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Investing is an art and highly emotional and subjective.

When buying stocks, if your buying decisions are based on"insiders' information or rumours" and not sound analysis, then you are gambling. Many investors enter the market when stocks prices are high (lacking of confidence to enter beforehand when prices were low). Once the stocks market crash, they tend to sell out their shares out of fear and pessimism, swearing to "chop off their fingers" and never enter the stocks market again. If such situation happens, all their previous gains may be wiped out and suffered a loss.

Investing is an art and highly emotional and subjective. Subjectivity is largely controlled by our emotions. There are times when we are optimistic or pessimistic. If we are unable to control our emotional weakness, we are unlikely to become successful investors.

To be successful, you must first understand yourself, in particular your emotions and the degree of pressure you can tolerate.

The investors should also analyse the country's economic prospects together with the earnings outlook of the major listed companies.

It is imperative that you like Mathematics as the sound mathematical knowledge plays a key role in investment.


财富為了实现梦想;而非梦想拥有财富 .
美元对亚洲货币走势图


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Monday, March 15, 2010

《转》人民币最快下季升值

3月14日,周日。2007年10月30日恒指高见31958点,08年10月27日低见10676点,09年11月18日恒指见 23099点后何去何从?CRB商品指数2008年7月3日高见473.97,09年3月11日低见203.46,2010年1月6日见293.75后又 何去何从?油价在2008年7月11日见147.27美元一桶,同年12月19日见32.4美元一桶,最近见83美元一桶后又如何?股市、商品及原油价格 无论高点及低点都已出现,甚至反弹亦已完成,之后又如何?上述都是2010年最难回答的问题。

牛二撞正各国退市
回望2000年3月至今,十年过去了,道指只是上上落;回望1997年8月至今,十三年过去,大量本港蓝筹股股价同样只是上上落落;再回顾1990年至 今,二十年过去了,日经平均指数又如何?传统所谓‘买入后持有’论已没有市场,投资者发现一旦大树倒下,没有一个市场不受影响。至于A股牛市第二期是否一 如我老曹估计从今年3月或第二季开始?牛市一期在大部分人缺乏信心中上升,牛市二期却要面对各国政府退市。A股到2007年10月市价已账面值五倍,08 年11月跌至账面值一点六倍,目前是账面值二点二倍(2000年至今平均值是二点一倍),即股市已趋正常。股票有如十五只吊桶,如何选股最为重要。

1980年消费占中国GDP 50.8%,到2008年只占35.3%;投资到2008年占44%。过去三十年在改革开放政策下,出现投资太多、消费不足的情况,与1950年至 1980年日本相似。如任由上述趋势发展下去,将出现近似1980年代的日本资产泡沬,然后爆破……。所谓前车可鉴,中央政府已将经济发展方向改为内需为 主。1980年至1990年中国消费占GDP由50.8%降至48.8%,1991年至2000年仍只降至46.4%,可以说到最近十年才出现投资太多、 消费不足情况,理由是1995年那次改革后,楼价、教育费、医疗费用上升等等因素,令人民把新增收入储起来以备不时之需,导致消费没有增加。城乡发展的不 平冲,1990年城市人均收入只是农村200%,到2009年差距拉大到300%,加上过去十年中国最低收入的20%人口年收入升幅只有8.7%,而高收 入的20%人口年收入升幅达17.1%;2000年最高收入20%人口收入是最低20%收入人口收入的四点九九倍,2008年两者差距达九点一一倍(香港 更离谱,达到二十倍)。城乡差距扩大,贫富悬殊,造成有些中国人穷奢极侈但大量国人生活在贫穷线边缘的不公现象。

去年中国经济完成V形反弹,但美国、欧洲同日本又如何?会否出现W形走势?中国GDP增长率今年估计达8.6%,其他国家又如何?在全球高呼经济再平衡口 号下,中国出口面对贸易保护主义的压力愈来愈大,人民币面对的升值压力亦与日俱增,中国正进入内需型经济。过去三十年,香港在内需型经济下一再出现通胀通 缩迅速交替,有多少间上市企业被市场淘汰?有多少间大企业不再是恒指成分股?

