Google

Investing is an art and highly emotional and subjective.

When buying stocks, if your buying decisions are based on"insiders' information or rumours" and not sound analysis, then you are gambling. Many investors enter the market when stocks prices are high (lacking of confidence to enter beforehand when prices were low). Once the stocks market crash, they tend to sell out their shares out of fear and pessimism, swearing to "chop off their fingers" and never enter the stocks market again. If such situation happens, all their previous gains may be wiped out and suffered a loss.

Investing is an art and highly emotional and subjective. Subjectivity is largely controlled by our emotions. There are times when we are optimistic or pessimistic. If we are unable to control our emotional weakness, we are unlikely to become successful investors.

To be successful, you must first understand yourself, in particular your emotions and the degree of pressure you can tolerate.

The investors should also analyse the country's economic prospects together with the earnings outlook of the major listed companies.

It is imperative that you like Mathematics as the sound mathematical knowledge plays a key role in investment.


财富為了实现梦想;而非梦想拥有财富 .
美元对亚洲货币走势图


Live Economic Calendar Powered by the Forex Trading Portal Forexpros.com

Monday, June 28, 2010

曹仁超:低息期有排未结束

技术上看,道指由今年4月26日起进入下降趋势,此趋势估计可一直维持到今年第三季季尾(即9月底)才完成,但并非只跌不升,而是进入A、B、C下 跌浪。在下跌趋势中找寻上升股份比较上困难,因此不少人在4月份出货后,打算留到今年8、9月才重返市场。
从大趋势看,2000年起美国面对内部收缩期,至于2003年到2007年繁荣期是透过低利率及美元贬值带来再膨胀引发的;2009年情况亦一样, 但带来的刺激一次较一次弱,最后仍是走不出日本的命运。看来欧洲如今亦步上此命运,全球少数亮点只有中国、印度、澳洲及南美洲。世界经济进入再平衡期,亦 即此消彼长。
上证指数形成底部
今年来中国及印度是全球经济仍增长的少数亮点之一,最后是中印带动全球GDP增长,还是被美国、欧洲同日本拖垮全球经济?去年8月至今内地A股是全 球表现最差的股市之一,今年下半年能否扭转(技术看上证指数正形成底部)?1970年代美国经济走下坡时,支撑世界经济保持增长的是日本同西德;九十年代 日本同德国(因东、西德合并)经济走下坡,则由美国接力;2010年上述重任会否由中国、印度肩负?
