《交易者笔记》ASTRO 2

ASTRO结束4个交易日,闭市价3.39,4个交易日累积涨幅0.10.

截至目前的周线图图型分析,股价只属于试探性突破阻力3.39,
并没完全显现强力突破的走势.

如突破不成慎怕变成"M"型的横盘走势.
下周股价要保持突破势头,势必稳守3.31,也就是本周的最低价.

本周唯一可以确认的是股价已突破了3个多月的下跌趋势线压力,
但新的上涨走势并未形成.股价走势值得继续留意.

短期阻力和支持点参考
支持=3.25 , 3.20, 3.15
阻力=3.46 , 3.57, 3.76

预计本周波动范围= 3.24-3.54

大马股票市场宽度:
目前股价高于50日均线比列是49.7%
和前个交易日比较微减0.90%.
比较已看出整体走势有改善但和1月14日的高点79.4%还有距离.

更细腻的挑选分析(均线必须保持前进势头),
股价同时高于10日均线和50日均线的股项是4.2%.
和前2个交易日的2.8%对比,很明示的已有部分股票开始走强.

测量市场宽度实际上可帮助股友捕捉入场时机,也是极为重要的指标之一.
入市时机无法在综合指数走势察觉.
以股价高于50日均线比列来解读,目前的位置在49.7%.
1月至今的高点在78.2%,低点在40%.
股友处在的时机应该是在40->>78的上涨过程里头.
而不是处在78->>40的下跌过程里.
所谓"顺者昌,逆者亡."



◎曹仁超投资戒条
十、升市将尽小心“单日转向”或“单周转向”走势，通常几有用。最简单的技术分析最有用，太复杂的技术分析只是用来吓初学者。

《交易者笔记》ASTRO

ASTRO 今日闭市价3.41,2个交易日累积涨幅0.12.(3.64%).
截至目前的周线图图型分析,股价已经突破了3个多月的下跌趋势线.
是不是已形成新的上涨走势?
在本周结束后,再做简析.
如股价继续维持在3.39以上波动是最好.
股价在3.76会面对较大阻力,如成功突破.
那新的一轮涨势有望启动.

回看大马股市目前走势.

目前维持在50日均线以上的股项,从2月8日的低点40%,
和截至目前50.4%比较已看出整体走势有改善.
但和一月14日的高点79.4%还有很大的距离.

更细腻的挑选分析(均线必须保持前进势头),
同时处于10日均线和50日均线的股项在2月8日的低位是0.5%,
和目前的2.8%也有改善但和1月14日的高点20.5%也还有距离.

目前交易阶段只适合有交易经验的股友入市.
选择有主题性炒作和有趋势护航的股项.


◎曹仁超投资戒条
九、投资成功先了解基本因素，再利用技术分析决定买卖时机，只识技术分析不了解基本因素者，只是花拳绣腿(睇得但不打得)。

【转】欧「猪」美「猪」难兄弟

曹仁超，香港《信报》董事及专栏作家，每周一在《信报》撰写《投资者日记》专栏，以轻松有趣的笔触，分析中美港及环球股市以至政经形势。文章甚有娱乐性之余，亦酝含投资哲学及处世智慧。
2月21日，周日。虎年开始，代表牛年V形反弹已成过去，各位只有「虎中作乐」！上周联储局宣布加贴现率0.25厘，至0.75厘，情况有如一只猫走入鸽群，虽然杀伤力有限，却会令鸽群乱飞。2010年至2014年美国将有1.4万亿美元的商业楼按到期，其中一半以上已是负资产。美债大牛市由1981年年中开始，美股大牛市则由1982年8月开始；美股大熊市2007年10月已开始，美债大熊市却在2008年12月才开始。上述的超级大牛市，一生人难得几回见。
中国拋售美债底因
目前美国国债12.4万亿美元。美国2009／10年度首四个月财政赤字4307亿美元，较对上年度同期升8.8％，如财赤由目前占GDP 10％降至2015年占GDP 3％，zf须大幅削减开支，否则十二年后的美国zf，最大开支将是俾利息！上述相信这才是中国同日本zf去年12月起拋售美债之底因（中国2.3万亿美元的外国资产中，有7550亿美元是美债）。
自1971美元同黄金脱钩后，2009年1美元的购买力只相等于1971年19美仙或1913年联储局成立那年的5美仙。美国今年1月核心消费指数比较去年12月出现回落，是二十八年来即1982年12月以来首次，如同2009年1月比较则仍升2.6％。这是否代表美国开始进入通缩期？美元汇价亦自去年12月起回升，再加上联储局调高贴现率0.25厘，是否代表美元加息周期已开始？
沪深三百指数假前跌穿200天线及50天线，代表A股短期走势仍是向下调整，同样情况亦在欧洲股市指数出现。两地股市100天动力指数（Monentum）再次低于零，代表升市正在失速。航运指数自去年12月起又再回落，证明去年12月份出口大升只是补充存货，而非因为经济复苏。追随领袖股一向是最易赚钱的方法，去年年初中国zf大购海外资源，我们可透过投资资源股获利；但去年第四季因中国GDP升幅太大，令zf不得不大泼冷水。影响之下，今年无论股市、楼价、商品、期货价格皆进入上落市。
去年股楼上升，只是由于资产再膨胀（Asset Reflation），力量来自货币政策，主要由贝南奇一手策动。群众在面对零利率环境，一窝蜂将资金投向高风险资产，一起向股市或楼市冲刺（完全不理会基本因素）。过去六次的美国经济复苏期显示，股市在复苏前三个月及复苏后四个月皆上升，之后便视经济情况而定。这次美股自去年3月到今年1月上升，情况亦大致相同，今年2月起美股情况便看未来经济情况而定，因为资产膨胀期已完成，zf停止向金融市场大量注资。最先回落的是商品，然后是债券（因利率上升），股价则由个别企业业绩决定。去年8月至今不少股价已由高峰回落30％或以上，亦有不少股价上升30％或以上。经过六个月的筛选后，股市已经完成「尘归尘、土归土」，令拣股变得十分困难。
加州苦况甚于希腊
去年12月份外资共减持530亿美元的美债，较去年4月那次的445亿美元更庞大。其中中国拋售342亿美元的美债、日本减持115亿、私人减持7亿。全年计，外资共减持5亿美元的美债（2008年共购入4560亿），代表外国人对美债兴趣缺缺。美国zf为吸引外资投资美债，必须一再加息，但随着美国财赤扩大，担心美国zf债券信用将被降级。当我们担心希腊问题之时，其实美国加州情况更差，美国境内一样有不少「猪」。美国同欧盟根本上难兄难弟，不见得谁较谁好。

