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Investing is an art and highly emotional and subjective.

When buying stocks, if your buying decisions are based on"insiders' information or rumours" and not sound analysis, then you are gambling. Many investors enter the market when stocks prices are high (lacking of confidence to enter beforehand when prices were low). Once the stocks market crash, they tend to sell out their shares out of fear and pessimism, swearing to "chop off their fingers" and never enter the stocks market again. If such situation happens, all their previous gains may be wiped out and suffered a loss.

Investing is an art and highly emotional and subjective. Subjectivity is largely controlled by our emotions. There are times when we are optimistic or pessimistic. If we are unable to control our emotional weakness, we are unlikely to become successful investors.

To be successful, you must first understand yourself, in particular your emotions and the degree of pressure you can tolerate.

The investors should also analyse the country's economic prospects together with the earnings outlook of the major listed companies.

It is imperative that you like Mathematics as the sound mathematical knowledge plays a key role in investment.


财富為了实现梦想;而非梦想拥有财富 .
美元对亚洲货币走势图


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Monday, February 8, 2010

《转》曹仁超:商品价格反弹完成

2月7日,周日。美股1月19日起急跌,情况有如十年前(道指由2000年1月14日的11750点回落到9730点,下跌17%),主因是利差交易call孖展。欧洲主权债券危机,引发美元急升,估计有4000亿美元要平仓,令股市、黄金及外币齐跌。全球金融市场市值达140万亿美元,只要任何风吹草动,都造成巨大影响,例如构成泡沫或危机。
根据SNL Financial资料,过去两年美国各商业银行收益增562亿美元,虽然同期贷款减少23%,理由是美元利率在2008年跌近零,而在去年仍保持接近零,一旦今年下半年利率略为回升,来自这方面收益将下降;换言之,美资银行前景看淡。花旗估计,主权债券孳息率今年可上升60到70个基点,担心类似1994年债券危机在今年重演(同期美债上升,日本及德国债券俱挫)。

中美若爆贸易战大件事
今年1月19日起美股方向已改变(恒生指数早在去年11月18日改变方向,A股更早在去年8月已改变方向)。美股熊市中的大反弹已经完成。
中国2008年11月推出4万亿人民币刺激经济方案后,去年第二季开始GDP止跌回升。去年8月人行开始逐步收紧银根,估计今年第三季才见效(即GDP增长率放缓),股市却即时出现反应。去年3月美国zf批准7000亿美元量化宽松政策,到第三季GDP才恢复增长;由于失业率仍高,zf担心一旦退市将出现「日本效应」(1990至94年日圆大升,股楼则大挫),暂定今年4月才开始退市。
上周美国向伊拉克、阿联酋、卡塔尔及阿曼提供爱国者导弹。睇来奥巴马正欲加强「中东油路」的安全性,矛头直指伊朗。去年奥巴马给伊朗改变核武计划的最后限期是2009年12月,但至今为止伊朗并冇改变。这次行动令中东局势进一步紧张,刺激美元上升。美国幅员大,可承受一次或以上的核攻击;反之,以色列国土细小,一次核攻击便完蛋。因此,在伊朗核问题方面,以色列态度极之强硬,如以色列有任何鲁莽行动,中东局势将一发不可收拾。上述因素令油价跌穿70美元。
2010年另一令人担心的事是,如美国力逼人民币升值,中美双方的贸易磨擦势必升级。中国眼见1985至94年日圆大幅升值后,经济从此一蹶不振,因此在人民币升值上打死唔肯让步,中美若爆发贸易战,咁就大件事。
油价方面,2008年147美元高价是投机买盘造成,如只靠经济实力,是无法重见此水平的,去年在中国、印度等国家支持下,油价亦只能在65美元到85美元之间上落;金价则有条件跌穿1000美元。请留意CRB商品期货指数,去年2月开始的上升楔形,已在今年1月6日见顶,并在2月份跌穿,代表商品价格上升周期今年1月结束。去年第四季开始我老曹已建议拋售资源股,并相信商品价格反弹已经完成。

