王冠一:欧洲危机 影响深远

杜拜要求债权人冻结债务半年事件，据杜拜报章报道，渣打、汇控及RBS等债权银行已接受延期还债的建议。由於杜拜的经济规模不大，涉及债务重组部份更只有260亿美元，对环球金融体系料不会构成系统性风险，反而欧洲方面受到的掀连有多广，更加值得重视。

本周多家评级机构均有新动作。标準普尔周一把葡萄牙和希腊的信贷评级列入负面观察名单；周二则有惠誉把希腊的债务评级由A-降至BBB+，成為欧元区16国首个评级跌至B级的主权国家，另一评级机构穆迪亦提出警告，称英美两国若不制止财赤恶化，极可能在2013年失去其最高评级的三条A；周三则标準普尔再度出招，把西班牙的信贷评级列入负面观察名单之列，意味两年后极可能会将其评级调低。

早於金融海啸爆发之初，市场已极度不看好欧洲经济，不少投资机构更揪出一些负债相对GDP比率偏高的国家，押注於购买其信贷违约掉期(CDSs)，期望这些国家一旦支持不住而出现违约时，便可从中牟取巨利。这些高危国家当中的葡萄牙、爱尔兰、希腊和西班牙，因国家首个英文字母而被标籤為「问题猪」(PIGS)，其他於高危名单上的国家尚有意大利、匈牙利、波兰和波罗的海三国，而美国、英国和日本国力较强，财政相对稳健，但亦备受质疑。

事实上，危机随着评级机构的动作而已经曝光的希腊和西班牙，其预算赤字相对GDP的比重高达12.7%和11.2%，希腊已表示会大削开支四分一，但即使成功，预算赤字佔GDP逾9%，仍属偏高，亦是马城修约规定比率不多超过3%的3倍有多。

另一个危机不下於希腊和西班牙的国家是爱尔兰，其预算赤字亦高佔GDP的12.5%。為了避免蹈希腊和西班牙的覆辙，爱尔兰政府迅速提出一份削减40亿欧元开支的预算案，措施包括削减7.6亿福利开支、9.8亿日常开支、减省9.6亿的投资项目，以及削减公共服务机薪资合共10亿欧元。欧洲议会对此表示无任欢迎，但付出代价的却是公共机构的员工。為免招来肥上瘦下的指责，年薪28.5万欧元的爱尔兰总理Brian Bowen亦身先士卒，减薪两成。其他部长级高官早前已自愿减薪1成，现时则加码至15%。

百年一遇的金融风暴，令不少国家被迫推出振兴经济措施，加上税收因国民收入下降而大减，财政难免受到沉重打击，但各国仍须设法令财政回复至可持续的较健康水平。希腊的信贷评级被降至BBB-，其发行的债券可能不获欧洲央行纳為可接受的抵押品，日后要举债更加困难，令情况雪上加霜。

因此，杜拜只是小风波，危机会否蔓延至欧洲各国并大幅扩散，才是投资者务须密切事态发展的真正战场。

◎曹Sir金句
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