不过，中国经济超越日本易、超越美国难。上一个美国衰退期1966年开始、1982年结束，共十六年。眼前这个衰退期由2000年开始，估计未来仍有六年或以上衰退期。反之，中国经济2009年已开始恢复过来。去年中国大量投资资源项目，今年大建高铁去拉动三四线城市，以及向外大量投资新兴市场。例如今年1月的东盟协议及在南美洲、非洲大量投资，中国亦聘请西方资金管理公司协助中国投资。中国GDP虽然难超美国，但同美国的差距正在拉近，因为美股已进入熊市第二波，中国牛市则由2008年11月开始！去年中国有楼市泡沫，zf早已开始对付，估计内地楼市很快进入冷却期。中国经济短期虽然面对调整，但长期极度乐观；反之，今年1月19日起美国面对退市，将令利率回升（尤其长期利率），这点对美国楼市极之不利。其实，大家一早知道0.25厘息是不可能长存，只是人人皆希望0.25厘息可维持的日子愈长愈好。令人想不到是上周已宣布提高贴现率，此将令人民币亦提早宣布加息。

另一方面，希腊危机的警钟正在敲响，主权国的债券孳息一样可以急升，希腊zf十年期债券一度超过7厘，相信很难再回落到3.24厘矣。希腊危机不但令主权国债息急升，亦导致欧罗急跌，令美元汇价上升。希腊负债3000亿欧罗，相等于该国GDP 125％；财赤相等于GDP 12.7％，收支赤字更达GDP 15％。如要还债，单单2010年便需550亿欧罗。瑞信估计，希腊4、5月份便需要300亿欧罗，担心希腊危机有如潘朵拉盒子被打开。目前希腊的负债中，英国及爱尔兰各占23％、法国占11％、意大利占6％，德国、奥地利、瑞士占9％，比荷卢三国共占6％。如Bailout希腊，担心葡萄牙及西班牙亦会依赖欧盟去解决本国问题。此例一开，欧罗之信用势大打折扣。
沪深三百呈镰刀形
奥巴马又计划「change」（4月15日向国会提出新抽税方案），但这次是向富人抽重税去协助改善失业问题。此乃1980年列根总统上任后美国另一次税务方向的改变。zf政策再次由「创富」为主转向「分配财富」。上一次是由甘乃迪总统开始，到七十年代美国富人税率达70％，令不少美国富人逃往海外避税，不敢回国。
沪深三百指数已形成「镰刀形」走势，现正处于镰刀柄，即整固期（镰刀形走势是先形成杯形走势，例如2008年至2009年8月4日前的3803点，然后下调前升幅38％至50％，才进入牛市二期。在牛市二期，移动平均线出错率十分高，毋须理会。港股又如何？港股处于牛（中国）、熊（美国）之间，进入牛熊共舞或牛熊不分期。部分港股股份仍处于熊市，亦有不少红筹、国企股进入牛市。
过去德国、法国、瑞士及英国银行皆向PIIGS国家大量贷款。以希腊为例，来自德国同法国的贷款已达1190亿美元，欧洲银行共贷出2530亿美元。欧盟各国向PIIGS共贷出2万亿欧罗；换言之，十六个国家已同坐一条船。希腊是否欧洲的房利美或房贷美？欧罗的问题是十六个政治理念不同的国家夹硬处于同一货币机制内，出事只是迟早问题。PIIGS共欠债2万亿欧罗，令金价在1030美元重建基础。面对各国zf负债累累，未来如果不是形成漩涡式通胀，便是出现甜筒形通缩（Scylla of deflation）；前者可令金价反复上升，后者令黄金熊市重临。
各位有没有看过野村证券Richard Koo所写的The Holy Grail of Macro Economics, Japan’s Balance Sheet Recession？很有启发性。他认为，次按危机的根源是1971年8月美元同黄金脱钩，在货币供应大增下，先引发恶性通胀，例如1981年年中美国CPI升幅一度达14.5％。1979年底雪茄伏上台后，决定减少货币供应增长率，改为发债取代；加上实施改革开放政策的中国成为廉价货之供应来源，令美国CPI增长率下降。利率下降引发1982年到2007年这个战后最大的资产泡沫，但人们忘记1982年至2007年的经济繁荣是「借」回来的，迟早要还。1987年格蛇接手联储局后，任内十九年所制造出来的经济泡沫是史无前例，到他2006年退任之时，可以讲任谁上台都必定要接烫手热芋。美国出现日式衰退可说无法避免。