技术上睇,美国楼价只完成50%调整,情况有如本港1997年第三季到1999年第一季这段时间。随着科网股上扬,本港楼价自1999年第二季起止跌回升,直至2000年第二季;2000年第三季随着科网泡沫爆破,楼价2001年第二季又再回落,到2003年第二季才完成整个跌市;此乃「N」理论。上述情况相信亦在美国楼市重演,即今年第二季起美国楼价将再次进入回落期。
中国经济未届爆泡期
中国去年第四季GDP增长率达10.7%,真系太快矣,需要冷却一下,目前已进入冷却期,而非泡沫爆破期。继去年超级公路网络建成后,中国再建设高速铁路系统,估计2020年将建成四十二条高速铁路。上述种种显示,未来十年中国GDP仍能保持高速增长。在经济高速增长期,泡沫不断出现同爆破(回望1970到2010年香港共有七次泡沫出现同爆破)。只有在经济达到高峰后,例如1990年日本人均收入达3万多美元、2007年美国人均收入达43000多美元,泡沫爆破才令人担心。中国大城市人均收入5000美元、全国人均收入2000多美元,即使2007年股市泡沫爆破,造成的伤害有几多?金劳詹曰:年青人跌倒后,很快便可爬起身;中年人一旦跌倒,都真系几伤;老年人更加跌不得,担心一跌不起。经济亦一样,年青时泡沫爆破后,捱三、两年又再爬起来;经济处中年,一跌都几湿滞(例如1997年香港需要六年才爬起来);但经济老化便跌不得.例如日本自1990年开始二十年仍爬不起来。
希腊问题会否引发欧洲债务危机?情况一如2007年4月美国的 Countrywide 事件,须知道星星之火可以燎原。希腊在2000年加入欧罗区,令经济由动荡变得稳定,利率回落,带来2001到06年的繁荣期,同时亦带来巨大财赤,2009年已达GDP 12.7%,zf负债等于GDP 108%(仍较意大利及日本zf低)。希腊2010年财务需求达480亿美元,相等于GDP 15%,如何令希腊财赤降至GDP 3%?希腊问题只属湿碎耳,会否令意大利zf亦出现财务危机,才是核心问题。意大利财赤占GDP 5%,负债相等于GDP 115%;西班牙财赤占GDP 12%,负债GDP 67%,失业率20%……。
继希腊之后,葡萄牙十年期债券孳息率升上4.65厘,过去一个月风险指数已升到第十三位(希腊第三位)。至于美元,短期有雪茄伏效应,引发美元平仓潮,如美国4月开始真正退市,美元仍有一段日子可睇好。美国财赤达GDP 13%,未来美债息率看升不看跌;加上CPI升幅有限,令美元由目前负利率环境重返正利率,进一步支持美元汇价。雪茄伏回来了,相信将进一步加强监管金融服务业。1933到1999年 Glass Steagall Act 阻止商业银行从事证券业,同投资银行分开,这个情况会否重现?如重现的话,可令美股下跌20%,美元则升10%。
上周美国财长盖特纳提出2010/11年度财政预算开支高达3.8万亿美元,即赤字1.6万亿美元;2011/12年度财赤仍高达1.3万亿美元;未来十年财赤加起来不少于8.5万亿美元。2010年至今,美国已有十五间银行倒闭,令FDIC穷于应付。从美国2006/07年度zf财赤1610亿美元、占GDP 1.2%,到2008/09年财赤已达1.42万亿美元、占GDP 9.9%,情况愈来愈似日本。去年3月开始虽然美股大升,但美国巨额负债问题不但没有消失,反而恶化。股市到底是开始退潮,还是休息片刻?由现在开始未来六至十二个月展望,没有人相信美国未来GDP增长率可维持去年第四季水平。换言之,不少美股股价已炒过笼,必须调整。代表工业活动的ISM指数则由54.9升到58.4,为2004年8月以来最高。去年第四季美国制造业是近六年内最好,中国制造业活动亦出现连续十一个月回升,2010年展望制造业仍保持好景。你喜欢也好,唔喜欢也好,zf在2010年一如2009年,仍担当着重要角色。
1974年12月美国zf取消美国人揸金限制,当时每盎斯金价200美元,至今升幅五倍不足,不但跑输地产、股市,甚至连债券亦不如。谁说黄金可以保值?!换言之,一切由时机(timing)决定。例如1970到80年及2000到09年,黄金表现出色,但其余日子十分差。对我曹而言,「Timing is everything」!2010年1月19日起我老曹开始睇淡美股,估计标普五百指数下一站可见1030点;当然亦有股份一如三文鱼亦可逆流而上,但沿途有许多熊等着捕捉它们,逆流而上的三文鱼伤亡率十分高。命运由「选择」决定,每次你选择正确,你便行好运;每次你选择错误,你便倒霉。「策略」是作出抉择后的应变措施,如发现选择错误,便立即纠正(止损)减少亏损,如选择正确则坚持下去(不止赚)。

