[沿图观势]欧洲指数与美元指数简析

欧洲指数我主要是留意二个看起来比较健康的经济体.
德国(DAX)和法国(CAC40)指数.
早前已提过本周属于拍债周,美国和欧洲也都有过千亿债要拍.
股是本周是靠边站,汇市与黄金都有一面倒的涨幅.
 

上方图表属于德国(DAX)指数日线图,图表已标记数浪记号.
DAX指数,2010年5月至今的走势,一直都在250日均线和5浪顶部(6341)做区间波动.
只要会用趋势线的图表交易者,基本上都很容易捕捉到每个升势和跌势.
观察图表不难察觉,250日均线越来越逼近5浪顶部,
意味着指数波动区间越来越小,是时候做出突破势头.
打圈部分是一个上涨波段,里头一样有一个小型的5浪走势.
而目前走势是处于a,b,c调整浪格局.
单以这个小格局的波段评估,指数调整有机会来到6090点的位置.
之后会不会酝酿新的一波突破走势还有待观察.
截至目前,指数的短期支持在6150,6090,6030.
阻力位在6340,6460,6533.

法国(CAC40)指数,走势也类似德国(DAX)指数在做区间波动.
差别在于,法国(CAC40)指数还在250日均线上下波动.
很有可能整个调整势头还没结束,走势还需要做时间周期评估.
所以两张技术图并没标记新的上升浪记号.
打圈部分也一样处于调整势头,指数调整有机会来到3610点的位置.
截至目前,指数的短期支持在3666,3613,3570.
阻力位在3825,3922,3982.

这里有几个可以思考的问题;
1.既然拍债日投资者是可以预选知道的,那该做出什么预选动作?
2.技术图如果掌握一些基本图形技巧,是否可预先布局?
3.结合上述两个简单的分析基础,在做任何买卖胜算会否提高?
这些答案就留给股友自己思考.

接下来这张图是美元指数日线图,前些时候我有做过简单分析.
当时美元走强,可惜指数在8月中旬在83.56位置遇阻回弱.
之后MACD便显示"死叉",确认8月的美元强势只是一个反弹.
反弹幅度还不到前下跌波段的40%,这是一个弱势反弹.

近期美元指数更是走弱,指数已失守80点心理支持水平.
下个目标位在78.46点,而我预计满足点在76.6点位置.
股友可以利用这2个重要关口,计算出金价的阻力位置,
也可以利用二个关系反向运用.
当然也可以用来评估汇市走向,也可套用在亚洲指数的阻力预测.
当这些预测和基本图形的阻力或支持非常吻合或接近时.
基本上你已经找到股市或汇市的反转点,也找到交易机会.
交易机会是需要思考,探寻和等待.

[沿图观势]综合指数和新加坡海峡指数

综合指数本周终于出现比较大的调整,周五1451.19点挂收.
全周跌15.78点,综指成交量则增加了66.7%.
这周的走势的变盘是在921之后,
对于只研究现货指数的股友不会察觉任何迹象.
但变盘迹象在期货的走势可以察觉,这个分析我会留到下个涨势
启动后再做解读.

在技术图表上,我已标记了数浪符号.
这标记是属于比较小层次的数波浪形态.
当前指数位置属于a浪位置,基本调整幅度已满足.
接下来b浪即是一波反弹浪,是短线被套者逃生机会.
这波反弹位阻力在1458,1462,1466.
观察反弹力度后会再评估下一波跌势幅度.
指数支持点在1432,1428,1423.
预计综指接下来这周波动范围在1425-1477点

大马股票市场宽度:
目前股价高于50日均线比列是50%
8月最高点在68.8%;9月的最低点在44.6%,
比例微减1.7%.这次的调整主要是针对指数股.

更细腻的挑选分析(均线必须保持前进势头),
股价同时高于10日均线和50日均线的股项比列是3.7%.
8月最高点在11.6%;9月的最低点在2.2%,
这数据和前周比对减少3.6%,部分股项已面对套利盘.

对于综指,放大时间框架观察,更大层次的波浪是处于第3浪当中.
综指还有很大的上涨空间,节奏和时机把握得好,获利不难.
但要找有潜能涨100%的股票,难度比去年高很多.
如要加快获利能力,建议是开始做期货交易,
当然风险是比股票高一档,风险最高的是外汇交易.
曹SIR说的:"有智慧不如趁"势"",值得股友好好思考.
您是选择做回报有如龟速的"价值投资者",一天到晚炒炒卖卖短线客,
图表交易者,与庄供舞的跟庄者还是系统操作者?
有智慧不如趁"势",很讽刺的是侮辱了有智慧的人.

海峡指数本周走势还算稳建,周五以3092.68挂收.
全周涨16.3点,走势继续站稳第3浪顶3043点.
海指处于第五浪走势.基本目标点3135点.
3150点为第五浪的极限.
海指目前处于中间位置,距离低位3043点有49点,距离目标点还有60点.

接下来这周海指的波动范围在3026-3159.
海指短期阻力在3100,3135,3150
支持在3037,3013,2988.
如海指失守3043点形态上支持,指数波浪计算须从新评估.

美国道指方面,周五高收以10860挂收.
9月累积上涨了845点.9月的合理上涨幅度已经满足,
接下来的涨幅都属于比较高风险的涨幅不值得追.
预计在11000点之前会有小调整,但来临10月的涨势可期.

[交易者笔记]CAPITALAND和GENTING SP

CAPITALAND是我投资组合里的一只股票.
记得前个月我有发表过这只股的走势分析.
股价走势在新加坡政府出台了"打房"政策后,
为这只股添加了不少阻力.
庆幸股价并没出现太大的跌幅,打乱波浪形态.
在技术图表上,我已为第一波涨势标记.
股友可以参考并拟定策略.
我个人会在CAPITALAND 5浪达标后,直接出局.
直到调整波结束后再从新买入.

第5浪的基本目标位在4.31.
接下来的日子,如股价成功突破第3浪顶部(4.15),
第5浪走势已可确认.
一些股友偏爱MACD形成"金叉"后买入股票,
这只股值不值得交易,就看个人的风险承担能力.