上周道指重返10000点。自1999年3月29日道指升穿10000点至今凡十一年，道指还在旧地重游（同期金价升300％）。如你在1999年3月买入美股，至今只是「打平手」。此所以近年趋势投资法大放异彩，而价值投资法大为失色。2008年在这方面最出色是John A. Paulson，他在大跌市中为旗下基金获利150亿美元（其中40亿美元归他所有）。此外，高盛策略员在2009年3月大举入市，亦赚取惊人利润。上述证明了把握入市及离市时机，较分析个别股票潜在价值更重要（分析个股当然并非不重要）。要掌握趋势，必先有宏观看法及从上而下的展望，才能找出大趋势方向，再利用个别行业盛衰周期，并配合zf策略。
绵绵不绝的熊市令投资者迷惑的地方是，每次皆令人相信「复苏」就在眼前，然后熊爪又再出现。供应不足引发泡沫，价格高企招来新供应，最后出现供过于求，引发价格下调，最后又令需求急跌。当价格跌至某一水平，需求又再出现，再次将价格推高一点，可惜价格上升又再次扼杀需求。这样拖拖拉拉可以维持十年或以上形成周期（cycle）。每次所谓「恢复正常」往往是牛陷阱，熊市结束点往往须重返「起点」（Take off 点）才结束。小心2010年开始美国进入通缩期（情况一如2000年起的日本）！

◎曹仁超投资戒条
八、旺市时不妨胆大D，因为形势在我；淡市时少玩，因为浅水滩也能浸死人。

道琼工业指数(DJI)简析

道琼工业指数本周呈现涨势,全周涨303点.

截至目前,2月分DJI指数涨了335点.
在周线图看来,DJI这2周的反弹走势已接近尾声.
DJI暂时还没多大机率会突破10730阻力点.
如有机会突破,那是一个很好的开始.

目前的走势,我个人偏于短期看跌.
道指是时候开始运行调整波走势,重要支持点在9835点.
如失守9835这个点位,那下道支持区会在9400-9300点.
道指当前的阻力在10518点和10730点.
短线支持在10207和10065点.

预测道琼工业指数2月分波动空间
9234-10900

预测本周波动空间
10103-10701

注:如接下来DJI 5个交易日有跌破前日低点的走势,那是指数转弱迹象.


香港恒生指数
HSI虎头蛇尾的走势,全周跌374点.
周一会否大反弹,就看中国方面的首日开盘表现.
但整周的表现,股友别期待太大.

预测2月分波动空间
17625-22618

预测本周波动空间
18887-20901

新加坡海峡指数
预测2月分波动空间
2496-2994

预测本周波动空间
2674-2840

大马综合指数
是唯一跌势不重的指数之一.
无论如何,我继续保持指数向下走势的观点.

预测2月分波动空间
1190-1328

预测本周波动空间
1235-1279

◎曹仁超投资戒条
七、第一次出现裂口上升时不妨买入，如出现制裂回落是时候离开。

《转》一周前瞻15-02-10

作者:王冠一

欧盟峰会雷声大雨点小，对希腊的支持仅限于口头上，并没有实质的拯救方案达成，再加上欧元区经济于去年第4季仅增长0.1%，最大经济体系的德国更无寸进，以及中国失惊无神调高银行存款准备金半厘，种种因素均令市场益加担忧环球经济潜在危机及增长的力度。

美国延迟公布的1月零售销售表现较预期为佳，密歇根消费者信心却意外下跌，美股道指最多曾跌逾160点，但最终把跌幅收窄至仅45点，1万点关口失而复得，亦可印证道指于1万点附近有支持，暂不宜过于看淡。本周美国有楼市及通胀数据公布，但影响力料不及周三的联储局会议纪录及多名联储局成员本周陆续发表的言论内容。市场估计美息最快会在8月调升，更完全反映11月加息的机会，但冠一认为美国今年内是否加息，仍要视乎经济的进展。

道指再次力保1万点关口不失，后市不妨看高一线，但必须升破上高位的10767点才可确认升浪。周一为美国总统日假期，美股在仅餘的4个交易日相信会先在1万点关口附近拉锯，暂时看不到有促使美股大升的因素。

沪指连升4个交易日，亦不过收于3018点，成交未能配合升浪，由于人行加存款准备金的消息于上周五黄昏时段才公布，股市尚未反映，内地春节假期股市要待下周一才复市，故会开红盘还是开黑盘，相信要看过外围股市本周的表现，才能下结论。

港股上周五出现单日转向倒跌收市，是否有春江鸭早着先鞭，知道内地会加存款准备金？港股周三能否开红盘，亦要看美股周二的表现，本周不会太波动，料继续在19500-20800的1000点波幅内起伏。

汇市走势反覆，但若跟随冠一的建议波幅入市，仍有可观进帐，最难估计的是澳元兑日圆，这个交叉盘受风险情绪影响甚大，近数周波幅往往接近500点子，其他建议波幅则仍能维持一贯水准。数据显示美元长仓进一步大幅增加，欧元短仓再创新高，反映避险心态仍主宰着市场情绪，不过美元升幅已大，不认为会进一步急升，尤其对美股不再睇淡，更不会高估美元的上升潜力，暂时较宜进行区间买卖，入市要耐心等待较佳价位。本周建议波幅如下：