后市将呈上落市
好的投资顾问,应在时局混乱时能为你提供清晰见解,面对困难时叫你咬实牙关捱过它,或在你执迷不悟时提点阁下;当你过分高估自己承受能力时加以劝告,当你对前景表示恐惧时加以劝导。劝你不要「估市」,只要追随趋势;严守纪律,不要感情用事,买卖以投资回报率决定,而非你点睇后市。一旦大方向正确,请不要为出现10%调整而烦恼。
1973-74年香港超级大熊市,令恒指由1774点泻至150点,跌幅达91.5%。1974年12月到1976年3月19日恒指回升210%后,一直牛皮到1978年中国zf宣布改革开放政策,港股才再次大升。「年轻」一点的读者亦应经历过1981-82年大熊市,恒指由1810点急挫至676点、跌幅62%后,再由1982年12月2日升到83年7月21日1102点、升幅63%,之后亦出现上落市,一直到1984年7月才开始再升。至于2007年10月到2008年10月27日大跌市后之后,恒指反弹至2009年11月18日23099点,升幅达116%,时间长达十三个月。未来应该有一段日子是上落市。
1982年8月美股P/E只有八倍,CPI升幅7%(1980年CPI升幅一度达14%)。随着CPI在1998年回落到1%,美股P/E到2000年曾见四十五倍。八十年代美国CPI升幅在1%至6%之间上落,P/E仍不能大幅升高。九十年代CPI升幅下降,P/E才渐高。美国CPI由2000年的3.73%回落到2006年的1%后,又升到2008年7月的5.6%,美股P/E在2007年一度高出二十五倍后又急跌。2009年美国CPI一度出现负2%,令美股P/E在去年3月见十四倍后回升。对美股而言,通胀就是敌人,但对港股而言又是另一回事,因为港股之中,地产股所占比重较大。Shiller与标普五百P/E比率今天已是21(去年3月是13),只有在1920年代或2007年10月才如此高。如根据Shiller标普五百P/E比率看,2010年美股几贵。zf只能创造货币,不能创造财富。去年zf透过创造货币带来财富效应的表象,到底可维持多久?



内地加息潮春节后开始
有人担心去年全球zf大规模投放货币,可能引发今年物价(CPI)上升,尤其新兴国家如中国。去年12月中国CPI升幅1.9%,为十三个月来最高,估计今年4、5月份CPI升幅超过3%,甚至有可能见4%。人行自去年8月起提高存款准备金率,不排除在年中加息,并让人民币升值,以减低因流动性过剩推动资产上升。上述是今年上半年内地投资市场所面对的环境;内地A股在公布2009年业绩后的P/E约二十三倍,市净率三点七倍;以预测2010年纯利计,未来P/E将降至十八倍。以新兴市场标准看,A股P/E已达合理水平,如因货币政策而令2、3月A股回落,第二季起可以吸纳,因内地CPI估计最高在今年4、5月。国务院发展研究中心研究员巴曙松表示,中国CPI升幅高于2.5%便加息;上一次加息潮2004年10月29日开始,到2008年结束,新一轮加息潮估计春节后开始,在今年年底前估计共加息三次,每次0.27厘。

◎曹仁超投资戒条
三、持有蚀本股不放有两大损失:

A、股价上既损失,B、失去将资金投资其它项目既损失。因此绝对要止蚀。

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