截至目前走势,股价中期阻力在4.15,4.31,4.41.
短线支持在4.00,3.94,3.86.
预计下周波动幅度在4.20-3.90

GENTING SP,我本身并没买卖.
纯粹是做图表分析.
云顶国际第5浪的目标位在2.20.
股价高点曾经触及2.18价位,可以说目标位已经达标.
接下来股价会进入调整阶段.
依据不同级别弱势,a浪调整满足点预计在2.00,1.91,1.83位置.
高位被套的股友可乘b浪的反弹时机乘机出逃.
b浪也可能出现假突破(2.18),股友最好也不要在高位买入.
由于目前a浪位置还未确认,暂时还不能预测b浪位置.
由于云顶国际已进入调整阶段涉及的风险太高,
云顶国际已不建议再买入.
这波下跌的支持位在1.91,1.83,1.75
阻力在2.06,2.11,2.18
预计下周波动幅度在1.88-2.15

下周股市多是偏弱,股友可趁机买入优质高息股.

 

[沿图观市]美国道琼逝公商指数

今年9月是道指表现不错的月份,虽然在8月时很多分析员都不看好9月走势.但结果往往却是相反.
还有7个交易日就结束9月走势,预计道指能保住60%的升幅.
道指在本周一已形成突破走势,指数已突破10720高点.
是否能站稳10720点之上还有待观察.
道指突破10720之后下个阻力为就在11000点.
之前的b浪顶部(10920)位置也会构成指数阻力.
如当前运行的是第3浪涨势,道指基本目标位在11403点.
阻力位在10981,11142,11273.
支持在10490,10384,10278.
周波动范围在10247-10968.
9月波动范围在10994-9307.

道指可接受的调整范围在10384点之上.
在时间点方面,道指在11000前会有调整几率很大,
再加上下周拍债期,我极为关注下周走势.
熬得过,就是柳暗花明又一春.

亚洲股市,走势开始有各走各样的迹象.

印尼股市已进入泡沫阶段,应避免买入和这市场有关的基金或股票.
菲律賓菲货币还有上涨空间,股市已进入牛市.
比对下新马股市还是逊色.

王冠一:债市狂热 居安思危

过去1年多时间，非投资级别的垃圾债券市场一片兴旺，去年发行量高达1640亿美元，创纪录新高，今年的盛况较去年尤甚，至今不足9个月时间，垃圾债券发行量已多达1720亿美元，超越去年全年数字。投资者对垃圾债券趋之若鶩，把可能出现的风险抛诸脑后，追踪垃圾债券市场表现的美银美林指数(BOA Merrill Lynch Index)上周升越100，乃07年信贷危机以来首见，价格较危机水深火热时的低位更上升了接近1倍。

垃圾债大行其道，主要是回报吸引。虽然与国债的息差相对去年高峰期时约20厘大幅回落，但现时平均的6.25厘，仍较金融海啸前最低的2.5厘吸引，尤其是购买企债的风险正在下降，8月违约率仅5.1%，远低於去年同期的13.2%，穆迪更估计违约率於年底时有机会降至3%。垃圾债券受欢迎，亦由於美国经济下半年大幅放缓几可肯定，促使投资者弃股从债，而供求因素亦令债价被抢高。政府和私企过去两年狂发债，但现时市面流通的债券仍较09年首季高峰期少了约7000亿，令供求出现失衡现象。

由於所发行债券需求殷切，不愁销路，不少企业发行新债券时，暗地里删除了一些保障投资者的条款，例如强制把售產所得优先偿还债券投资者及防止把售產收入用来发薪的的「售產保障条例」(asset-sale covenant)、禁止派发股息的「限制偿付条例」(restricted payment covenant)，以及承诺公司成功卖盘时会用溢价回购债券的「股权易手条例」(change-of-control covenant)，均有可能遭省略。《华尔街日报》根据「条例检讨」所作的分析报告便显示，58家曾经发债的企业於再发新债时，有57%削减了对认购者的保障，41%维持原有条款，只有1家企业加强了投资者保障。

投资垃圾债券，若遇上公司倒闭，可能会一无所得，投资於国债相对稳健，但除非作好持有至到期日的打算，否则亦非全无风险。上月底市场忧虑美国出现双底衰退，资金涌往债市，十年和30年国债孳息曾跌至2.42%和3.46%的年半新低，但踏入9月后投资市场风向急转湾，孳息大幅回升，债市便明显跑输股市。截至上周五，道指9月升幅有5.6%，反而十年国债和30年国债跌幅分别為2.2%和6.9%。

过去债市亦出现过三次急跌。80年代初，伏尔克接掌联储局后狂加息遏通胀，美息於82年7月高见22.36%，十年孳息亦由8.8厘飆升至 15.84%，其间债市投资者帐面损失便高达10.8%；克林顿於92年上场后，带领美国经济欣欣向荣，十年孳息於93年10月开始，短短13个月狂抽 2.4百分点，其间债价累跌10.6%；到2003年格林斯潘大幅减息后，市场预期经济向好，通胀亦会重临，十年孳息於两个月内飆升1个百分点，亦令债价急挫8.2%。表面上，美债是稳健投资，但若市场担忧美国偿付能力，又或者环球经济复苏步伐理想，投资者风险胃纳增强，谁又能保证美债不会因孳息急升而出现第四次债灾？


 

[沿图观市]综合指数和新加坡海峡指数

综合指数一周4个交易日,周一突破1442点后大举走高,走势凌厉.
周五以1466.97挂收,全周涨29.19点.
综指成交量则增加了46%.
这周的走势完全在我预测之外.
这股涨势已成功带动大部分股票走升.

大马股票市场宽度:
目前股价高于50日均线比列是51.7%
8月最高点在68.8%;9月的最低点在44.6%,
和9月低点或前周五对比,市场气氛已提高.

更细腻的挑选分析(均线必须保持前进势头),股价同时高于10日均线和50日均线的股项比列是7.3%.
8月最高点在11.6%;9月的最低点在2.2%,
这数据和前周比对是有很大的增幅.
持有这类股项的股友获利机会已增加.

在均线系统方面,白线是季线,主要是观察中长期走向.
综指短中长期也都在上涨趋势,指数TRADER忌做逆势交易.

