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Investing is an art and highly emotional and subjective.

When buying stocks, if your buying decisions are based on"insiders' information or rumours" and not sound analysis, then you are gambling. Many investors enter the market when stocks prices are high (lacking of confidence to enter beforehand when prices were low). Once the stocks market crash, they tend to sell out their shares out of fear and pessimism, swearing to "chop off their fingers" and never enter the stocks market again. If such situation happens, all their previous gains may be wiped out and suffered a loss.

Investing is an art and highly emotional and subjective. Subjectivity is largely controlled by our emotions. There are times when we are optimistic or pessimistic. If we are unable to control our emotional weakness, we are unlikely to become successful investors.

To be successful, you must first understand yourself, in particular your emotions and the degree of pressure you can tolerate.

The investors should also analyse the country's economic prospects together with the earnings outlook of the major listed companies.

It is imperative that you like Mathematics as the sound mathematical knowledge plays a key role in investment.


财富為了实现梦想;而非梦想拥有财富 .
美元对亚洲货币走势图


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Tuesday, July 6, 2010

曹仁超:上证有买贵无买错

投资成功应走在群众之前,而非人云亦云。标普五百指数1040点失守,确认一浪低于一浪走势开始,代表美股今年4月起又再碌落山 (Downhill)【图】。美国楼价由2006年高峰期跌27%,同期政府为房利美及房贷美注资1450亿美元,国会估计共需4000亿美元。透过税务 补贴支持的楼价稳定期到今年5月结束,美国另一次楼价回落期又开始,地产股如Toll Brothers、KB Homes等已于5月行先一步。 90年代美国人每年购买约四百万间房屋,到2002年增至五百万间,其后三年更升至七百万间,主要是低利率及宽松贷款政策所致,令大量无能力供楼的 人亦入市买楼。到2006年买楼人数减少,令楼价下调。美国楼价由2006年相等于中产家庭年收入五点二倍降至今年最近的四点四倍,但同90年代平均只有 四倍比较仍算几贵。再以租金回报率看,90年代平均数是七十二点七个月,07年是九十六个月,目前是七十八个月,即美国楼价仍须再跌10%,才重返合理水 平。