欧元1.3550-1.3850、日圆88.50-90.80、英镑1.5540-1.5850、瑞郎1.0620-1.0850、澳元0.8680-0.8980、纽元0.6850-0.7120，加元1.0380-1.0650、欧元兑英镑0.8640-0.8880，澳元兑日圆则是77.40-80.80。

金价反覆往上走，似乎已在1044美元找到支持，但在美元强势环伺下，未觉金价有太大上升空间，本周波幅料为1060至1120美元。白金尚未跌抵1450美元附近亦见买盘涌现，若前周有在1450吸纳的，可以继续持有。白银最低见过14.92，与建议入市位的14.5美元有一段距离，与白金及黄金一样，白银应已找到短线底部，现阶段不建议乱沽。

油价再度上升，主要与美国大风雪及报告指需求上升有关，上周建议在75美元上沽空，亦曾经有接近3美元利润，相对整周仅逾5美元波幅，可算不俗。短期内油价仍不易脱离70至80美元区间，但波幅可略为上移至73至78美元。

最后祝大家新春大吉、龙马精神、开盘路路亨通！

◎曹仁超投资戒条
六、股市表现可能同自己想法背驰好耐，所以淡市莫估底，旺市莫估顶。

《转》尔虞我诈 立心不良

王冠一

欧盟峰会举行在即，市场憧憬会有救希腊的方案出台，欧元走势亦告转稳。欧洲多国财长于峰会举行前，已透过多方电话会议(conference call)商讨有关事宜，市场传言早前一直认为希腊应自行解决财政问题的德国，取态来一个180度转变，愿意牵头推动欧盟拯救入危机的希腊，发展颇为戏剧性。



有人指德国肯出手，主要是为了保障国内银行的利益，但细看国际清算银行的数据，截至去年第3季，德国银行向希腊放贷总额为430亿美元，数目虽不小，但仍远远不及法国银行业向希腊放贷的750亿。因此，另一个说法指德国是希望及早设立防火牆，避免希腊财政问题演变成为欧洲问题，似乎较为可信。

欧盟峰会将如何支援希腊，颇引人入胜，市场现时传出的可行方法包括由欧洲财政较健全的国家向希腊等财困国家提供信贷担保、直接向希腊提供贷款援助、承诺向希腊购买主权债券，又或者把个案转介国基会提供协助。

欧盟内部对应否直接出手救希腊，存在了分歧，欧盟27国中，欧元区成员国只有16个，一些非欧元区成员国如英国和瑞典等皆不想捲入这趟浑水，主张应该由国基会提供支援，因为国基会在这方面有足够的专业经验，亦拥有充沛的资源。最大的好处是，由国基会出手，欧盟其他国家便毋须因为要替希腊作信贷担保，风险提升而导致孳息上升，增加融资成本。

但其他国家不乏反对声音，认为希腊财困问题是欧洲自家事，若要国基会介入，会有失面子。而从国基会昔日向陷入财政危机国家提供援助的纪录看，国基会往往会提出苛刻的救助条件，较希腊自行提出的削赤方案更加难以令国民接受。另外，国基会是谁在幕后控制，大家心知肚明，故不希望给予美国机会乘虚而入，插手欧洲内部事务。

根据巴克莱资产提供的资料，美国金融机构在希腊的放贷数量仅180亿美元，远低于德法两国，即使计入欧猪四国其他三个国家，美国十大银行的放贷合共亦只是1810亿美元，包括向爱尔兰放货860亿和向西班牙放贷680亿，向葡萄牙放货更只有90亿，佔其向国货款组合的比重仅5%，美国会否真心襄助，亦颇成疑问。

事实上，欧猪四国的危机有否遭夸大，实在令人怀疑。纽约大学教授鲁宾尼及基金大鳄索罗斯均相信希腊债务问题最终可以解决，希腊可继续维持欧元区成员国的身分，评级机构穆迪亦认为葡萄牙及西班牙的债务问题不应与希腊相提并论，至现时为止亦没有需要支援或拯救的迫切性。不过，欧洲主权债务问题并非短期内可望决，有阴谋论者指问题曝光，是有心人刻意暴露欧洲的弱点，削弱欧元的影响力，以保住美元作为储备货币的王者地位，信焉？


◎曹仁超投资戒条
五、牛市中错失获利机会不用怕，因为下一浪更高;熊市中宁可赚少些，亦不应太迟离市。

《转》市场趋势 慎防有变

王冠一 

美国芝加哥商品交易所的最新数据显示，汇市炒家增加对美元和日圆的押注，反而欧元和英镑则备受看淡。截至2月2日止的一周，欧元淨沽仓较前周增加至43741手(每手12.5万欧元)，是欧元面世逾11年以来最高水平。

未平仓合约的水平，反映交易商和对冲基金对汇市的看法。近期汇市的方向明显由欧洲主权债务危机所主导，欧元淨沽仓数量创新高，正正是投资者对欧债问题蔓延的忧虑升温的写照。美元淨买仓总额由31.1亿美元飙升至58.4亿，便是受避险情绪所推动，不少资金涌往美元避险，而日圆于套息交易拆仓盘带动下，未平仓合约亦由前周的淨沽出4347张变成淨买入7135张。

