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Investing is an art and highly emotional and subjective.

When buying stocks, if your buying decisions are based on"insiders' information or rumours" and not sound analysis, then you are gambling. Many investors enter the market when stocks prices are high (lacking of confidence to enter beforehand when prices were low). Once the stocks market crash, they tend to sell out their shares out of fear and pessimism, swearing to "chop off their fingers" and never enter the stocks market again. If such situation happens, all their previous gains may be wiped out and suffered a loss.

Investing is an art and highly emotional and subjective. Subjectivity is largely controlled by our emotions. There are times when we are optimistic or pessimistic. If we are unable to control our emotional weakness, we are unlikely to become successful investors.

To be successful, you must first understand yourself, in particular your emotions and the degree of pressure you can tolerate.

The investors should also analyse the country's economic prospects together with the earnings outlook of the major listed companies.

It is imperative that you like Mathematics as the sound mathematical knowledge plays a key role in investment.


财富為了实现梦想;而非梦想拥有财富 .
美元对亚洲货币走势图


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Monday, March 8, 2010

曹仁超:转炒二线楼 升市尾声?

3月7日,周日。聪明资金习惯在下午买卖,冲动资金才在上午买卖,因此下午股市表现较上午重要。整个2月,跌市通常却在下午出现,令3月股市前景展望欠佳。
去年铜价上升150%后,踏入今年曾跌至6750美元一吨。去年中国入口三百二十万吨铜,较08年升119%,令中国存铜大升。上海期交所公布,2月底止存铜十万零一千二百一十吨,较一年前升300%。伦敦金属交易所公布存铜达一年新高,共五十四万三千五百二十五吨,较一年前升48%。最近智利地震令铜价短期急升,看来是强弩之末,未来铜价看淡。

美酒店业陷困境
去年美股大升,但美国酒店业却面临大灾难,至今为止三藩市共有十五间五星级酒店无力支付贷款利息(其中一间是四季酒店)、纽约有十二间、圣地牙哥二十间……。去年美国五星级酒店房间租金平均跌13%(未计美元滙价贬值),目前美国有大量酒店在廉价出售。
奥巴马提交新预算案:明年起美国入息税率最高改为39.6%(目前35%)、资本增值税20%(目前15%)、股息税亦是最高20%;即明年起美国税率全面上调(结束列根时代开始的税率向下期),虽然加幅不大,但已令人感到不安。一年后今天,相信美国人的笑容亦减少了。
1980年我老曹首次用「供楼能力指数」(Affordability Index)去分析香港楼价。1981年供楼利率升至24厘后,引发香港楼价大跌。
1984年7月中英政府签订《联合声明》,宣布港府由1985年4月1日起每一财改年度只可卖地五十公顷。当年我老曹撰文指,因为土地供应受限制,楼价迟早上升。

豪宅价格早已见顶
1987年10月股灾后,香港地价加建筑成本竟超过当年楼价,我老曹用「面粉贵过面包」去形容当时情况,指出上述代表地产商仍看好后市,到今天「面粉面包论」已人人知晓。1997年7月1日卖地限制结束,取而代之是「八万五房屋政策」,当年我老曹除大力反对此政策外,亦叫大家卖掉地产相关项目(包括地产股)。2003年9月政府推出「孙九招」取代正常卖地政策,改为勾地表,我老曹认为香港豪宅楼价可从此看好。
2010年2月财政预算案,政府首次更改过去的勾地表政策,虽然更改不大,但是否意味2003年9月开始长达七年的豪宅上升期告一段落?其实,豪宅售价早于2007年第四季见顶,但在利率降至接近零环境下出现大力反弹。今年楼价更超过2007年高价,但在政府打压下,资金改为流向普通住宅市场。股市一旦炒卖二线股,代表升市已到了尾声。

牛年股市在忧虑中上升。去年4月政府对猪流感忧心忡忡,更担心今年经济会出现Double Dip。他们可能忘记了股票市场是群众心理学,当大部分人悲观时它上升,反之人人乐观时它却回落。根据联储局的「模型」,最有可能出现衰退的日子是2007年10月至2008年4月,机率高达35%至40%,但到2010年1月,未来出现衰退可能性已降至0.82%(此所以去年底我老曹否定今年会出现Double Dip的可能性)。三年前人们相信各国央行合作下,全球经济应该没有大波动,通胀率在目标内(inflation targeting);三年后今天,人们却认为大波动无处不在,甚至不相信各国央行可控制通胀率,不少人仍相信今年可能出现Double Dip。我老曹对今年的看法是好也好不了、坏也坏不了,恒指或有机会接近甚至略破250天线,但不代表什么。踏入虎年,股市有如醉酒佬行街,左摇右摆。