以波浪角度观察,前周推测"综指或已进入第4浪的调整阶段."
但这周的走势观察,第4浪还没显现,指数依然处于低3浪位置.
形态上指数应守在1442为佳.
综指短线支持点在1460,1454,1447.
阻力点在1483,1500,1519.
预计综指接下来这周波动范围在1442-1492点
对于马股,投资者多把关注点放在9月21日的政府一系列推动经济措施和预算案.
综指有机会突破1500点但不看好短期能站稳1500点.


海峡指数一周走势也随区域指数走高.
全周涨54点,涨势已经突破第3浪顶3043点.
海峡指数已进入第五浪走势.基本目标点3135点.
3150点为第五浪的极限.
海指已来到3076点,该如何设计交易计划就看个人风险承担能力.

在均线系统方面,利用季线研判当前走势.
短中长线依然处于上涨趋势.
接下来这周海指的波动范围在3007-3144.
海指短期阻力在3100,3135,3150
支持在3018,2998,2977.
如海指失守3043点形态上支持,指数波浪计算须从新评估.

美国道指方面,已经过一轮美债拍卖期考验,当中并没多大跌势.
美国又有中期债拍卖,日期在27-29日.
如熬得过,道指突破10719点高位后,道指第三浪的涨势就会到来.

王冠一:援手难求 孤掌难鸣

市场本以為，小泽一郎挑战棺直人失败，日本干预滙市的机会更加渺茫，岂料棺直人於保住党魁地位后翌日，财务省却出奇不意地出招，把不少日圆追捧客杀个措手不及。财务省早前已连番警告会採取果断行动，但投资者不為所动，继续肆无忌惮地推高日圆汇价，美元於干预前曾经跌至82.87日圆的15年新低，市场又怎想到「狼来了」的故事会落实？金融市场往往虚则实之，实则虚之，信乎？

根据外电报道，财务省今次动用了约1000亿日圆进行干预，经纪则估计数额达3000亿至5000亿日圆，但相比起汇市每日成量的接近4万亿美元，可说是九牛一毛。虽然财务省表示干预行动未完，但除非日本成功说服美国假借纽约联储银行之手入市，干预必然会事半功倍，甚至陷入继2004年后另一次长期作战，亦说不定。

过去11年，汇市合共出现三次较大型干预行动，分别是2000年9月至11月欧洲央行入市托欧元、日本於2003年至04年首季入连番单独入市压抑日圆强势，以及瑞士央行过去1年多屡次入市阻止瑞郎上升，但除了欧洲央行成功令欧元见底回升，其餘两次干预在经过长期作战后皆锻羽而归，相信此亦是各国政府不敢胡乱入市干预的背后原因。

欧元於1999年面世后，遭遇信心危机，不少分析皆对不同背景和文化的经济体系要採用同一套货币政策的成效感到怀疑，以致欧元由面世时的1.18美元持续下滑，於短短不足两年时间已贬值了约3成。欧洲央行终於作出了首度干预的决定，联同美日两大央行携手撑欧元，欧元其后曾经滑落至0.8225美元，但欧洲央行再度出手3次，向市场显示决心，才成功令欧元止跌回稳。

日本财务省於2003年初美元跌至117日圆附近的4个月低位时开始入市，全年合共抛售了20.4万亿日圆，但未能阻截日圆升势，翌年首季更动用了 14.8万亿日圆，47度入市，其间美元仍辗转下跌至最低105.14日圆。日本政府鸣金收兵后，日圆反而强势收敛，其后更因套息交易大行其道而强势逆转。日圆过去两年回复强势，料与金融海啸后风险胃纳下降，套息交易大举拆仓有关。

去年3月当欧元跌至1.4576的纪录新低后，瑞士央行开始入市干预，经过长逾1年的作战，不但未能扭转瑞郎的强势，更损失惨重。瑞士央行於6月底停止干预时，欧元已跌至1.32瑞郎，本月初更曾低见1.2765，再创新低。瑞士央行埋单计数，干预行动令其蒙受了140亿瑞郎的汇兑损失，即使计入金价大涨黄金储备的升值部份，仍录得不少於40亿瑞郎的帐面损失，令央行於国内承受巨大政治压力。

从歷史角度看，单一央行进行干预，往往成效不彰，日本有需要央求欧美央行参与干预行动。但由於欧美多国不断指责中国操纵汇率，正施压迫使人民币加快升值步伐，加上强日圆对本身出口竞争力更有利，权衡轻重后，欧美更不会轻易向日本伸出援手。日本孤掌难鸣，要扭转日圆强，又岂是易事？

【华尔街2:金钱万岁】

英文片名： Wall Street 2: Money Never Sleeps
 制 片： Alessandro Camon 　　
编 剧： 布赖恩·布罗 Bryan Burroug

剧情介绍

 在经典商战片《华尔街》的结尾，不择手段的股市大亨戈登（迈克尔·道格拉斯 饰）遭到应有的报应被判入狱20年。而在续集《华尔街2》中，戈登出狱了，他准备重新投身到华尔街商战中，但他很快就无奈地发现自己已经跟不上时代了，现 在这个华尔街比他当年更加贪婪和凶险，这个崭新的时代是属于年轻人杰克·摩尔（希亚·拉博夫 饰）的。最令人期待的则是执着于社会政治话题的导演奥利弗·斯通，他在这部续集里将如何表达他对于全球金融危机的看法呢？

影片另一点引人注目之处恐怕就是希亚·拉博夫和凯瑞·穆里根——这对现实中的情侣档银幕携手。 当然，片中希亚·拉博夫的角色难免让人与《华尔街》中的查理·辛，不过身穿皮衣、脚蹬摩托的拉博夫可比当年的“菜鸟”查理·辛看起来“邪恶”得多。
而由 《成长教育》而走红的英国女星凯瑞·穆里根以自身可爱的气质为本片带来了不少亮色。 　　
《:金钱万岁》原本定于2010年4月23日与观众见面。但就在该片刚推出反响良好的预告片后，制片商20世纪福克斯却宣布，《:金钱万岁》的上映日期将推迟到5个多月之后的9月24日，中国上映时间为10月15日，相信人们依然无法拒绝那个代表欲望的华尔街。

早被财经企管等学系列為必看教材的【华尔街】
魁违二十多年续集电影再现【华尔街2:金钱万岁】
奥斯卡金奖影帝"麦克道格拉斯"新世纪箴言：『重点是...玩得漂亮!!』
值得入场支持的一部电影.