市场对欧洲债务危机仍然忧心忡忡，三大焦点国的希腊、葡萄牙及西班牙，信贷违约掉期于周一同时改写纪录新高，希腊由上周五的407.5点攀升至426点、葡萄牙由227点攀升至244.6点，西班牙则由166.5点攀升至172.9点，若拿澳洲的71点作对照，便知道这三个南欧国家的保险成本高昂。

希腊仍是危机最大的国家，财长帕潘德里欧强调今年财赤相对GDP[比重可由去年的12.7%降至8.7%，往后两年再逐步降至5.6%和2.8%，低于马城条约规定的3%上限，但削赤大计正掀一浪接一浪的大罢工，未知如何善后。

西班牙的情况更加令人关注。纽约大学教授鲁宾尼曾预言，西班牙会是欧元区于两年内瓦解的导火线。西班牙上周把财赤佔GDP比重上调至11.4%后，承诺于2013年把比率带回3%，但其削赤大计备受《金融时报》质疑。财长萨尔加多正带同副手在伦敦进行路演，向债券持有人解画并反驳《金融时报》立论。不过，萨尔加多提出今年须发债筹768亿欧元，令市场不安。集资额虽较去年的1167亿为少，却远高于市场预期，令投资者更加质疑其削赤计划如何落实。

欧盟新任主席范龙佩本周四召开特别会议，原意是商讨如何提升欧盟的商业竞争力，但为免欧盟27成员国会后对欧债危机隻字不提会引起市场恐慌，亦决定把欧洲主权债务危机纳入议程，欧洲央行行长特里谢更刻意缩短中央银行家会议的行程，提早1天自澳洲启程返欧。

本来欧盟峰会是商讨欧盟未来10年的经济发展蓝图，取代10年前订下的里斯本议程，后者提出目标包括提升科研经费至3%GDP，以及提升欧盟就业率至劳动人口的70%，但有关目标未被认真看待，至今仍是口惠而实不至。本来未受市场重视的欧盟峰会，因议程加入债务问题而影响力大增，周二股市单日转向而美元出现回吐，便与此有关，但势头能否持续，仍要视乎欧盟峰会有否达成实质的支持行动。


◎曹仁超投资戒条
四、股市不是低价买入高价卖出的地方(没人做得到)，应该高价买入更高价卖出，因此宜高追不宜趁低买入。

《转》曹仁超:商品价格反弹完成

2月7日，周日。美股1月19日起急跌，情况有如十年前（道指由2000年1月14日的11750点回落到9730点，下跌17％），主因是利差交易call孖展。欧洲主权债券危机，引发美元急升，估计有4000亿美元要平仓，令股市、黄金及外币齐跌。全球金融市场市值达140万亿美元，只要任何风吹草动，都造成巨大影响，例如构成泡沫或危机。
根据SNL Financial资料，过去两年美国各商业银行收益增562亿美元，虽然同期贷款减少23％，理由是美元利率在2008年跌近零，而在去年仍保持接近零，一旦今年下半年利率略为回升，来自这方面收益将下降；换言之，美资银行前景看淡。花旗估计，主权债券孳息率今年可上升60到70个基点，担心类似1994年债券危机在今年重演（同期美债上升,日本及德国债券俱挫）。

中美若爆贸易战大件事
今年1月19日起美股方向已改变（恒生指数早在去年11月18日改变方向，A股更早在去年8月已改变方向）。美股熊市中的大反弹已经完成。
中国2008年11月推出4万亿人民币刺激经济方案后，去年第二季开始GDP止跌回升。去年8月人行开始逐步收紧银根，估计今年第三季才见效（即GDP增长率放缓），股市却即时出现反应。去年3月美国zf批准7000亿美元量化宽松政策，到第三季GDP才恢复增长；由于失业率仍高，zf担心一旦退市将出现「日本效应」（1990至94年日圆大升，股楼则大挫），暂定今年4月才开始退市。
上周美国向伊拉克、阿联酋、卡塔尔及阿曼提供爱国者导弹。睇来奥巴马正欲加强「中东油路」的安全性，矛头直指伊朗。去年奥巴马给伊朗改变核武计划的最后限期是2009年12月，但至今为止伊朗并冇改变。这次行动令中东局势进一步紧张，刺激美元上升。美国幅员大，可承受一次或以上的核攻击；反之，以色列国土细小，一次核攻击便完蛋。因此，在伊朗核问题方面，以色列态度极之强硬，如以色列有任何鲁莽行动，中东局势将一发不可收拾。上述因素令油价跌穿70美元。
2010年另一令人担心的事是，如美国力逼人民币升值，中美双方的贸易磨擦势必升级。中国眼见1985至94年日圆大幅升值后，经济从此一蹶不振，因此在人民币升值上打死唔肯让步，中美若爆发贸易战，咁就大件事。
油价方面，2008年147美元高价是投机买盘造成，如只靠经济实力，是无法重见此水平的，去年在中国、印度等国家支持下，油价亦只能在65美元到85美元之间上落；金价则有条件跌穿1000美元。请留意CRB商品期货指数，去年2月开始的上升楔形，已在今年1月6日见顶，并在2月份跌穿，代表商品价格上升周期今年1月结束。去年第四季开始我老曹已建议拋售资源股，并相信商品价格反弹已经完成。

