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Investing is an art and highly emotional and subjective.

When buying stocks, if your buying decisions are based on"insiders' information or rumours" and not sound analysis, then you are gambling. Many investors enter the market when stocks prices are high (lacking of confidence to enter beforehand when prices were low). Once the stocks market crash, they tend to sell out their shares out of fear and pessimism, swearing to "chop off their fingers" and never enter the stocks market again. If such situation happens, all their previous gains may be wiped out and suffered a loss.

Investing is an art and highly emotional and subjective. Subjectivity is largely controlled by our emotions. There are times when we are optimistic or pessimistic. If we are unable to control our emotional weakness, we are unlikely to become successful investors.

To be successful, you must first understand yourself, in particular your emotions and the degree of pressure you can tolerate.

The investors should also analyse the country's economic prospects together with the earnings outlook of the major listed companies.

It is imperative that you like Mathematics as the sound mathematical knowledge plays a key role in investment.


财富為了实现梦想;而非梦想拥有财富 .
美元对亚洲货币走势图


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Monday, July 12, 2010

曹仁超:华府黔驴技穷

美国经济又再下滑,而利率已经减无可减,连量化宽松政策亦出埋,看来经济将走不出呆滞期(stagflation)。如透过政府增加开支能刺激私人 投资或消费上升,是可扭转劣势的;但如政府开支上升但私人投资或消费反减,最终美国将走不出日本的框框。 4月高峰至今,环球股市平均跌15%,如以债券息率比较,未来股市下跌空间有限(但美债息率为近三十年内最低)。透过削减开支及重组所带来利润上升 期快要完成,未来美国最大问题是缺乏增长动力,个别投资者退出股市,宁揸债券或黄金,引发2007年10月到2009年3月股市大跌市。
另一方面,上证指数在第三季到底能否企稳2300点水平亦十分重要。例如招商银行A股较H股便宜21%、海螺水泥便宜19%、工商银行便宜19%、 国寿便宜18%,最后是A股拖低H股,还是H股拉高A股?人行表明短期内仍不会放宽银根,中央则表示计划抽资源税去协助西部大开发。
过去三年信基金不如信黄金
7月15日起,中国取消四百零六种两高商品的出口退税,包括钢材、医药、化工产品、有色金属加工材料,以及玻璃及其制品,包括浮法玻璃。部分产品出 口退税取消,节能减排力度加大,房地产市场调控压力增加。中国经济正由2009年政策支持下的高速回升,转向由市场驱动的平稳期。
大家应该接受,所有预测技巧最终都会出错,因为未来不是现在的延续。利用过去趋势去预测将来,一旦遇上‘黑天鹅’便会出错。大家要明白,世上无先 知,未来只是‘可能’如此,而非‘一定’如此。我们刚经历金融海啸,透过政府干预而出现一年向上期,但金融海啸留下的烙印永不磨灭,劫后余生的投资者今后 一定变成极之小心谨慎。如你不信任babysitter,你是不会让自己的孩子给他照顾的;同样理由,如你对财富管理公司不信任,你又怎会将金钱交给他们 打理?2007年至今三年过去了,大部分财富管理公司皆无法赢得客户信任,形成大量资金流向黄金。大部分投资者都认为,信基金不如信黄金!