《曹仁超》小心信贷危机重临

金融海啸两周年，不少投资者真系死过翻生。
每次联储局减息，最终股市、楼市及经济都有反应，但这次联储局由2007年8月的5.25厘减至08年12月的0.25厘却没有反应，才带来去年3月的量化宽松政策。此乃不祥之兆，近期股市大幅波动更令人担心，但二次寻底历史上很少出现；道指则形成敏感三角形【图】。

过去十年金价升331％、债券升95％、商品（CRB指数）升84％、通胀升29％，标普五百跌15％、纳指跌45％，恒生指数则升25％。未来十年又如何？
政府借钱杀鸡取卵
日本政府负债在1990年相等于GDP 57%，今天相等于GDP 200%。
日本今年名义GDP同十七年前一样，由于政府借钱，抢走了私人企业的投资资金，形成失落二十年，而类似情况正在美国重演。
Strategic Economic Decisions主席Woody Brock认为，政府负债增长率不能高于GDP增长率，不然将破坏整体经济。今年美国政府财赤相等于GDP 9％（去年相等于GDP 12-13％），估计未来十年每年财赤不少于1万亿美元，相等于GDP 8%。
政府部门乐观估计未来美国GDP每年仍上升3%，即2015年政府负债18万亿美元，超过GDP 100％，到2025年（或更早）便达到目前日本情况。政府伸手借钱有如‘杀鸡取卵’！
2008年第三季美国政府及私人负债水平达GDP 358.2%（日本政府负债水平虽已达GDP200％，但日本私人负债水平不高），已超过1933年的299.85%，此乃造成金价走向1300美元之理由。
近年美国企业透过节省人手，令企业纯利急升支持股价由去年3月起上升，上述做法却令失业率无法改善。
经过二十五年信贷膨胀（1982年到2007 年），贝南奇还可做什么?!
两年期债券息率已由08年9月的4.5厘降至目前的0.54厘，未来仍可降多少？
棉花价创十五年新高，小麦价6月至今上升 100%，农产品售价急升，局限了联储局的宽松政策。小心信贷危机又再返来！
1981年起是香港劳动阶级走向受苦期的开始，1997年8月则轮到香港中产阶级开始走向苦难，而且没完没了。今天全港财富已渐集中在10%人手中！
面对去杠杆化环境，并非单靠量宽政策便可解决，证明了我们不能靠制造另一个泡沫去抵消前一个泡沫爆破。
今天美国的问题是2001年起透过减息、美元 汇价下降及减税所制造出来的地产泡沫，虽然在2003年到2007年曾抵消了科网股泡沫爆破的影响，但当地产泡沫爆破便带来了金融海啸，破坏力更大！
透过 增加负债令资产价格上升而令GDP增长的游戏，1985年到1990年日本玩过、1990年到1997年香港玩过，2001年到2007年美国亦玩过，结 果都大同小异。
2009年美国GDP 14.34万亿美元，较08年升0.1%；
私人负债42.45万亿美元，较08年升3.5%（增加1.44万亿美元）；
政府负债8.6万亿美元，较08年 升17.6%（增加1.29万亿美元）。
上述情况可维持多久？
如果靠借钱消费便可长期维持经济繁荣，呢个世界实在太太太太太美好矣。
透过增加财赤去刺激经 济，短期有效，长期害多于利。
佛利民2006年逝世，他的货币学派理论到2007年面对批评，普林斯顿大学的Alan Blinder及哈佛大学的Martin Feldstein已展开猛烈攻击，一如70年代货币学派猛烈攻击凯恩斯学说，而贝南奇相信将是最后一位信奉货币学派的联储局主席。
首先，各位须明白‘金 钱’的三大功能：
1. 交易中介；
2. 计算单位；
3. 储存价值。
在现代社会，人人变得专业化，已无法自给自足。
例如我老曹写 文章去换钱，然后将钱交换日常所需，或把它存下来用作日后消费。
利率下降会减少我老曹的储存欲望、增加消费欲望；
如利率高于通胀率2厘，却会增加储蓄欲 望，利率低于通胀率又会刺激消费欲。
政府正是用此方法去调节供求，压抑通胀或阻止通缩出现。
但当利率跌至接近零后，上述作用便消失。
另一方法是增加货币供 应或抽紧银根，令人们担心手上的钱购买力下降而去投资房地产或股票，藉此影响经济景气或增加储蓄。
货币学派理论存在缺点
货币学派的缺点是：
此举无法提升一个国家的竞争力或生产力。
每次危机过后政府透过增加信贷，把资金塞到不应获得资金的人手中，透过他们投资，假装一 切冇事发生，但实际问题从没有解决。
到最后，通用汽车必须重组，房利美、房贷美亦出事……政府补贴美国人提早换车、向供不起楼者提供低息贷款，以及向金融 界购入永远不会归还的呆坏账，是否便可解决问题？
长期应用增加信贷方法，结果令资金流失到别国，产生贸易不平衡即目前的状况。
当人民或政府负债升到某个水 平，货币学派理论便不再生效（当你已经没有钱，不会再担心它贬值或升值而去投资或消费）。
今天美国新屋建造量只及全盛期一半、汽车销量只及五年前的 60％，
在此情况下，美国经济如何能好起来？
日本迷失二十年只影响自己，因为日本只是一个出口大国，入口以原材料为主。
美国是入口大国、世界经济火车头，带动不少国家（包括中国）GDP增长，美国一旦陷入失落世代，影响遍及全球。
1971年一美元兑360日圆、1982年兑277日圆，日本经济仍受得住。
到1995年一美元兑78日圆，日本便受不了，引发通缩。
今年9月14日日本人又再选首相，过去二十年日本首相频频换人，就是没有一个能再搞活日本经济。
今年第二季中国GDP已超过日本（但中国人口是日本十倍）。
中国已成日本产品最大出口国，占日本总出口20％，估计到2025年将占日本总出口 35％。2009年上海GDP亦超过香港的2100亿美元（但上海人口是香港一倍），估计到2025年上海人均收入可同香港人看齐！
现代社会应看清形势，再不是勤勤力力便可致富。
70年代初期我老曹常取笑银行的广告：什么储蓄可以致富，都是骗人的过时概念。
例如1990年仍不肯 放弃日股的本港投资者、2000年仍执着科网股概念者，真系蚀死多过病死。1971年美元同黄金脱钩后，那些不信高通胀期来临者，过去四十年已付出沉重代 价。2007年10月开始美国股票及房地产价格大挫，债券则大升，讯号已十分清晰。

[沿图观市]综合指数和新加坡海峡指数

综合指数一周走势并没多大的变动,只有4个交易日,全周微涨2.1点.
这二周以来,综指成交量在佳节来临之即基本上是逐步减少.
接下来这周也只有4个交易日,走势预计进入闷局.
投资者或把关注点放在9月21日的政府一系列推动经济措施和预算案.