技术上睇，美国楼价只完成50％调整，情况有如本港1997年第三季到1999年第一季这段时间。随着科网股上扬，本港楼价自1999年第二季起止跌回升，直至2000年第二季；2000年第三季随着科网泡沫爆破，楼价2001年第二季又再回落，到2003年第二季才完成整个跌市；此乃「N」理论。上述情况相信亦在美国楼市重演，即今年第二季起美国楼价将再次进入回落期。
中国经济未届爆泡期
中国去年第四季GDP增长率达10.7％，真系太快矣，需要冷却一下，目前已进入冷却期，而非泡沫爆破期。继去年超级公路网络建成后，中国再建设高速铁路系统，估计2020年将建成四十二条高速铁路。上述种种显示，未来十年中国GDP仍能保持高速增长。在经济高速增长期，泡沫不断出现同爆破（回望1970到2010年香港共有七次泡沫出现同爆破）。只有在经济达到高峰后，例如1990年日本人均收入达3万多美元、2007年美国人均收入达43000多美元，泡沫爆破才令人担心。中国大城市人均收入5000美元、全国人均收入2000多美元，即使2007年股市泡沫爆破，造成的伤害有几多？金劳詹曰：年青人跌倒后，很快便可爬起身；中年人一旦跌倒，都真系几伤；老年人更加跌不得，担心一跌不起。经济亦一样，年青时泡沫爆破后，捱三、两年又再爬起来；经济处中年，一跌都几湿滞（例如1997年香港需要六年才爬起来）；但经济老化便跌不得．例如日本自1990年开始二十年仍爬不起来。
希腊问题会否引发欧洲债务危机？情况一如2007年4月美国的 Countrywide 事件，须知道星星之火可以燎原。希腊在2000年加入欧罗区，令经济由动荡变得稳定，利率回落，带来2001到06年的繁荣期，同时亦带来巨大财赤，2009年已达GDP 12.7％，zf负债等于GDP 108％（仍较意大利及日本zf低）。希腊2010年财务需求达480亿美元，相等于GDP 15％，如何令希腊财赤降至GDP 3％？希腊问题只属湿碎耳，会否令意大利zf亦出现财务危机，才是核心问题。意大利财赤占GDP 5％，负债相等于GDP 115％；西班牙财赤占GDP 12％，负债GDP 67％，失业率20％……。
继希腊之后，葡萄牙十年期债券孳息率升上4.65厘，过去一个月风险指数已升到第十三位（希腊第三位）。至于美元，短期有雪茄伏效应，引发美元平仓潮，如美国4月开始真正退市，美元仍有一段日子可睇好。美国财赤达GDP 13％，未来美债息率看升不看跌；加上CPI升幅有限，令美元由目前负利率环境重返正利率，进一步支持美元汇价。雪茄伏回来了，相信将进一步加强监管金融服务业。1933到1999年 Glass Steagall Act 阻止商业银行从事证券业，同投资银行分开，这个情况会否重现？如重现的话，可令美股下跌20％，美元则升10％。
上周美国财长盖特纳提出2010／11年度财政预算开支高达3.8万亿美元，即赤字1.6万亿美元；2011／12年度财赤仍高达1.3万亿美元；未来十年财赤加起来不少于8.5万亿美元。2010年至今，美国已有十五间银行倒闭，令FDIC穷于应付。从美国2006／07年度zf财赤1610亿美元、占GDP 1.2％，到2008／09年财赤已达1.42万亿美元、占GDP 9.9％，情况愈来愈似日本。去年3月开始虽然美股大升，但美国巨额负债问题不但没有消失，反而恶化。股市到底是开始退潮，还是休息片刻？由现在开始未来六至十二个月展望，没有人相信美国未来GDP增长率可维持去年第四季水平。换言之，不少美股股价已炒过笼，必须调整。代表工业活动的ISM指数则由54.9升到58.4，为2004年8月以来最高。去年第四季美国制造业是近六年内最好，中国制造业活动亦出现连续十一个月回升，2010年展望制造业仍保持好景。你喜欢也好，唔喜欢也好，zf在2010年一如2009年，仍担当着重要角色。
1974年12月美国zf取消美国人揸金限制，当时每盎斯金价200美元，至今升幅五倍不足，不但跑输地产、股市，甚至连债券亦不如。谁说黄金可以保值?!换言之，一切由时机（timing）决定。例如1970到80年及2000到09年，黄金表现出色，但其余日子十分差。对我曹而言，「Timing is everything」！2010年1月19日起我老曹开始睇淡美股，估计标普五百指数下一站可见1030点；当然亦有股份一如三文鱼亦可逆流而上，但沿途有许多熊等着捕捉它们，逆流而上的三文鱼伤亡率十分高。命运由「选择」决定，每次你选择正确，你便行好运；每次你选择错误，你便倒霉。「策略」是作出抉择后的应变措施，如发现选择错误，便立即纠正（止损）减少亏损，如选择正确则坚持下去（不止赚）。