走出寒冬又遇退市
恒指由2008年10月27日10676点升到09年11月18日23099点,升幅达116.4%。沪深A股由08年11月4日1606点升到09年8月4日3803点,升幅136.8%,成为全球少数能重返2008年9月金融海啸前水平的股市。反观日经平均指数由08年10月28日6994 点升到2010年1月15日10982点,升幅57%,仍未重返08年9月1日12940点。道指由去年3月6日6469点升到今年1月19日10729点,升幅65.85%,同样未重返2008年9月2日的11790点高位。股市已完成反弹,但实质经济怎样?去年及今年港股纯利升幅有没有116%?美股纯利升幅有没有65%?尤其美国经济似乎进入「non-recovery」阶段——经济既没有高增长亦没有活力。
上周总理温家宝接受中国政府网访问时认为,2010年是中国经济最复杂的一年,这点我老曹同意。2009年是中国经济的寒冬;2010年虽已春回大地,但乍暖还寒。既有春意但亦忽有寒风,皆因中国经济已踏入转型期,由出口导向转为内需带动;加上中国经济度过去年寒冬后,今年又开始退市,但人民才刚脱下棉衣开始春忙。
从2010年中国首两个月数字看,1月及2月城市固定资产投资较去年同期少25%,全国消费品出售升17.8%,2月份出口估计可上升40%、入口上升40%。CPI估计只升2.5%,主要受春节影响(去年春节在1月份)。中国经济渐复正常,工业生产及消费续升,出口亦恢复增长,通胀率仍温和。受信贷增长率放缓影响,固定资产投资增幅则在减少中。
华府过去惯于利用美元贬值去恢复经济繁荣,例如道指在1966年2月9日见995点后,美元自1967年起不断贬值,1971年8月索性改为浮动滙率制度,令美元一直贬值,到1982年8月美股止跌回升为止。这十六年内如以金价计(由每盎斯35美元升至1980年1月850美元,再回落到1982年350美元,美元贬值幅度高达90%),2000年科网股泡沫爆破后,美元再次进入贬值潮,金价由每盎斯252美元一直升到去年12月1236美元,反映美元贬幅达80%。如以金价计,美股2000年1月至今跌幅达83%。

摸顶入市难守得云开
过去七年(2003年至2009年)全球金融储备上升两倍,由2.5万亿美元升至7.5万亿美元,令美国出现资产泡沫。美国楼市泡沫到2006年中爆破、股市泡沫2007年10月爆破、债券泡沫2008年底爆破。在量化宽松政策下,美国去年第四季GDP升5.9%,未来又如何?如扣除存货上升因素,去年第四季美国GDP实际只升1.5%。
经过1930年代大量银行倒闭后,美国国会创立FDIC去保障银行小存户利益。到今年2月美国FDIC亦出现赤字,如国会不拨款支持,FDIC亦可能倒闭。1999年Glass-Steagall Act取消后,令大量私人及企业负债被证券化。2007年10月起投资者连3A级债券亦抛售,令投资银行纷纷出事,被传统商业银行收购。到2008年连传统商业银行亦面对压力,只有由政府出手挽救。其实投资银行不安全的问题早在1995年霸菱事件浮现(其后被ING收购),1998年长期资本管理公司亦需联储局出手,1999年美国政府仍取消Glass-Steagall Act。今年1月19日雪茄伏被委任去解决上述问题,美国是否进入还债期?去年美国政府以国债偿还金融机构欠债,由政府借钱去清还金融机构的呆坏账,呢一招日本政府在九十年代老早已用过,结果只能治标不能治本。
如阁下自2000年开始投资美股,十年过去了,回报率仍是负数!如你在1973年3月9日恒指1774点时买港股作长线投资,你不但要承担1973-74年超级大熊市的压力,而且下一次恒指再见1973年3月9日水平已是1981年7月17日,而且好景不常,恒指很快又再回落,恒指真正升穿1774点阻力大升已是1986手5月的事,距离1973年3月9日共十三年零三个月!同一时间,1973年至1986年香港GDP大幅上升,而且CPI升幅亦十分大。
不但股市如此,如你在1980年1月金价见850美元之时入市吸纳的话,要到2008年1月才打和,前后共二十八年。学柴九话斋:人生有几多个十年?如这次在2007年10月30日恒指31958点入市,何时才守得云开见月明?我老曹真的木宰羊。为何1973年到86年经济大幅增长,但股市由仍停滞不前?为何物价不断上升,金价在1980年至2008年才打和?皆因买入价太高所致。1968年一両黄金值270港元,而以1970年香港楼价每尺110元(1968年香港暴动,因此不应以当年楼价计,故以1970年香港经济开始复苏那年的楼价计),即一両金换两尺楼。到1980年1月每両黄金值4800元,当年太古城住宅楼价平均每尺1200元,即一両黄金可换四尺太古城住宅,证明1980年1月金价太贵。到2000年1月每両黄金值2600元,太古城每尺楼价8000元,即一尺楼可换三両金,证明2000年金价太便宜矣。到今天,一両黄金值11000元,太古城住宅楼价平均每尺8000元,如以过去住宅楼价与金价关系看,金价上升空间还有多少?

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