2004年到2007年美国共发行7500亿美元Option ARMs(Adjustable Rate Mortgage),如今已陆续到期必须reset,会否进一步打击美国楼市,以及令美资银行呆账增加?根据RealtyTrac估计,美国有一千一百万 间住宅资不抵债,其中二百八十万间去年已被接管,今年被接管住宅数目将达四百五十万间;如楼价再挫5%,将增加二百三十万间住宅资不抵债。根据美国统计数 字,目前有二百万间住宅空置等候出售。5月份置业人士因为再没有8000美元退税,令申请楼按贷款减少40%。在楼价不升的环境下,美国经济又可以好到哪 里?拣股唔炒市,短期内仍可提供一些投资机会,但中长期而言仍是趋势决定一切。拣股唔炒市有如在榖壳拣出稻米,初期仍可找到,但渐渐大部分都是榖壳,拣无 可拣,理由是美国经济正进入漫长衰退期,原先应在2000年出现,只是被格老夹硬拖延到2008年。
Fall of America本世纪出现
过去政府可透过加息或减息去影响通胀率,但当利率跌至接近零,便失去影响力,只有直接增加货币供应(例如量化宽松政策)去刺激通胀。今年起美国 MZM(Money of Zero Maturity)开始减少,代表政府刺激经济政策亦到了黔驴技穷的地步,即如果经济再出现衰退,美国政府亦束手无策。
在现代社会,通缩破坏力大于通胀。如美国经济出现二次衰退(Double-Dip),美国很快便陷入日式衰退。我老曹须警告,‘The fall of America and the Western World’将在二十一世纪出现,情况有如英国由二十世纪开始衰退一样。
美国今年第一季GDP增长率3%(去年第四季超过5%),美国GDP增长率再次进入放缓期,但相信不会出现双底衰退(即再次出现连续两季GDP负增 长);欧洲有主权债券,问题亦好不了多少。中国政府正努力冷却过热经济,因今年第一季GDP增长率11.9%,贷款增长率将由去年的30%降至今年的 18%,今年6月起未来十二到十八个月人民币将缓慢升值,令下半年寻求投资对象将成为吃力不讨好的工作。
今次美国的情况不同八十年代,亦不同九十年代,甚至不同2003年,理由是负债已经太重,不能单靠低息去维持GDP增长,借钱消费文化恐怕到此为 止。标普五百指数1040点支持位已失守,再次进入一浪低于一浪走势;道指现水平仍较07年高峰低31%。1998年8月为挽救长期资本管理公司,联储局 宣布放宽银根,带来2000年科网股泡沫。2001年由于‘九一一惨剧’,再度放宽银根,结果带来2006年美国房地产泡沫,2009年4月量化宽松政策 又如何收科?
原材料与金价背驰
欧洲进行冷战,1965年到1975年的越战,1980年美国更计划同苏联打星球大战,然后是波斯湾战争、反恐……。为支付庞大军费,美国只有不断 印刷钞票,令每年货币供应增长率大于每年GDP增长率,令通胀长期化。今年新金融法案通过后,代表美资银行需要更多资本才能增加借贷,亦代表信贷收缩期持 续,令高失业率、低收入增长率时代持续下去,亦代表1980年起过去三十年的信贷宽松期正式结束。
2008年7月23至26日CRB商品指数见顶后,去年初出现反弹,今年起又再回落,看来2000年起的原材料涨价潮已完成,理由是中国政府去年8 月起已刻意将未来GDP增长率减慢,相信到今年第二季起收效,因此令原材料亦进入回落期。今年6月起中国政府容许人民币升值去刺激入口增长率、减慢出口增 长率,亦不利全球原材料价格。
CRB指数1月6日至今已跌13%。原材料价大升后,通常需要十二到十八个月时间,供应量才上升,踏入2010年是原材料供应量进入上升期,估计下 半年原材料价格进一步回落;然而,上半年金价升10%,一度见1265美元。原材料与金价两者背驰,最后谁领导谁?!虽然二次衰退可免(因贝南奇不容 许),但道指仍未反映美国经济进入低增长期(指数仍预期美国企业纯利有高增长)。今年第二季起道指的走势,会否成为去年4月到今年3月的倒影?一个绵绵不 绝的熊市(secularbearmarket)可维持十六年,上一次由1966年到1982年;这次由2000年起的熊市,理论上要到2016年才完 成,即我们仍有五年熊市。上一次超级大熊市,道指1982年8月的低点表面上较1974年12月低点高(只因美元贬值),未来道指低点即使未必较2002 年10月低点低(亦可能因美元贬值),但亦好不到哪里。到明年1月,量化宽松政策所提供的7870亿美元已花光,由于税收连续五季下跌,美国已有四十六个 州份的财政状况类似希腊。你说怎么办?
中国经济模式正由出口导向型转向内需拉动,从过去依赖成本优势转为技术优势,由过去粗犷型发展(造成资源与环境问题)转为节约型与环保型。中国经济 发展模式是在实践中不断因应情况作出调整、创新和发展,例如1998年面对亚洲金融危机,为阻止中国出口增长急跌而推出退税计划,利用外需来弥补当年内需 不足。出口退税重新拉动中国出口增长,亦因此形成过去十年以出口导向型经济,同时埋下2007年股市泡沫爆破的危机。2008年11月中国政府决定以投 资、消费再次拉动经济,希望两者对GDP贡献在80%左右,出口则保持在20%左右(2008年私人消费占GDP36.4%、政府消费占13.7%、投资 占40.9%、出口占39.7%入口扣除GDP31.9%)。到去年私人消费占GDP35.4%、政府消费占13.3%、投资占42.3%、出口占 38.8%入口扣除GDP29.9%。由此可以见到,中国去年GDP增长是来自投资而非消费,即由投资拉动经济而非消费拉动。
以去年日本为例,私人消费占GDP56.3%、政府占17.9%、投资占24.1%、出口占17.6%入口扣除GDP15.9%,虽然是消费拉动型 经济,但其实消费不足。去年美国私人消费占GDP70.3%、政府占19.4%、非政府投资占15.4%、出口占12%入口扣除GDP17.2%,美国是 过度消费型经济。

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