＊量化宽鬆政策今后五年难大面积退出＊
１）超宽鬆货币政策常态化，流动性过剩长期存在。政治家愈来愈不愿意忍受经济下行周期所带来的痛苦，央行的货币政策愈来愈缺乏独立性，导致针对金融海啸的「紧急措施」趋向常态化。笔者认為量化宽鬆政策，在今后五年难有实质性的、大面积的退出。
以目前全球的经济形势，量化宽鬆加码的可能性颇大。在２０１２年之前，大面积回收流动性、实质性地退出宽鬆政策几乎不会发生。２０１２年之后，儘管美欧央行需要在削减流动性上做壹些事情，甚至象徵性地提高利率，但是货币政策在相当时间内受制於财政赤字，无法真正趋向中性化。２０１４年前美欧日的财政状况仍在恶化中，亚洲外汇基金已在分散投资方向，此时壹旦央行实质性地收缩流动性，随时可能戳爆国债市场泡沫，引起比雷曼倒闭更大的金融震盪。
在量化宽鬆政策的退出上，欧洲央行（起码德国官员如此）可能比美国联储更主动壹点，但是在欧洲债务危机得到重大改善之前，欧洲的主动退出空间其实有限。美欧政策利率可能在１﹒５％左右徘徊数年，超低资金成本和超宽鬆流动性环境，将变成经济生活中的壹部分。
＊全球增长重心转移＊
２）美欧日复甦乏力，全球增长重心转移。过去几个季度各国的经济增长充满水分，以此作為标桿来评估今后的复甦与增长趋势并不合适。前壹段时间的经济增长中，相当壹部分来自政府的财政刺激。但是现在公共开支的扩张已进入强弩之末，民间复甦却又缓慢，增长放缓难避免。从民间去槓桿到政府去槓桿，再加上各国的结构性缺陷，笔者估计美欧日在今后１０年的增长潜力，仅為危机前１０年前平均水平的三分之二左右。出现增长长期乏力的可能性，远超过近期经
济两次探底。然而世界的增长动力未必因此而大幅下滑，因為新兴市场国家已开闢出壹片新的增长空间。新兴国家的金融体系受金融危机的衝击不大，许多更成為资金流入的受益者。当然，不同的新兴国家面临著不同的问题，甚至不排除个别国家发生自己的危机，不过新兴国家的内需已开始形成，新兴国家消费总规模已大致等同美国的消费。
＊新兴国家进入城镇化高潮＊
３）信贷重心转移，新兴国家进入城镇化高潮。美欧日纷纷去槓桿，央行的流动性政策却只放不收，令巨额资金缺少出路，过剩资金要么流向国债市场，要么流向新兴市场。由於新兴市场的银行体系与资本市场处於罕见的良好状况，那里很可能是下壹轮增槓桿的主战场。基建融资、消费信贷、农村信贷也许成為新兴国家信贷扩张的新领域。城镇化不仅是中国的大故事，还是印度、印度尼西亚、巴西等国的大故事。如果信贷扩张真的能够加速、催生城镇化，这对全球增长、贸易、商品需求、农產品需求均会带来结构性的衝击
。
＊看好金融资產价格走势＊
４）国债市场泡沫严重，汇率乱象导致市场动盪。美、日、德国债收益率分别处於歷史低位。这种利率水平与主要发达国家迅速恶化的财政状况很不相称，是超宽鬆货币政策所造成的价格扭曲。儘管现在难说国债（尤其的美国国债）泡沫何时会崩溃，但是国债市场风险在明显上升是不争的事实。壹些意料之外的小概率事件或政策失误，随时可能触发债市的抛售，笔者相信这是今后五年金融市场的壹大定时炸弹。
超低的资金成本和疲弱的基本面因素，使日圆、美元成為套利交易的借贷货币。由於三大主要货币均面临重大的基本面缺陷，均属於弱势货币。美、欧、日圆只能在比差的过程中轮流升值。缺少基本面支持的升值，自然比较动盪，而此通过套利交易放大成市场动盪的泉源。由於流动性过剩，笔者看好金融资產价格的走势，不过同时认為市场的波动程度要远比危机前的情况大许多。
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