在均线系统方面,我已利用分析软件"优化"均线准确度.
在图表上显现的是10日和29日(EMA)均线.
在10日与29日均线还没形成"死叉",都不要过度看坏后市.
这二条均线只适合用来评估综指(波动市)是否已形成跌势的参考,
不适合用在个股或其他指数.
一般状况建议使用2日与26日均线.

以波浪角度观察,综指或已进入第4浪的调整阶段.
但这段调整幅度不会比前波(第2浪)调整来得大.
综指支持点在1417,1403,1391.
阻力点在1464,1478,1490.
预计综指接下来这周波动范围在1414-1460点

大马股票市场宽度:
目前股价高于50日均线比列是47.7%
8月最高点在68.8%;9月的最低点在44.6%,
市场有些许转好但很明示的和综指的走势却是背离的.

更细腻的挑选分析(均线必须保持前进势头),
股价同时高于10日均线和50日均线的股项比列是2.7%.
8月最高点在11.6%;9月的最低点在2.2%,
从这些数据看来,股友可在股市进入调整时,
适度买入周均线依然保持良好,而日线图走弱的股项.

海峡指数一周走势变动也不大.
全周小涨19.72点,走势持稳2910点之上.
在均线系统方面,我也已利用分析软件"优化"均线准确度.
在图表上显现的是8日和27日(EMA)均线.
在8日与27日均线还没形成"死叉",都不要过度看坏后市.
这二条均线只适合用来评估海指是否已形成跌势的参考,
不适合用在个股或其他指数.
在技术图观察,海指形态上有形成三从顶的风险.
一旦突破失败走跌,股友可利用8日和27日(EMA)均线研判跌势.
在形态上海指不跌破2890点,我依然保持当前波浪推测.

接下来这周海指的波动范围在2953-3091.
海指短期阻力在3065,3084,3100
支持在3006,2987,2973.
如失守2973点支持,指数有机会再下试2910支持.

目前市场讯息有看跌的也有看涨后市的理由,也形成指数出现牛皮市,
如果股友没有很强的信念很容易掉入陷井.
经过优化后的走势图分析,股友可为接下来的跌势或涨势做好准备.
既然已投入股市就要"有备而来".

【转】港版兴登堡凶兆已出现！

自从上月12日及20日，美股先后出现兴登堡凶兆（Hindenburg Omen）讯号后，很快便成為金融市场热烈讨论的焦点，传媒也作出广泛报道。究竟美股会否实现凶兆的预测而出现股灾？还只是虚惊一场？相信於未来数个月自有分晓。不过，若然把兴登堡凶兆的指标应用在香港恒生指数内，情况又如何？可否準确地预测股灾？

在探讨香港兴登堡凶兆前，让我们先简单介绍一下这讯号，并且就讯号应用在美股上的情况，然后再看看香港的兴登堡凶兆讯号。

警号四大条件
兴登堡凶兆讯号是由一位失明数学家米耶卡於1995年所创。而兴登堡（Hindenburg）其实是指兴登堡飞船，於1937年5月6日，由德国飞抵美国时，在离地三百英尺上空起火酿成空难。米耶卡把这个讯号命名為兴登堡凶兆，也许要突显股市若出现此讯号后，后市走势的凶险。

要出现兴登堡凶兆的警号，必须符合以下四大条件（以收市价计）：
一、纽约交易所指数的10天移动平均线向上升。
二、创五十二周新高和创五十二周新低的股票数目，须佔股票总数2.2%*或以上。
三、创新高的股票数目不可以多於创新低股票数一倍。
四、麦克莱摆动指标（McClellan Oscillator）** 出现负数。

当以上四项条件同时出现时，当天便算出现兴登堡凶兆讯号；若然其后三十六日内再次出现兴登堡凶兆，代表讯号被确定。

从以上出现兴登堡凶兆的条件中不难发现，该指标的作用是用作检测股市走势「不协调」或「分歧」（Divergence）现象。试想，若然指数升势或跌势是健康发展，股票创新高和创新低的数目，不会同时处於较高水平。换言之，兴登堡凶兆讯号的出现，代表大市的升势呈现「不协调」，情况有如股市上升但缺乏成交配合般，而这现象的出现或许是大市将面临大泻的先兆。

那麼兴登堡凶兆讯号套用在美股上是否奏效？
自1985年至今，美国道指合共出现三十次兴登堡凶兆讯号。而二十九次的讯号中（不包括上月的讯号），有近四成半发出后四个月内，道指的跌幅有一成或以上，其中更有五次的跌幅逾两成【图1】。由此可见，兴登堡凶兆对预测美股下泻／调整有一定準绳度。

目前美股於上月12日及20日已先后发出凶兆讯号，后市会否如凶兆预测般出现股灾，相信於随后四个月内（即年底前）自有分晓。

然而，若然把兴登堡凶兆的条件套用在港股上，即利用上述的一至四项条件，但指数由恒生指数所取代，又能否準确预测股灾？目前港股又是否同样出现兴登堡凶兆讯号？

研究部利用自1995年至今的恒生指数进行测试，显示在过去约十六年内，恒生指数曾出现过七次兴登堡凶兆讯号【图2，红色箭咀】。虽然讯号能够於 1997年及2007年10月股市大泻前发出讯号，但同样地在股市上升周期时发出错误讯号，尤其1995年至1997年年初期间。由此可见，完全套用美国版兴登堡凶兆在恒指上未必完全奏效。

港版的修订
显然兴登堡凶兆的条件参数，尤其创新高及新低佔总股数比率的2.2%，以及创新高的数目不可高於创新低一倍的两项参数（下称「比率」及「倍数」参数），可能要作出调整。