英国新政府已开始减赤,德国、法国亦不例外,未知美国何时加入?过去日本政府证明,透过增加财赤只能收一时之效,最终仍须财政健全,才可令经济好过 来。低利率时期相信将维持一段很长日子,让经济慢慢复元。换言之,这段好也好不了、坏也坏不了的日子可以很很很很长。
2007年10月金融海啸至今,美国政府动用超过2000亿美元购入超过七百间银行的优先股(另3300多亿美元协助汽车业、房地产业及AIG 等),上述是美股自去年4月起上升的理由。但2009年4月不是1982年2月,虽然同样系满街鲜血。
美股自1982年到2000年3月平均每年投资回报率超过20%的时代已结束,2000年起进入大上大落期。今天的思科-T、微软、英特尔-T、 eBay等,股价仍较2000年高位低50%(上述未计十年来美元贬值的因素)。自1997年8月起不少港股亦只是有波幅而没有升幅。2007年10月恒 指创新高,实有赖成分股中加入国企、民企及红筹股,取代了部分港股。上述情况自2007年10月起是否已在内地出现?
人民币升值太急将引发美债熊市
美国一再要求人民币升值,但中国从来没有叫美国人炒楼、炒股去赚钱消费。1980年代美国搵了日本做代罪羔羊,今天欲找中国?中国可不上当。中国有 十三亿人民要照顾,本身的问题已够烦矣,绝不能为美国的利益而牺牲中国人的利益。人民币温和升值可以接受,大幅升值则say no!中国不是日本,毋须睇美国面色。去年中国外贸盈余已较2008年减少32%,估计今年进一步减少。
去年中国入口1万亿美元(出口1.2万亿美元),其中汽车入口升240%,全球27.5%奢侈品由中国人买去。中韩贸赤升76%、中台贸赤升 79%、中日贸赤升三倍,在贸易上只有对美国、欧洲保持盈余。瑞信估计十年内中国将出现贸赤,由此角度看,人民币未来升值能力不强。2005年至2007 年人民币已升值25%,如再升值25%(1美元兑5人民币),中国在外贸上很快会出现赤字。如人民币升值超过5%,担心美国利率很快便会上升,反而引发美 债熊市。因此,人民币今年内估计只能升值2.5%。
虽然连温总亦担心经济第二次寻底,但我老曹并不认同,因为除客观因素外(上周一我老曹已提出),技术走势亦不支持第二次寻底论。一、2007年下半 年美股升降线(ADX)已回落,此所以我老曹自2007年5月开始担心美国出现金融海啸,但今年4月至今未见同样技术走势出现,从技术分析看,未支持美股 大跌。二、Selling Vacuum或NLC(Negative Leadership Composite)在2007年中开始,有明显派发迹象,但2010年没有,目前NLC指数仍高于32,即未见大户派发。三、压力指数 (Pressure Factor)过去二十年很少低于负140的,例外日子有1987年10月股灾、2003年3月、2007年2月、2008年12月1日及2010年6月 4日,即今年抛售高潮已在6月4日出现!换言之,恒生指数19000点左右仍是强大支持位,此看法至今毋须改变。下半年港股大家仍可继续玩拣股唔炒市游 戏。
揸金仅仅为了安全感
《金融时报》报道,沙地今年存金达三百二十二点九吨。2008年至今,相信不少央行皆增加黄金持有量。各位都知道我老曹并不讨厌黄金,过去十年更在 黄金身上曾赚取接近300%利润。但1929年至1934年华尔街危机时,金价由25美元一盎斯上升到35美元后,便一直企于该水平到1966年。今天金 价在1250美元左右,恐怕未来上升空间有限。今时今日持有黄金只可带来一份安全感,别无其它方面回报。
过去十年金价上升不少,商品价格又如何?反映商品价格的CRB指数(全球最广泛采用)只较2000年上升16%!大部分商品除石油外,过去十年只是 大上大落,实际升幅有限。
拣股唔炒市说来容易做时难,大学研究报告指出,大部分小投资者甚至专业人士都会拣错股。根据Blackstar Funds经验,三分二跑输大市的股份,40%在未来日子仍是无利可图,其中有五分一其后跌幅更超过75%。换言之,追落后这想法是错的(除非你有内幕消 息)。甚至精明如毕非德,2000年至今(截至今年6月1日止)每年投资回报率亦只有8%;他的十大投资(占总投资85%)如可口可乐、富国银行、美国运 通、P&G、卡夫、沃尔玛、Wesco Financial、康菲石油、庄生以至U.S. Bancorp,近十年表现亦不见得特别出色。“买入后持有”经过2007年10月至今天的大上大落股市后,仍然坚持上述行为的投资者数量已大减。反之 “趋势投资法”愈来愈受欢迎。