后市将呈上落市
好的投资顾问，应在时局混乱时能为你提供清晰见解，面对困难时叫你咬实牙关捱过它，或在你执迷不悟时提点阁下；当你过分高估自己承受能力时加以劝告，当你对前景表示恐惧时加以劝导。劝你不要「估市」，只要追随趋势；严守纪律，不要感情用事，买卖以投资回报率决定，而非你点睇后市。一旦大方向正确，请不要为出现10％调整而烦恼。
1973-74年香港超级大熊市，令恒指由1774点泻至150点，跌幅达91.5％。1974年12月到1976年3月19日恒指回升210％后，一直牛皮到1978年中国zf宣布改革开放政策，港股才再次大升。「年轻」一点的读者亦应经历过1981-82年大熊市，恒指由1810点急挫至676点、跌幅62％后，再由1982年12月2日升到83年7月21日1102点、升幅63％，之后亦出现上落市，一直到1984年7月才开始再升。至于2007年10月到2008年10月27日大跌市后之后，恒指反弹至2009年11月18日23099点，升幅达116％，时间长达十三个月。未来应该有一段日子是上落市。
1982年8月美股P/E只有八倍，CPI升幅7％（1980年CPI升幅一度达14％）。随着CPI在1998年回落到1％，美股P/E到2000年曾见四十五倍。八十年代美国CPI升幅在1％至6％之间上落，P/E仍不能大幅升高。九十年代CPI升幅下降，P/E才渐高。美国CPI由2000年的3.73％回落到2006年的1％后，又升到2008年7月的5.6％，美股P/E在2007年一度高出二十五倍后又急跌。2009年美国CPI一度出现负2％，令美股P/E在去年3月见十四倍后回升。对美股而言，通胀就是敌人，但对港股而言又是另一回事，因为港股之中，地产股所占比重较大。Shiller与标普五百P/E比率今天已是21（去年3月是13），只有在1920年代或2007年10月才如此高。如根据Shiller标普五百P/E比率看，2010年美股几贵。zf只能创造货币，不能创造财富。去年zf透过创造货币带来财富效应的表象，到底可维持多久？



内地加息潮春节后开始
有人担心去年全球zf大规模投放货币，可能引发今年物价（CPI）上升，尤其新兴国家如中国。去年12月中国CPI升幅1.9％，为十三个月来最高，估计今年4、5月份CPI升幅超过3％，甚至有可能见4％。人行自去年8月起提高存款准备金率，不排除在年中加息，并让人民币升值，以减低因流动性过剩推动资产上升。上述是今年上半年内地投资市场所面对的环境；内地A股在公布2009年业绩后的P/E约二十三倍，市净率三点七倍；以预测2010年纯利计，未来P/E将降至十八倍。以新兴市场标准看，A股P/E已达合理水平，如因货币政策而令2、3月A股回落，第二季起可以吸纳，因内地CPI估计最高在今年4、5月。国务院发展研究中心研究员巴曙松表示，中国CPI升幅高于2.5％便加息；上一次加息潮2004年10月29日开始，到2008年结束，新一轮加息潮估计春节后开始，在今年年底前估计共加息三次，每次0.27厘。

◎曹仁超投资戒条
三、持有蚀本股不放有两大损失：
A、股价上既损失，B、失去将资金投资其它项目既损失。因此绝对要止蚀。

道琼工业指数(DJI)简析

道琼工业指数本周继续呈现跌势,全周跌55.09点.

在周线图看来,道琼工业指数已进入中期调整阶段.
股友在这周期做交易,非常考技术.
建议股友只选择性做短期或短线交易,
预计这次调整周期会持续二到三个月.
调整势会否最后变成真正的跌势,
在图型结构当DJI跌破8087这低点后将会确认.
我本身还未如此悲观看待后势.

目前股友可以关注的支持位在9679点,
强支持在9430点.
短期阻力位在10282,10388,强阻力则在10730点.
上方放的阻力点,对接下来这周反弹走势可以做个强弱参考.
这有助于评估下一波跌势的目标点.

预测道琼工业指数2月分波动空间
9246-10888
预测本周波动空间
9712-10312

注:"2月15日是Washington"s Birthday",美国休市.

至于区域指数,新加坡海峡指数预计在2600点之前都会有个技术回弹,这给于被套牢的股友有机会出局.阻力点在2782,2813和强阻力在2845点.

马来西亚综合指数已击破1250支持,预计会随着区域指数做短暂的技术回弹,之后继续往1200点方向下调.

我个人是建议还持有股票的股友逢高套利减仓.
场外观望的股友就安心过个年,别在恋战.
静待农历年之后再做交易计划.


◎曹仁超投资戒条
二、股票市场是赚钱地方，因此绝对要跟红顶白而非锄强扶弱，几时都应吸纳强势股，沽出弱势股。

《交易笔记》KBES 2

KBES 目前的价位0.485,基本上已经达到我设定的目标点0.455.
下个目标位置在0.56.
不关下个目标是否达成,也是开始留意股价走势(是否走弱)准备收成的时候.

回看大马股市本周走势并没方向感.
基本上也不建议股友做交易.
目前维持在50日均线以上的股项,从1月25日的67.5%,
和截至目前54%比较已看出整体走势继续疲弱.
更细腻的挑选分析(均线必须保持前进势头),
同时处于10日均线和50日均线的股项在1月25日的3.8%跌至目前的1.2%.

目前交易阶段都很不适合股友做交易,概率来看亏损机会实在太大.
我们等待更适合的机会再做交易.
所谓的乘低吸购,比较适合激进的风险爱好者.

