<转>会议纪录 内有乾坤

作者:王 冠 一
联储局刚发表的上月会议纪录，透露了一些会后声明没有的内容。较值得注意的，是有部份与会成员提出了对楼市可能恢复下沉的忧虑，建议在有需要时恢复购买按揭抵押证券，甚至在政策上加强刺激的力度。

表面上，联储局上月发布的会后声明与之前的没有多大分别，除了维持息率於0-0.25厘不变外，购买1.25亿按揭抵押证券及1750亿由半官方房贷机构发行的代理债，亦会如期在2010年3月底结束。较特别的只是在结尾时加上了一段，称随着金融市场的功能逐渐回复，一些应急的临时放水措施，会按照去年6月25日公布的退市时间表收回，最早的是与其他央行商讨於2月1日為临时货币掉期划上句号，最迟的是新发行於6月30日才到期，以商房為抵押品的定期按揭抵押证券借贷工具(Term Asset-Backed Securities Loan Facility, TALF) 。

声明道出了经济最可能出现的结果，包括增长步伐会缓慢、通胀持续低迷，以及职位增长仍会呆滞等。虽然上月议息时不少数据均显示经济已大有起色，但仍不足以改变公开市场委员会成员对经济较审慎的看法。即使11月就业报告予人惊喜，他们仍称单一报告不足以证明劳动市场已经复苏，又指纵使调高未来两年经济增长的预测，步伐亦不足以令失业率显著回落。对於通胀，他们的看法亦是核心通胀未来两年仍会放缓，近期由能源价格推升的消费物价，只是暂时现象。

会议纪录显示，与会的鹰鸽两派曾有一番角力。鹰派中有1人极力主张，随着复苏动力渐见凝聚，联储局没有需要用尽1.4万亿回购资產的额度，甚至应该考虑减持部分己购买的MBS。其他人则担忧宽鬆政策加上政府為救市所製造的巨额财赤。

鸽派则提出，经济是靠政府和央行才得以回复增长，一旦失去支持，恐怕经济缺乏自我复原能力。尤其联储局停购按揭抵押证券，按揭息率势必回升，加上政府的置业税务优惠於明年届满，以及强制收楼和贱卖物业潮持续，楼市可[能重陷跌轨，故联储局应对恢复购买MBS持开放态度。

会后声明中有两段為日后政策留有后路的描述，先是「FOMC会因应经济前景及金融市场状况改变，评估购债的时间和数量」，以及「若有需要，联储局已作好改变计划準备，以支持金融稳定和经济增长」，很有可能是鸽派争取的成果。

美国政府正陷两难局面，若过早退市，恐怕会重演1937年出现双底衰退而变成大萧条的覆辙，要加码则会陷入1979年滞胀的旧路，一场大病用特效重药医治，是治标未治本。若处理不当，冠一所说的最坏时刻未至(the worst is yet to come)，可能真的噩梦成真。

◎曹Sir金句
太早睇淡或太早睇好都係死罪，Timing is everything。