不难想像，恒指跟美国股市始终是两个截然不同的市场。米耶卡就美股的情况定下2.2%及一倍的「比率」和「倍数」条件参数，未必一定适用在港股。故此，研究部利用最佳化测试（optimization）方法，从中找出合适恒指的参数，制订香港版的兴登堡凶兆讯号（由於编幅所限，具体的最佳化测试方法从略）。

此外，為减少讯号的杂音（noise），条件四的麦克莱摆动指标需要负数，改為麦克莱累计指标（McClellan Summation Index）**所取代。

经过涉及近一万笔的运算后，合适香港（即最佳化）「比率」和「倍数」参数分别為1%和一点五倍。根据这些修订的参数，香港的兴登堡凶兆於过去近十六年，合共发出十二个凶兆讯号【图3】。

那麼如何定义為成功的兴登堡凶兆讯号？定义是出现凶兆讯号后，若然恒指走势呈一浪低於一浪，或於出现讯号后五个月内，恒指见周期顶位，并随后出现一浪低於一浪的走势，以及跌低於发出讯号时指数的价位，便可定义為成功的讯号。

按此标準，十一个香港版的兴登堡凶兆讯号（不包括6月份出现的讯号），只有两个是属於错误讯号，分别是1995年11月23日及2005年11月9 日。换言之，香港的兴登堡凶兆讯号準确度达八成之强。

当然，香港版兴登堡凶兆讯号还有进一步改善的空间。由於恒指牛市周期见顶时，指数的市盈率往往是高於十五倍【图4】。故此，我们可以加入这指标（即出现兴登堡凶兆讯号时，恒指P/E要在十五倍或之上），作為香港兴登堡凶兆的第五项条件，从而进一步减低讯号的杂音。若按此标準，过去约十六年内，恒指合共出现七个兴登堡凶兆讯号【图5，红色箭咀】，并且全部符合前述的成功兴登堡凶兆讯号（未计6月的讯号）。

投资策略运用

虽然修订港版兴登堡凶兆讯号出现后，恒指在其后五个月内会出现周期顶部，惟此时的指数仍可能高於出现讯号时三成以上。以1999年11月9日的讯号為例，恒指於四个多月内还攀升约31%才掉头向下（通常牛市末段升势凌厉）。故此，若然要利用此讯号作沽空策略，还要加入10%止蚀作為风险管理。

策略是当凶兆讯号出现后沽空恒指，若然市况不利并出现10%或以上的亏损便作出止蚀。若按此策略，可发现自1994年至2009年年底（不包括今年 6月的讯号），香港共出现六个兴登堡凶兆讯号，只有1999年11月9日的讯号作出止蚀而已【图5，绿色箭咀】。按此策略，盈利可达95%之巨【表，假若以讯号发出六十五个交易日平仓计算，当然，若以周期的底部计算，盈利幅度则可更大】。

至於恒指现况方面，按修订港版兴登堡凶兆的标準，恒指於今年6月18日已出现讯号【图5】。换言之，恒指於未来五个月内（即今年年底）将可能出现周期性顶部，并随后呈一浪低於一浪的走势，投资者宜留意。

最后，有两点值得补充。其一，这里港版兴登堡凶兆讯号，是根据1995年至今的数据所制订出来。数据是否足够并立下以上的结论，读者可以自行判断。

其二，虽然兴登堡凶兆指标早於1995年已存在，但讯号很多时会被市场所遗忘，也许这与讯号出现的频密度较少（兴登堡凶兆可以在一整年内也不发出一个警号）有一定关系；而且若然市况表现不俗，市场也会对这类讯号有所淡忘，这点可从 Google兴登堡凶兆搜寻量指数及道指的变化找到端倪【图6】。

 不过，自从兴登堡凶兆於2008年年中，即雷曼倒闭前三个月準确发出警号后，当上月下旬再次发出兴登堡凶兆警号后，市场对此指标已十分关注（近月市场对兴登堡凶兆的搜寻量是以往的十倍以上）【图6】；然而，根据股票市场智慧，当市场对跌市如此警觉时，股市会否顺应（股）民意出现大泻？这又是否预示今次兴登堡凶兆可能失效？ 均是值得大家去深思。

另外，港股日后若再出现兴登堡凶兆，研究部将透过信研Dashboard通知读者。

分析员：吕梓毅、陈文翰

*坊间也有以2.5%和2.8%的说法。

**简化版麦克莱摆动指标的计算方法是（上升股票数目减下跌股票数目）的十九日指数移动平均数，再减去（上升股票数目减下跌股票数目）的三十九日指数移动平均数。而麦克莱累计指标，只是把麦克莱摆动指标加起来而已。有兴趣读者可瀏览维基网或www.investopeida.com了解详情。

【转】孕育黑天鹅的五种力量

震撼全球的金融海啸爆发转眼已两年，海啸源头美国虽然投入前所未有的资源去修补危机造成的创伤，但经济迄今仍不见起色。根据《黑天鹅》作者塔利布的分析，原因在於联邦政府根本没有对症下药，现今经济状况甚至比2008年金融海啸之前更危险。塔利布是否危言耸听，且看他的《黑天鹅》修订版及最近的公开评论。

 美国股市今年2月见底后稳步上升，直到4月下旬受希腊债务危机浮现的影响而由高位回落【图1】，5月6日的「闪电暴跌」（Flash Crash）事件更令美股整个5月欲升乏力，环球对冲基金该月平均亏损2.7%，然而，Russell Abrams创办的Titan Capital的旗舰对冲基金Titan Global Return Fund在5月却录得21.6%增长。Abrams上月底接受彭博电话访问透露，近期美债、德国政府债券、日圆三种资產价格走势相互关系密切，不同资產关系愈紧密，市场愈不平衡，结果若不是债市就是股市大幅波动，他早前趁期权金便宜大手增持价外期权（out-of-the-money options）博美股大跌市。Abrams并预期下一波经济衰退将比之前更严重。

与 Abrams不约而同睇淡美国经济的还有準确预言金融海啸发生而声名大噪的《黑天鹅》（The Black Swan）作者塔利布（Nassim N. Taleb）指出，2008年的金融危机令美国经济遭受大萧条以来最严重的打击，但现今形势比上次危机爆发之前更高风险，单是联邦政府与日俱增的债务已令人对美国经济前景难以乐观【图2】。