就如曹仁超说的"如果说2009年的投资是进取型，2010年的投资应该是以稳健为主，不要在高位追货。"

◎曹仁超投资戒条
一、无论情况如何紧记沟上不沟落。

曹sir:欧洲酝酿金融风暴？

曹sir又跟市場唱反調，強調加息是「好消息」。


去年12月开始美元止跌回升，加上今年1月18日奥巴马忽然「变脸」支持雪茄伏，令过去一年从事美元利差交易者大量unwind；另一方面，希腊财政状况亦在恶化中，法国总统萨尔科齐在全球经济会议上更警告可能引发欧洲金融风暴。
格蛇及贝南奇是极受华尔街欢迎的人物，每次股市大跌后他们都出面放宽银根；雪茄伏却是极不受华尔街欢迎的人物。近年雪茄伏认为CDS是引发金融危机的元凶（当然还有其他），并要求限制金融机构这方面活动，阻止金融机构在不为其他行业提供服务的情况下「寻租」；如此一来，金融机构未来获利能力将大受限制。华尔街大鳄已进行反击，此乃近日美股急跌之背后理由。在最后结果未清楚之前，投资者应加倍小心。
2008年11月中国zf突然推出4万亿元人民币刺激经济方案，当时我老曹已了解这意味着A股牛市可能重临。受制于过去经验，我老曹一向以美股马首是瞻，直到去年3月奥巴马批准7000亿美元量化宽松政策，去年4月我老曹才在北京研讨会上正式宣布A股牛市重临。去年8月人行在A股上升后第一次抽紧银根，有了2008年11月的教训，我老曹急不及待认为A股牛市第一期上升期完成，进入A、B、C调整浪，顺带亦睇淡港股。怎知美股继续升至今年1月，恒指亦跟随美股上升到去年11月。这几个月，我老曹因太早睇淡港股而遭受唔少人批评。
不过，中国经济迟早成为全球经济另一火车头，不让美国专美。今年人行第三次抽资，连美股亦有反应，因为全球五百大企业中，多达四百五十间在中国有生意。去年中国汽车工业冒起，令本已疲弱的美国汽车工业百上加斤，连日本汽车工业亦大受压力。2008年11月我老曹反应过慢，去年8月则反应过敏，只是仍未习惯中国与全球经济的关系。照目前大趋势看——如今距离中国打喷喋、全球大感冒的日子不远矣！估计A股的调整浪C在今年第一季度内结束，在第二季度将出现另一次购入机会；反之，美股熊市反弹在今年1月19日完成。至于港股早变成两头蛇（有时跟A股、有时跟美股），恒指自去年11月18日23099点开始转弱，较美股早两个月，估计低潮在A股见底之后，即今年第二季。世界经济论坛认为，今年有20％机会出现另一次资产泡沫爆破，令全球亏损超过10亿美元。

雪茄伏出山令银行冇啖好食
 
去年中国GDP升8.7％，超过zf估计的8％。2009年中国GDP已达4.91万亿美元，同日本5.04万美元相差无几，估计2010年中国将超过日本，成为全球第二大经济体系。去年第四季中国GDP升幅达10.7％，肯定过热；固定资金投资升30.1％、零售升16.9％。人行今年1月第三次抽资（第一次抽资在去年8月），以免中国经济出现另一个资产泡沬，相信中国经济实体今年2月起进入冷却期……。美国麻省选举不利，威胁到今年11月美国中期选举结果，令奥巴马改变策略，雪茄伏重获重视，投资银行开始担心今后冇啖好食，如Glass-Steagall Act重现（上述法律是将「商业银行」同「投资银行」业务分开，即投资银行不能吸收普通人的存款，商业银行则不能替客户投资理财），可令美股出现大跌。2007年10月至2009年3月美股失去25万亿美元市值，道指到2010年1月19日才反弹至10709点。去年3月到今年1月标普五百已收复2007年10月至09年3月跌幅的52％，五百只股份中有八十五只P/E超过六十倍，后市如何进一步上升？
趋势投资法强调「止损不止赚」。投资即使错过一次机会，永远有明天。根据Morningstar统计，美国拥有1亿美元以上资产的基金共二千三百零一只，在2008年平均亏损40.5％，2009年平均获利34.9％。以1万元为例，如损失40.5％只剩下5950元，再获利34.9％，最终亦只有8026.5元，仍亏损19.7％。二千三百零一只基金中，经过2008年同09年后仍获利的只有六十三间（占总数2.7％）。我老曹经常强调「止损」，因为如亏损40％，第二年须获利68％才打和，而投资亏损不应超过本金15％，一旦达20％已是极限（第二年必须赚回25％才能打和，而且不容易收复失地）。任何情况下都必须守住本金，止损的目的是防止自己在错误方向时仍死牛一边颈，尤其是美股刚完成V形反弹的今天。
中国经济冷却，可影响澳洲、加拿大、纽西兰、南非等这些原材料出口国经济，同时令本已十分疲弱的欧洲同美国经济再陷衰退。Investors, Bussiness Daily在2008年美股转弱时提出警告，在2009年转强时建议入市，今年则对美股后市表示忧虑。去年3月至今，标普五百指数共有七次调整市，幅度在5％左右，只有一次略为超过10％；今次如调整超过10％便得小心。换言之，标普五百指数由1月19日1150点回落到1030点已是极限，大家必须牛咁眼?实，一旦守唔住便好大件事，小心「大方向」改变！
美国财赤继续上升，为对抗2009／10年度1.4万亿美元财赤，奥巴马计划冻结美国未来三年在军费、老兵福利、国家安全及国际事务上的开支，受影响项目达4470亿美元或占总财政开支17％，估计未来十年可节省2500亿美元。另计划成立「财赤委员会」研究中期及长期方案解决财赤。我老曹担心美国zf未来不但削减开支，同时会加税……。彭博向五十八间机构调查所得：估计美国2010年GDP升2.7％，2011年升2.9％；而过去的经济复苏，第一年GDP升幅应达6％或以上，如今年GDP升幅只有2.7％，是不能支持美股现价P/E。