在探讨香港兴登堡凶兆前，让我们先简单介绍一下这讯号，并且就讯号应用在美股上的情况，然后再看看香港的兴登堡凶兆讯号。
警号四大条件
兴登堡凶兆讯号是由一位失明数学家米耶卡於1995年所创。而兴登堡（Hindenburg）其实是指兴登堡飞船，於1937年5月6日，由德国飞抵美国时，在离地三百英尺上空起火酿成空难。米耶卡把这个讯号命名為兴登堡凶兆，也许要突显股市若出现此讯号后，后市走势的凶险。
要出现兴登堡凶兆的警号，必须符合以下四大条件（以收市价计）：
一、纽约交易所指数的10天移动平均线向上升。
二、创五十二周新高和创五十二周新低的股票数目，须佔股票总数2.2%*或以上。
三、创新高的股票数目不可以多於创新低股票数一倍。
四、麦克莱摆动指标（McClellan Oscillator）** 出现负数。
当以上四项条件同时出现时，当天便算出现兴登堡凶兆讯号；若然其后三十六日内再次出现兴登堡凶兆，代表讯号被确定。
从以上出现兴登堡凶兆的条件中不难发现，该指标的作用是用作检测股市走势「不协调」或「分歧」（Divergence）现象。试想，若然指数升势或跌势是健康发展，股票创新高和创新低的数目，不会同时处於较高水平。换言之，兴登堡凶兆讯号的出现，代表大市的升势呈现「不协调」，情况有如股市上升但缺乏成交配合般，而这现象的出现或许是大市将面临大泻的先兆。
那麼兴登堡凶兆讯号套用在美股上是否奏效？
自1985年至今，美国道指合共出现三十次兴登堡凶兆讯号。而二十九次的讯号中（不包括上月的讯号），有近四成半发出后四个月内，道指的跌幅有一成或以上，其中更有五次的跌幅逾两成【图1】。由此可见，兴登堡凶兆对预测美股下泻／调整有一定準绳度。
然而，若然把兴登堡凶兆的条件套用在港股上，即利用上述的一至四项条件，但指数由恒生指数所取代，又能否準确预测股灾？目前港股又是否同样出现兴登堡凶兆讯号？
研究部利用自1995年至今的恒生指数进行测试，显示在过去约十六年内，恒生指数曾出现过七次兴登堡凶兆讯号【图2，红色箭咀】。虽然讯号能够於 1997年及2007年10月股市大泻前发出讯号，但同样地在股市上升周期时发出错误讯号，尤其1995年至1997年年初期间。由此可见，完全套用美国版兴登堡凶兆在恒指上未必完全奏效。
港版的修订
显然兴登堡凶兆的条件参数，尤其创新高及新低佔总股数比率的2.2%，以及创新高的数目不可高於创新低一倍的两项参数（下称「比率」及「倍数」参数），可能要作出调整。
不难想像，恒指跟美国股市始终是两个截然不同的市场。米耶卡就美股的情况定下2.2%及一倍的「比率」和「倍数」条件参数，未必一定适用在港股。故此，研究部利用最佳化测试（optimization）方法，从中找出合适恒指的参数，制订香港版的兴登堡凶兆讯号（由於编幅所限，具体的最佳化测试方法从略）。
此外，為减少讯号的杂音（noise），条件四的麦克莱摆动指标需要负数，改為麦克莱累计指标（McClellan Summation Index）**所取代。
经过涉及近一万笔的运算后，合适香港（即最佳化）「比率」和「倍数」参数分别為1%和一点五倍。根据这些修订的参数，香港的兴登堡凶兆於过去近十六年，合共发出十二个凶兆讯号【图3】。
按此标準，十一个香港版的兴登堡凶兆讯号（不包括6月份出现的讯号），只有两个是属於错误讯号，分别是1995年11月23日及2005年11月9 日。换言之，香港的兴登堡凶兆讯号準确度达八成之强。
当然，香港版兴登堡凶兆讯号还有进一步改善的空间。由於恒指牛市周期见顶时，指数的市盈率往往是高於十五倍【图4】。故此，我们可以加入这指标（即出现兴登堡凶兆讯号时，恒指P/E要在十五倍或之上），作為香港兴登堡凶兆的第五项条件，从而进一步减低讯号的杂音。若按此标準，过去约十六年内，恒指合共出现七个兴登堡凶兆讯号【图5，红色箭咀】，并且全部符合前述的成功兴登堡凶兆讯号（未计6月的讯号）。
虽然修订港版兴登堡凶兆讯号出现后，恒指在其后五个月内会出现周期顶部，惟此时的指数仍可能高於出现讯号时三成以上。以1999年11月9日的讯号為例，恒指於四个多月内还攀升约31%才掉头向下（通常牛市末段升势凌厉）。故此，若然要利用此讯号作沽空策略，还要加入10%止蚀作為风险管理。
策略是当凶兆讯号出现后沽空恒指，若然市况不利并出现10%或以上的亏损便作出止蚀。若按此策略，可发现自1994年至2009年年底（不包括今年 6月的讯号），香港共出现六个兴登堡凶兆讯号，只有1999年11月9日的讯号作出止蚀而已【图5，绿色箭咀】。按此策略，盈利可达95%之巨【表，假若以讯号发出六十五个交易日平仓计算，当然，若以周期的底部计算，盈利幅度则可更大】。
至於恒指现况方面，按修订港版兴登堡凶兆的标準，恒指於今年6月18日已出现讯号【图5】。换言之，恒指於未来五个月内（即今年年底）将可能出现周期性顶部，并随后呈一浪低於一浪的走势，投资者宜留意。
最后，有两点值得补充。其一，这里港版兴登堡凶兆讯号，是根据1995年至今的数据所制订出来。数据是否足够并立下以上的结论，读者可以自行判断。
其二，虽然兴登堡凶兆指标早於1995年已存在，但讯号很多时会被市场所遗忘，也许这与讯号出现的频密度较少（兴登堡凶兆可以在一整年内也不发出一个警号）有一定关系；而且若然市况表现不俗，市场也会对这类讯号有所淡忘，这点可从 Google兴登堡凶兆搜寻量指数及道指的变化找到端倪【图6】。
不过，自从兴登堡凶兆於2008年年中，即雷曼倒闭前三个月準确发出警号后，当上月下旬再次发出兴登堡凶兆警号后，市场对此指标已十分关注（近月市场对兴登堡凶兆的搜寻量是以往的十倍以上）【图6】；然而，根据股票市场智慧，当市场对跌市如此警觉时，股市会否顺应（股）民意出现大泻？这又是否预示今次兴登堡凶兆可能失效？ 均是值得大家去深思。
另外，港股日后若再出现兴登堡凶兆，研究部将透过信研Dashboard通知读者。
*坊间也有以2.5%和2.8%的说法。
**简化版麦克莱摆动指标的计算方法是（上升股票数目减下跌股票数目）的十九日指数移动平均数，再减去（上升股票数目减下跌股票数目）的三十九日指数移动平均数。而麦克莱累计指标，只是把麦克莱摆动指标加起来而已。有兴趣读者可瀏览维基网或www.investopeida.com了解详情。
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