 尾部风险不可不防
塔利布今年8月发表的「2008年危机成因」（Why Did The Crisis of 2008 Happen?）分析，黑天鹅是由五种力量的相互作用影响下出现，而五种力量都与人们对包括银行业的整体经济的错误认知和误解，尤其是低估意外发生的机率和尾部风险（tail risk）有关。塔利布指出，尾部风险通常远远地散开在事件（例如个别经济政策）后面，初期体积细小不易察觉，风险难以量化计算，亦无先例可援，但尾部风险会随着时间的过去而膨胀，到风险「发育」成形爆发时已无力回天。由於危机爆发时与事件已相隔好一段日子，因此往往被视為黑天鹅。塔利布早在2006年已对房利美（Fannie Mae）和银行业不客气地批评，在他眼中，政府大力资助的房利美身处的风险犹如坐在一个塞满炸药的桶上，轻轻的打嗝也会粉身碎骨，但当时的主事者一致认為数据资料显示发生意外的风险微乎其微。令人惊讶的是，直至今时今日仍没有人关心尾部风险的存在。

2008年金融危机第二个原因是企业高层不对称薪酬制度所隐藏的风险。塔利布在他2005年出版的Fooled by Randomness指出，企业经理的所谓「薪酬与盈利掛钩」（paid on profits）根本名不副实，理由是他们在公司亏蚀时并没有被扣减薪金；而且定期每年发放花红的激励（incentive）制度并不会激励经理人员尽力為公司赚取最大利润，他们赚到可以分花红的数额便满足，更甚者会「做手脚」将亏损项目延迟入账，反正公司即使因而破產也不会追回他们早已袋袋平安的花红。最荒谬的是，银行利用联邦政府的「问题资產救助计划」（TARP，资金来自纳税人）赚钱之后向高层大派花红，他们竟然厚顏地夸说这是应得的奖赏，因為银行恢复盈利公眾也有好处，隻字不提公眾被他们早前经营不善拖累的损失。

金融机构外强中乾

而风险价值（value at risk，VaR）的推广和流行亦為尾部风险提供隐身屏障。VaR听起来好像「最大」损失（最坏后果，类似尾部风险）已在预计之中，曾进行VaR评估的机构也以此争辩在风险管理方面已经做到最好，但技术上open-ended exposure项目最后损失可能远超过VaR评估，VaR数字只会使人低估尾部风险而过度冒险投资。事实上，投资风险也不像温度或距离般可以準绳量度出来。

第四，互联网和全球化令经济生态复杂化，亦加强了尾部风险效应。最后，随着尾部风险作用事件愈来愈多，目的在淡化尾部风险的相关金融及经济理论却愈加蓬勃，尤其是1987年股市大崩围之后，公眾对诺奖得主提出的「投资组合理论」（portfolio theory）乐观地深信不疑，经济於是在缺乏甚至无知「真正」肥尾效应（fat tail effect）警觉下脆弱地成长，大部分金融机构都外强中乾。

黑天鹅并不是无缘无故翩然出现，至於两年前的黑天鹅事件责任谁属，塔利布把矛头率先指向政府财金决策官员和行政部门：公眾无法根据政府有瑕疵的政策分辨不同级别的随机（randomness）风险，两届政府的财金决策官员都对尾部风险完全盲目，例如联储局主席贝南奇便宣扬诸如great moderation口号；而银行及企业高层為花红不惜掩藏尾部风险项目也难辞其咎。另外，塔利布对有关风险管理人事和机构亦大加鞭挞，除了上述由诺奖得主倡议但毫不实际的投资组合理论，专业机构例如CFA和IAFE错误的VaR、评级机构滥发AAA，都一定程度助长漠视高风险的投资行為，再加上商业学校灌输投资组合理论教育，对尾部风险发酵有推波助澜作用。

美国经济终於应验了《黑天鹅》预言，塔利布今年6月接受《卫报》（Guardian）访问时坦言并没有幸灾乐祸，只為他的忠告「对牛弹琴」感到愤怒而已。塔利布今年的修订版《黑天鹅》新增「防范黑天鹅的十大原则」（10 principles for a Black：Swan robust society）其中一条原则提到，不要倚赖金融资產保本和切勿将你的退休生活付託「专家」的谬误推介（Citizens should not depend on financial assets as a repository of value and should not rely on fallible 'expert' advice for their retirement），塔利布解释说，股票可能是最佳的投资工具，但股市的真正内在风险比外表大得多，问题是很多投资者被一些本身也不太明白风险所在的人，引导去买入投资者自己并不认识的股票。

奇怪的是，塔利布指出，美国经歷2008年黑天鹅的侵袭后，投资组合理论仍然有市场，大得不能倒的金融机构依然大得不能倒，同一班底的财金官员依然奉行昧於尾部风险的政策，联邦政府的财政赤字和债务更日益恶化……；环境条件竟然愈来愈适合黑天鹅生长，两年前的黑天鹅可能只是潜藏休养，随时振翅飞翔。

【转】信报研究部=股市在看淡声中上升

彭博截至8月从全球159,919个股市分析推介统计，分析员估计标普500盈利增长达36%的1988年以来最乐观水平；然而，建议「买入」的分析员自 1997年以来首次少於29%，建议「持有」美国、英国、日本及巴西股市的达54%的1997年以来最高百分比。
美股方面，建议「持有」的创71%高纪录，至於建议「沽出」的只為2003年的一半的5.1%。
股票分析员一般都有看好倾向，但在经济增长放缓、市民担心失业而不敢消费、信贷市场不振、忧虑双底衰退以及劳工市场迟迟未复苏等令人沮丧消息几乎无日无之的情况下，分析员建议「买入」的百分比跌至十多年的低水平，反映对股市前景并不乐观。

 
另一方面，自2008年开始资金流入股票及债券明显出现此消彼长之势【图1】，财经专栏及散户截至9月3日每周看好相对看淡股市比例仍处於平均较低位置【图2、3】，然而，标普500指数在各界看淡声中却出现大阳烛，而全球股市过去5天更罕有地全线上升【表】。

股市走势每每与大多数人的意见背道而驰．而股票分析员过往的成绩令人不敢恭维，他们往往被大市牵着走，相信美股这次要升到大部分人转而看好才再回落。

[沿图观市]美国道琼逝公商指数,新加坡海峡指数和综合指数简析

本周道指表现如同我前周预测,短线走势偏向乐观.
周五,道指以10447.93挂收,全周大涨297.30点.
接下来这周,道指走势较有参考价值.
依据图表观察,道指反弹点位基本上已满足了(9936-10719)的反弹幅度.
道指10480位置会面对较大阻力和出现调整都属于合理现象.
道指是直接突破还是在这点位面临阻力?
股友就要多加留意.
接下来这周,极多美债排着拍卖.
资金是流向股票还是美债?很有参考价值.