今年2月,内地不少城市宣布提升最低工资12%(为2008年11月17日以来另一次),希望有助缩窄贫富差距,亦有助中国制造业由劳工密集转向高新科技 型,从大量消耗能源及资源型,转向环保型。另一方面,中国经济由制造业为主转向服务业为主,估计中国CPI另一高峰期在今年7月或8月,原材料价格恐怕到 今年下半年将进入回落期,因此我老曹再一次建议大家减持资源股同能源股。人民币升值最大可能性在今年第二季出现,以压抑第三季CPI上升。在经济转型中, 汽车股、运动服装股、超市、消费品、保险、银行、医疗、内房股等皆在被看好行列。睇淡的是能源股 、资源股、化工股甚至电讯股。至于公路股、铁路股、基建股相信是中性。出口股同航运股是炒复苏概念,短期仍可睇好,中长线则睇淡。各位大可参考1982年 至2007年香港经济的发展。

大行对内房股变得乐观
彭博向二十位分析员调查,估计人民币到2011年3月31日止只会升值5%,至6.5兑1美元(我老曹估计升幅更细)。Robeco Hong Kong(管理1940亿美元)的Victoria Meo认为,内房股经过去年8月至今调整,已到合理水平;其他如瑞信、瑞银、美银美林、摩根大通等亦对内房股变得较乐观,不认同‘泡沫论’,虽然如此,但 内房股平均O仍高达二十六倍,吸引力仍不足。BlackRock Inc分析员Bob Doll继续睇淡内房股,认为温总的讲话代表中央会继续打压内地房地产。中国地产分类指数今年首两个月下降10%,同期上证指数跌7.5%。
1971年8月美元不再同黄金挂钩后,全球经济迅速改变。例如金价熊市由1980年开始,长达二十年,到1999年才结束。香港普通住宅楼价由1997年 第二季开始亦可以出现长达七年的熊市,到2003年下半年才恢复上升(但至今仍未超过1997年8月水平)。2000年科网股泡沫爆破至今,仍是有反弹无 上升。2007年10月次按危机令全球大银行股价跌到一塌糊涂……世界改变速度之快,令主张‘买入后持有’的价值投资法信徒跟不上;反之,趋势投资法则大 行其道。
1966年至1982年美国股市毫无吸引,港股则由1967年至1981年上升,升幅达二十七倍。1997年至2003年美股升升跌跌变化不大,楼价却年 年上升;香港股市这段时间大上大落,香港楼价在这七年便十分凄惨。

许多人崇拜毕非德的‘价值投资法’。其实,当真正价值出现之时,大部分人视而不见,例如1982年中英谈判时,有谁愿意在香港买楼?2000年1月又有多 少人相信未来金价可大升三倍?国企股最初来港上市时又有谁看好?去年第一季有谁看好内地A股同内地房地产?反之,在不适当时刻入市者却多不胜数,例如 1997年第三季乃本港最多人买楼的日子;2007年10月在港股直通车谣传下,引发大量资金入市买港股。我老曹不是说价值投资法不行,而是大部分人都没 有毕非德的智慧。请记住‘dance till the music stops’,即不要猜顶、不要抄底,当趋势形成时加入、趋势结束时退出。一如太极拳中的‘推手’(顺势而行),说易不易、说难不难。没有人可以在最低价 入市,没有人能可以在最高价离市。请学习闻歌起舞,音乐停止便返回座位。2010年不是2009年的encore,但又不容许2008年历史重演。 2010年股市最大可能是上上落落,吹无定向风。通常一个大泡沫爆破后都有一个小泡沫出现。2009年是否Echo Bubble?
上一次欧洲取消金本位制是1914年,引发美国房地产投机及1929年华尔街危机,然后出现30年代大萧条,要到第二次世界大战结束,美国经济才出现大繁 荣。这次美国在1971年取消金本位(20世纪金融中心已移到美国),亦引发全球房地产投机潮及2007年10月美股狂潮。30年代式大萧条相信不会出 现,但过去二十年日式经济衰退恐怕在美国已开始。如没有中国、印度等因素影响,相信全球通缩2008年7月已开始(当时CRB指数见473点);在中国、 印度等新兴工业国需求刺激下,才令商品价格自去年2月24日起反弹至今年1月6日,是否只是一次中期调整?木宰羊。有人认为,美国推出量化宽松政策后便可 逃过30年代式通缩,但从过去二十年日本情况看,却证明此法不行。

