稍佳，要重建昔日營運模式，賺取厚利，亦非易事。

王 冠 一

ChinaAOil 简析

ChinaAOil的走势也不错.
接下来这波的涨势,保守中期目标点在1.60.
如有成交量配合,1.75兼有可能被试探.
如股价跌破1.00,则小心走势有变.

支持与阻力参考
支持 =1.13 /1.07 /1.02
阻力 =1.38 /1.50 /1.60

预计本周波动范围在1.12-1.36

在马股,油汽股被炒得火热.
是领涨板块,接着是建筑基建板块和商品类板块.
在新加坡的市场,看好产业,商品类和金融类板块.