分析纯利须留意现金流
技术上看,欧罗由1.18美元反弹,短期睇1.25美元,然后又再次回落,因欧罗危机仍未过去。
欧洲央行估计,欧洲银行有4420亿欧罗呆坏账须在未来十二个月处理,央行已借出1110亿欧罗去应付;再加上中国制造业同时面对工资及人民币上升 压力,好友真系四面楚歌。第三季是金融市场另一黑暗时刻,是否另一光明期的开始?!踏入7月,我老曹再冇fairy-tale式的股票故事可讲也。
今年起股市不断出现陷阱,例如4月12日恒指22388点时在一片睇好声中回落;反之,5月27日恒指见18971点时又在一片睇淡声中上升,6月 22日恒指又由20957点起回落,短线炒友真系左一巴右一巴,小心大户反手为云、覆手为雨。
恒生指数由去年11月18日23099.57起出现一浪低于一浪走势值得关注,但是否出现第二次衰退(double-dip)?今时今日仍未睇到有 上述迹象。作为分析员,只能分析未来三个月经济将如何,超过三个月便睇唔清楚。
长期趋势较易把握,中期趋势有一定难度,至于短期趋势更是像雾又像花。之所以咁,主要系中长期股价由公司纯利决定,只要掌握公司纯利大方向便可掌握 未来股价。但纯利可以造假,例如1997年6月开始英隆(Enron)连续十五季公布纯利上升,刺激股价狂升;但现金流(Cash Flow)却不易做假。如纯利上升、现金流不升便应小心(例如英隆十五季纯利上升中,只有三季现金流是上升。2001年初《财富》杂志质疑英隆业绩有虚假 成分,引发英隆股价狂泻,最后走上破产之路)。换言之,纯利与现金流两者必须互相配合,即P/E(市价纯利比率)与P/CF(市价现金流比率)有一定关 系。通常P/E二十倍,P/CF应在十倍(即市价是现金流十倍),如上述比率有异便要小心。
美股死亡交叉本月将现
加拿大总理哈珀(Stephen Harper)在G20要求各国首领减赤,不然迟早陷入希腊危机。反之,经济学家克鲁明(Paul Krugman)担心如各国减赤,将陷入1873年式美国长期衰退。邓小平曰:大气候与小气候,不因人的主观愿望而转移。去年美国有五千一百万人依赖 6720亿美元社会保障金生活,随着战后婴儿进入退休期,未来依赖福利金生活的人数正在急升,国会估计今年社会保障金收入已大于支出(即社会保障金入不敷 支)。1950年十六个打工仔才负担一个领社保人士,现在是三点三个打工仔负担一个领社保人士。过去美国政府向社保基金借了2.5万亿美元用作其他开支, 今年起美国政府须还债予社保基金以应付需求。换言之,美国政府根本上无力削减财赤。
G20会议后,主流意见是以减赤为首要项目;当各国负债超过GDP 100%,任何刺激方案皆冇用。历史证明,透过财赤只能刺激经济于一时,长期反而产生反效果(例如1971年美国政府战后另一次财赤曾令1972年经济兴 旺,但1973年却大跌)。反之,德国严守财政盈余政策,却收长期繁荣之效。个人理财亦一样,借钱消费眼前风光,但长期负担沉重。大家应知道,2008年 不是1982年,当年美元利率由高峰回落支持股楼上升;今天刚相反,美国进入股楼回落期,过去一年美股上升只是熊市大反弹。过去十年,两大上升项目是金价 同负债,而且亦快将筋疲力尽矣。
目前退休人士最大烦恼是:一、不能靠收利息度日;二、顶唔顺股市、楼价及外汇大幅波动。值得注意的是,今年4月开始短期利率(三个月到六个月)向 上,长期利率(两年或以上)向下,并在6月份出现六个月同业拆息高出两年期债券,代表下半年美国经济将放缓,是2008年以来最差的讯号。对冲基金经理 John Hussman在2007年11月12日曾发出衰退警告,今年6月28日再次发出警告,理由是ECRI Weekly Leading Index已跌至负6.9%,上周美股已大跌。美国十年期长债息率重返3厘以下,即去年4月水平,代表债市投资者再次担心衰退出现。今年4月我老曹曾担心十年期长债息率升穿4.3厘引发债券熊市,现已证 明睇错市,因事前没有估计到资金会由欧洲回流美债避险。每次标普五百指数跌15%,有80%机会进一步回落。基于对欧洲主权债务的忧虑,美股至今已失去 1.78万亿美元市值。
2007年下半年起,华府再藉降低资金成本去推动美股上升,而今年4月起美国必须逐步收紧银根,看来美股下半年表现应该几弱。去年3月至今年4月美 股上升幅度刚好是前跌幅61.8%,上述升幅大大超过1929年12月至1930年4月的升幅,因此有理由相信今年5月起美国经济调整应不是1930年5 月后的翻版,但亦不宜过分乐观,因为欧罗下跌令美国经济今年下半年增长再次放缓,美国货出口欧洲又再面对压力。今年5月美股的跌幅是1940年至今七十年 内最大,加上美股死亡交叉(50天线跌穿200天线)将在本月出现,是另一令人担心的讯号。虽然美国经济不会第二次探底,但美股完成61.8%熊市反弹 后,应仍有一段日子往下调整。
A股继续寻底,面对农行上市,上证指数2300点是否顶得住?苏皇分析员Wendy Liu认为,未来两年A股表现将较内地楼价出色,扭转2009年7月起的趋势,事关A股已调整了十一个月。
如各位问我老曹未来的理想投资对象是什么?答案是中国将要什么!2001年起中国要原材料,曾令过去十年全球原材料涨价。里昂证券估计中国、印度、 印尼的中产阶级消费将由目前2.9万亿美元升到2015年5.1万亿美元;其中69%来自中国,因中国收入3000美元以上的人口由2009年占总人口 27%升至44%。未来投资对象是中国中产阶级要什么?例如汽车、物业、消费、财富管理、旅游、名牌等等。上证指数已接近2300点,一旦失守如何?答案 是继续看好。在中国GDP增长率8%下,我老曹不相信内地楼市是泡沫,在上证指数2300点入市相当于过去十年低位,只会买贵,不会买错。
我老曹仅余三十个金币
1929年华尔街股市见顶,当时金价每盎斯20.67美元,到1933年5月金价改为35美元一盎斯,仍较1929年9月高很多,之后三十多年金价 基本上保持稳定。2007年10月美股见顶回落,今年6月金价早已打破2007年高位。但同1930年代不同,今天各国央行印钞能力大增,因此2010年 是否1930年代?木宰羊。再强调一次,我老曹并非睇淡金价,只是认为目前金价到了高处不胜寒水平,而我老曹的‘持金量’亦已降至只有三十个金币。
各位听过黄铜/黄金比率没有?目前此比率对后市金价不利。70年代金价上升十五倍(在最后四星期狂飙80%),2000年至今金价只上升四倍。根据 世界黄金协会公布,今年首季不少中央银行吸金,包括俄罗斯、委内瑞拉、菲律宾及哈萨克,中国政府则买入所有在中国境内生产的黄金,最后金价会否一如 1980年1月那样出现爆炸性上升才结束?1980年前推高金价的理由是美国通胀率一度达14%,如今则是美国联邦负债高达13万亿美元。然而,今年4月 起,金矿股与金价背驰,以上述分析只能支持金价见1300美元。联合国强烈希望以SDR(特别提款权)取代美元的储备地位。
2008年美国个人消费下降,去年4月起透过政府增加消费而令经济不再衰退,今年4月起又如何?美国政府计划退市,但个人消费仍未大幅上升,加上全 球经济走向‘再平衡’,即新兴国家GDP可透过内需保持高增长,但西方国家经济则进入减债期,令GDP进入极低增长(情况有如90年代日本)。2010年 美国经济不会陷入1930年代式萧条,但很大机会进入90年代日式衰退,重返朴素期的思潮已在威胁西方经济。只包括日本、美国及欧洲的CPI增长率已由 1990年的5%降至最近的0.5%,上述三大经济实体占全球GDP 65%,其他国家加起来才占35%。最后我们会面对全球性通胀,还是全球性通缩?

1 comment:

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