芝加哥大学教授、奥巴马经济顾问Richard Thaler及Cass Sunstein认为,“许多人不应该为自己的投资作决定”。上述说话可能伤及不少投资者的自尊,但事实的确如此。太多人作出错误投资决定,群众的眼睛并 不雪亮。成功的投资要保持头脑冷静,并须远离群众。个人智慧往往在群众压力下迷失(The wisdom of the crowd trumps the wisdom of any one individual)。
香港同时面对通胀与通缩
在新兴经济地区,人们仍担心通胀;但在已发达国家,通缩压力愈来愈大。最先面对通缩压力的国家是日本,过去二十年东京政府已绞尽脑汁,仍无法阻止通 缩出现。美国为阻止日式通缩在美国出现,2001年1月起减息及压低美元汇价(以金价计,美元跌幅达76%),令通缩未有在美国登陆。但2008年美国消 费物价指数仍出现负增长,2010年美国又一次面对通缩压力。日本、美国、欧盟区加起来占全球GDP 60%左右,如同时进入通缩期,将抵消来自新兴经济地区的通胀压力,引发全球性通缩。
有人问国家大印钞票岂非可解决问题?过去十年的确如此。不过,当日本政府负债相等于GDP 200%、美国政府负债相等于GDP 93%,如再滥发钞票,将面对货币制度崩溃(例如阿根廷),带来更大的灾祸。
过去四百年(十六世纪到十九世纪)通缩是常见之事。例如十六世纪通胀年共五十七年、通缩年四十三年;十七世纪通胀年共四十六年、通缩年五十四年;十 八世纪通胀年共五十三年、通缩年四十七年;十九世纪通胀年共四十七年、通缩年五十三年。过去四百年中,每一个世纪平均有四十九点二五年是通缩年,即使踏入 二十世纪,在1950年前仍是如此。十六、十七世纪通胀,95%同战争有关;到十八世纪,通胀80%同战争有关,例如1779年美国独立战争,然后是法国 大革命。到十九世纪至二十世纪,通胀则源于1815年拿破仑滑铁卢之役、1864年美国南北战争、1919年第一次世界大战及1945年第二次世界大战, 一旦进入和平时期,物价便一步步回落。唯一例外是1950年至2007年美国在和平时期物价仍然上升,理由是美国政府不断花钱在战争上,例如韩战、越战及 冷战,1990年冷战结束后又有波斯湾战争、2001年的反恐战争,形成美国企业竞争力下降(因部分资源用于军事开支上),继而引发通胀。日本因军费开支 少于GNP 1%,令日本最先进入通缩;西德完成重建东德后,亦面对通缩压力。日本由1945年到1990年共出现四十五年通胀期,1990年至今进入二十年通缩期。 中国由1978年起进入通胀期,估计维持到2020年才进入通缩期。日本是出口大国而不是入口大国,其通缩不会输出到其它地方;反之,美国是入口大国,其 通缩是可以输出到其它地方的。中国是香港日用品供应的最大来源,其通胀(包括人民币升值)亦会向香港输出。换言之,香港目前同时面对通胀及通缩两股力量, 形成金融市场及物业市场动荡不安。
和2001年不同,当年长达二十一年的商品熊市因中国大量入口原材料而结束;至于去年开始的商品小牛市亦因08年11月中国政府提出4万亿人民币刺 激经济方案而引发。去年8月起中国政府由积极宽松货币政策改为适度宽松货币政策,令商品价格进入寻顶期;加上内地资产价格上升潮今年4月面临结束。去年我 老曹已估计美国无法在今年内加息,现在看来明年亦不会,即低 利率期将较大部分人估计都长(日本至今仍无法重返高利率时代)。
Klein & Zogby研究公司向美国四千八百三十五人作出调查,提出了七条简单的问题:一、受政府委托提供独家服务,将令该项服务价格上升?(大部分回答是不同 意)。二、今天美国人生活水平较1980年好?(大部分回答不同意)。三、租金管制令房屋供应出现不足?(大部分人不同意)。四、一间企业有最大市场占有 率,是否代表垄断?(同意)。五、第三世界劳工为美国公司服务是否受到剥削?(大部分人同意)。六、自由贸易引致美国失业率上升?(大部分人同意)。七、 最低工资法令失业率上升?(大部分人不同意)。
从上述回答可见,大部分人都是wrongheaded,即凭感觉去决定同意或不同意,而非理性地分析问题。根据经济学家意见,上述答案都是错的,因 为每个人心里都有“侠盗罗宾汉”精神。如果劫富济贫真的可令经济繁荣起来,中国政府又何须在1978年实施改革开放政策,今天全球最繁荣的国家应是古巴及 北韩也。劫富济贫的想法只可在小说中实现,在现实社会往往适得其反。

No comments:

Post a Comment