如针对10720-9936点下跌波段做估算基础,
道指接下来会在10534,10720,10905点面对阻力.
道指在几日内就轻易突破10328阻力位置,
这视为较强的反弹势,如出现调整.
参考支持点在10329,10254,10193.
重要支持点在10193点.

周波动范围在10042-10853.
9月波动范围在10994-9307.

新加坡海峡指数方面,全周以3002.56挂收,全周涨63.82点.
这也符合前周的预测,接下来这周是比较值得关注的一周.
海指阻力点在3014,3046,3078点.
海指支持点在2974,2961,2950.
海指如成功突破3043点,很可能已迈入第5浪.
而第5浪的基本目标位置在3135点.

海指周波动范围在3075-2929.
9月波动范围在3162-2715.

至于大马综和指数,接下来这周也只有4个交易日.
预计套利盘会陆续涌现,基本周五已明示显现这迹象.
指数偏向调整格局.
如以综指第一浪(1243-1335)做第3浪预测目标点,
依据不同强势程度,目标点在1350,1385,1441.
截至目前综指的走势,全部目标位已经达标.
涨势会否持续,还有待观察.
如3日均线持续向下运行(超过5日),视为走势变弱前兆.
综指支持在1417,1403,1391.
阻力在1462,1473,1483.

【转】未来几年的几个大趋势

《财经天下》全球经济已经从金融海啸的阴影下摆脱出来，但是多事之秋才刚刚开始。经济增长上的新变化、货币政策上的新趋势，将对今后几年的市场带来重大的影响。笔者认為，以下几个趋势已初步形成：

＊量化宽鬆政策今后五年难大面积退出＊

１）超宽鬆货币政策常态化，流动性过剩长期存在。政治家愈来愈不愿意忍受经济下行周期所带来的痛苦，央行的货币政策愈来愈缺乏独立性，导致针对金融海啸的「紧急措施」趋向常态化。笔者认為量化宽鬆政策，在今后五年难有实质性的、大面积的退出。
以目前全球的经济形势，量化宽鬆加码的可能性颇大。在２０１２年之前，大面积回收流动性、实质性地退出宽鬆政策几乎不会发生。２０１２年之后，儘管美欧央行需要在削减流动性上做壹些事情，甚至象徵性地提高利率，但是货币政策在相当时间内受制於财政赤字，无法真正趋向中性化。２０１４年前美欧日的财政状况仍在恶化中，亚洲外汇基金已在分散投资方向，此时壹旦央行实质性地收缩流动性，随时可能戳爆国债市场泡沫，引起比雷曼倒闭更大的金融震盪。
在量化宽鬆政策的退出上，欧洲央行（起码德国官员如此）可能比美国联储更主动壹点，但是在欧洲债务危机得到重大改善之前，欧洲的主动退出空间其实有限。美欧政策利率可能在１﹒５％左右徘徊数年，超低资金成本和超宽鬆流动性环境，将变成经济生活中的壹部分。

＊全球增长重心转移＊

２）美欧日复甦乏力，全球增长重心转移。过去几个季度各国的经济增长充满水分，以此作為标桿来评估今后的复甦与增长趋势并不合适。前壹段时间的经济增长中，相当壹部分来自政府的财政刺激。但是现在公共开支的扩张已进入强弩之末，民间复甦却又缓慢，增长放缓难避免。从民间去槓桿到政府去槓桿，再加上各国的结构性缺陷，笔者估计美欧日在今后１０年的增长潜力，仅為危机前１０年前平均水平的三分之二左右。出现增长长期乏力的可能性，远超过近期经
济两次探底。然而世界的增长动力未必因此而大幅下滑，因為新兴市场国家已开闢出壹片新的增长空间。新兴国家的金融体系受金融危机的衝击不大，许多更成為资金流入的受益者。当然，不同的新兴国家面临著不同的问题，甚至不排除个别国家发生自己的危机，不过新兴国家的内需已开始形成，新兴国家消费总规模已大致等同美国的消费。

＊新兴国家进入城镇化高潮＊

３）信贷重心转移，新兴国家进入城镇化高潮。美欧日纷纷去槓桿，央行的流动性政策却只放不收，令巨额资金缺少出路，过剩资金要么流向国债市场，要么流向新兴市场。由於新兴市场的银行体系与资本市场处於罕见的良好状况，那里很可能是下壹轮增槓桿的主战场。基建融资、消费信贷、农村信贷也许成為新兴国家信贷扩张的新领域。
城镇化不仅是中国的大故事，还是印度、印度尼西亚、巴西等国的大故事。如果信贷扩张真的能够加速、催生城镇化，这对全球增长、贸易、商品需求、农產品需求均会带来结构性的衝击
。

＊看好金融资產价格走势＊

４）国债市场泡沫严重，汇率乱象导致市场动盪。美、日、德国债收益率分别处於歷史低位。这种利率水平与主要发达国家迅速恶化的财政状况很不相称，是超宽鬆货币政策所造成的价格扭曲。儘管现在难说国债（尤其的美国国债）泡沫何时会崩溃，但是国债市场风险在明显上升是不争的事实。壹些意料之外的小概率事件或政策失误，随时可能触发债市的抛售，笔者相信这是今后五年金融市场的壹大定时炸弹。
超低的资金成本和疲弱的基本面因素，使日圆、美元成為套利交易的借贷货币。由於三大主要货币均面临重大的基本面缺陷，均属於弱势货币。美、欧、日圆只能在比差的过程中轮流升值。缺少基本面支持的升值，自然比较动盪，而此通过套利交易放大成市场动盪的泉源。由於流动性过剩，笔者看好金融资產价格的走势，不过同时认為市场的波动程度要远比危机前的情况大许多。