原材料价格今年将回落
商品指数2008年8月已见顶兼大幅回落,去年2月至今上升的推动力量是中国4万亿人民币刺激经济方案;中国已成为全球最大的原材料入口商!今年波罗的海 干货轮指数连续数星期回落,反之中国货柜运费指数至今上升12%,代表中国出口在上升,但原材料入口可能减少(去年入口太多)。今年1月份中国向欧洲出口 钢铁较去年12月升50%,成为欧洲入口钢铁的最大来源(占总入口量16%),令人担心去年中国大量入口是趁低入货用作今年出口。如上述分析正确,今年起 原材料价格将进入回落期。

《金融时报》3月7日文章指出,长达三十年的‘金边债券’牛市接近死亡边沿。至2008年12月止过去四十年,全球债券指数平均每年升 4.89%,OECD国家股市指数平均每年升4.02%,即1969年至2008年这段期间揸债券跑赢揸股票,但2009年起形势逆转,小心全球经济正由 低利率期走向高利率期,上述改变影响深远。

希腊经济只代表欧罗区2.7%GDP,为何令欧罗出现如此大跌幅?理由是投资者担心唇亡齿寒,因为其他国家经济情况亦不遑多让。希腊负债共3500亿欧 罗,如无法履行合约,可引发主权债券危机。希腊的问题同日本接近,就是出生率太低,只有一点三个,结果十个祖父母只有六个子女、四个孙,整个国家人口进入 萎缩期,加上希腊平均退休年龄是五十八岁……。问题是,四个孙子如何供养六个父母、十个祖父母?

今天大部分港人家庭只生一个子女,如没有新移民来港生孩子,香港早已变成‘老人港’矣。但如内地人纷纷跑来香港生孩子,香港又怎应付?2001年香港终审 庭裁定:1997年7月1日以后,港人在内地出生子女必须轮候来港;反之,内地人在港出生子女可获‘香港人’身份。当年(2001)内地人在本港所生子女 共六百二十人,随着上述法例生效及2003年自由行开始,到2008年超过二万五千人,去年接近二万九千人;过去仍以深圳、广东省为主,目前已遍及全国各 地,估计数字不断上升,结果令本港医院生意大旺。目前内地父母在香港出生的人口数目已超过十八万,大部分在十岁或以下,其中住在深圳者不少每天到港返学 (因香港提供中、小学免费教育)。由于内地实行一孩政策,即第二个子女没有入学权,数目已超过六万。为阻止内地父母来港生子女,医管局宣布去年10月起有 所有公立医院不接受上述申请,即来港生子女者今后只有找私家医院接生,费用1.5万元或以上。

内地人港生子女衍生社会问题
近年来自广东省以外内地父母来港产子数目大增,这批小孩应不会来港上学,但长大后可以来港工作,甚至申请公屋和领综援,但亦可能永远不回香港。十年后,这 批‘港生’孩子日渐长大,香港政府如何应付?将成为香港另一社会问题。

教育水平高低,同投资是否成功完全无关。不少经济系教授的投资成绩可能不及一个小学程度投资者,理由是他‘知’得太多。我老曹的投资成绩亦不及2003年 6月前去世的母亲。我母亲1975年初才开始买股票,她的作风是永远只买入不卖出,每次股市大跌后她便将手上现金全部买股票,例如1982年年底、 1989年6月、1998年9月……。结果她的投资回报率跑赢他的儿子(自认是投资专家)。这说明知得太多不一定是好事。机构投资者较散户优胜地方是他们 知得更多,但在股票市场,知得更多不代表表现出色,许多时反而累事。理由是知得太多很容易产生偏爱(predisposed),因偏爱会产生投资盲点及感 情用事。例如在2000年是很难游说投资界精英们相信黄金牛市已开始;2007年10月之前亦无法叫他们相信金融危机已出现。所谓‘智者千虑必有一失,愚 者千虑必有一得’,各位仍记得格蛇在1996年12月认为美股进入非理性亢奋吗?但1997至99年美股每年升幅都高达27.6%!

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