<转>加息憧景 一厢情愿

作者:王 冠 一
随着越来越多数据显示美国经济持续有起色，市场开始憧景美国联储局的加息时间表会较预期来得早。作為美国利率指标的十年期孳息於去年12月，於短短1个月时间由3.18%飆升至3.83%(周一收报3.848%)，两年孳息由0.662%升上1.14%(周一回落至1.088%收市)，均反映市场揣测美息快将上升。不过，新年伊始，美国联储局有3名成员為加息大拨冷水，分别是联储局主席伯南克、副主席科恩和另一理事杜克(Elizabeth Duke)。

伯南克和科恩於出席阿特兰大美国经济学会年会时，双双為「联储局的低息政策乃楼市泡沫元凶」的指责辩护。伯南克承认2001年至2005年的超低息政策在製造楼市泡沫的过程中扮演了一定角色，但强调全球楼市的投机风气并非美国的低息所造成。他套用歷史关系作结，称楼价上升，低息只佔5%的责任，远较全球资金流动所佔比重的30%為少。但形成泡沫的最大元兄，必然是宽鬆的按揭，以及批出楼按的标準下降，让买家得以降低置业初期的供款，以致楼价被推升至难以长期维持的高水平。

他指出，曾经有一段时间，买家及银行均以為楼价只会升不会跌，前者选择或延长按揭期限，提供按揭的机构亦认為随着楼价上升，难以负担的按揭会逐渐变成可持续，的而且确，这个神话一度成立，但却未能通过时间考验，楼价最终停止上升，泡沫亦告爆破。

纵使伯南克称对加息防止资產泡沫持开放态度，但仍强调防止楼市泡沫的最佳方法，是针对宽鬆的批核及借贷机构的风险管理进行监管，而非货币政策，要加息防止泡沫，亦需要联储局对楼价的可持续性有準确的判断。他强调，即使联储局在2003至2004年判断泡沫有放气需要，但在经济刚从衰退中走出之际加息，不排除令复苏半途夭折。伯南克為低息政策辩护，亦反映了其无意在短期内加息的取态。

联储局副主席科恩亦表示，现阶段提息去应付或防止商品价格泡沫形成，不但没有太大效用，更会破坏脆弱的复苏步伐。他认為增长仍会有一段长时间会较潜在增长為缓慢，通胀亦会控制在央行目标的2%以下。他认為，透过收紧货币政策去打击可能出现的资產泡沫，中期经济稳定便要付出重大代价。其言论亦表明，没有足够论点支持经济投机之风可用短息去规范。

至於杜克女士则称经济增长步伐将较為缓慢，重申联储局过去数次会后声明的内容，即有需要维持低息多一段长时间。虽然利率期货显示今年第3季加息的机会接近50%，但除非经济大跃进，令联储局被迫加息，否则，市场对加息取态过度乐观，可能会希望越大，失望越大

◎曹Sir金句
投资就係将你的资本去冒险，你可能因此而有所损失，但千万不可全军尽墨，永远记住保本较增值更重要。